Лента новостей
Глава Калужской области предложил «дать пинка» чиновникам за ремонт дорог 03:29, Общество Раненый на границе США и Мексики россиянин отказался общаться с консулом 03:21, Общество В Минэнерго Украины заявили о готовности к зимнему сезону без транзита 02:56, Экономика Нетаньяху обсудил с Трампом смену курса США по еврейским поселениям 02:54, Политика ГИБДД поддержала инициативу выдавать права несовершеннолетним 02:49, Общество США решили восстановить санкции в отношении объекта в Фордо в Иране 02:31, Политика «Нафтогаз» заявил о планах вести переговоры с «Газпромом» при участии ЕК 02:28, Экономика Датские футболисты пробились на Евро и сыграют в одной группе с Россией 01:56, Спорт Итальянские футболисты нанесли Армении самое крупное поражение в истории 01:50, Спорт Стал известен соперник сборной России по товарищескому матчу перед Евро 01:43, Спорт На акции протеста в Тбилиси задержали 37 человек 01:29, Политика СК проверит в Москве данные об оставленных в квартире восьмерых детях 01:29, Общество Кремль сообщил о поручении Путина построить мост через Лену 01:02, Политика Нетаньяху поблагодарил Трампа за смену курса США по еврейским поселениям 00:58, Политика В Минздраве ответили на увольнение детского врача-трансплантолога 00:47, Общество Минэнерго Украины сочло неприемлемым предложение «Газпрома» по транзиту 00:34, Экономика Россия не стала менять позицию по еврейским поселениям вслед за США 00:29, Политика Власти предложили увеличить субсидии институту Жириновского почти в 6 раз 00:00, Политика «Ростелеком» назвал основные киберриски для промышленности 00:00, Технологии и медиа Как хакеры могут навредить промышленникам 00:00, PRO Минюст предложил расширить доступ приставов к кредитным историям россиян 00:00, Финансы Сильный туман помешал главе МИД ФРГ приехать на линию фронта в Донбассе 18 ноя, 23:51, Политика Турция пригрозила возобновить операцию в Сирии 18 ноя, 23:48, Политика США перестали считать еврейские поселения в Палестине незаконными 18 ноя, 23:47, Политика СМИ узнали о задержаниях в УФСИН Дагестана после ареста экс-начальника 18 ноя, 23:44, Общество Россияне пожертвовали €1 млн на восстановление Венеции после наводнения 18 ноя, 23:39, Общество СК в Москве завел дело после гибели оставленного в ванне с водой младенца 18 ноя, 23:18, Общество Акции «Яндекса» на американской бирже Nasdaq ускорили рост 18 ноя, 23:15, Деньги
Газета
Почему инфляция в России ускорится
Газета № 019 (2036) (0502) Общество,
0
Почему инфляция в России ускорится
Фото: из личного архива

При снижении ключевой ставки ЦБ серьезно ошибся: не учел фактор высоких инфляционных ожиданий и эффект девальвации. Если рубль значительно не укрепится, инфляция за ближайшие три года может составить около 40%.

Опасный сигнал

Принятое Банком России решение о снижении ключевой ставки с 17 до 15% может стать крайне негативным сигналом о резком смещении приоритетов денежно-кредитной политики (ДКП). Если раньше ее приоритетом признавалось таргетирование инфляции, сейчас речь идет скорее о монетарном стимулировании экономического роста, что может значительно разогнать ожидаемую инфляцию. Многие воспринимают снижение ставки как проявление непоследовательной экономической политики. Это вносит дополнительную неопределенность и осложняет решения о сбережениях и инвестициях.

Попытки стимулировать экономику за счет понижения ставки процента будут иметь черты денежно-кредитной экспансии. Более низкие ставки по депозитам наряду с более высокой ожидаемой инфляцией побуждают домохозяйства меньше сберегать и больше потреблять. Еще больше ситуацию усугубляет то, что экономические агенты понимают: при снижении нефтяных цен у российских властей возникают стимулы обесценить свои обязательства перед населением.

Недавний переход ЦБ от управляемого обменного курса к таргетированию инфляции еще не успел завоевать доверие рынков. Для этого даже в стабильных условиях могло бы понадобиться несколько лет, в течение которых ЦБ постоянно достигал бы заявленных целей по инфляции. У Банка России не было этого времени. Кризис требовал даже более агрессивных мер для стабилизации инфляции; в частности, ключевую ставку нужно было повышать значительно раньше и, возможно, более заметно. К моменту ее повышения до 17% доверие населения к рублю было уже подорвано. Слишком поздно среагировав на ослабление биржевого курса рубля, ЦБ допустил резкое ускорение роста цен в конце 2014 года и в 2015 году, которое происходит из‑за эффекта переноса изменений валютного курса в цены. Руководство ЦБ объясняло свою политику тяжелым кризисным временем, уверяя, что темп роста потребительских цен замедлится в 2016–2017 годах.

Все это еще больше подрывает доверие к отечественной валюте и к режиму таргетирования инфляции. Зачем держать сбережения в рублях, если при ухудшении экономических условий в будущем ЦБ может отклониться от заявленной цели по инфляции и допустить новое ускорение роста цен, обесценивающее накопленные сбережения? Уже произошедший рост цен и его ожидаемое значительное увеличение в течение года стимулируют по возможности избавляться от рублевых накоплений.

Чего не учел ЦБ

В середине декабря 2014 года повышение ставки до 17% воспринималось как способ снизить инфляционное давление на экономику, нанести удар по инфляционным ожиданиям. Тогда можно было ожидать, что Банк России начнет постепенно понижать ключевую ставку через один или два квартала – если налицо будет значительное замедление роста цен, если курс рубля отскочит и стабилизируется на уровне около 50 руб. за доллар. Однако тенденций к снижению инфляции – как по официальной статистике, так и на бытовом уровне – пока не видно, а 68–70 руб. за доллар сложно назвать стабилизацией на валютном рынке. Текущее же снижение процентной ставки обосновывается только прогнозом ЦБ о том, что рост потребительских цен в среднесрочной перспективе замедлится по причине низкого агрегированного спроса.

По-видимому, ЦБ недооценивает инфляционные последствия от текущей девальвации рубля. Из-за девальвации реальный обменный курс рубля по отношению к долгосрочному равновесию оказался сильно занижен (реальный обменный курс – отношение потребительских цен в экономике к уровню цен иностранных торговых партнеров с учетом номинального курса отечественной валюты). В долгосрочном периоде реальный обменный курс рубля рано или поздно выравнивается с учетом цен на нефть – ослабляется, если они падают, и укрепляется, когда они растут. Но динамика инфляции и биржевого курса рубля при этом могут быть очень разными в зависимости от того, какую денежно-кредитную политику проводит ЦБ. Банк России не учитывает, что при большой девальвации рубля цены отечественных товаров по отношению к импортным товарам становятся заниженными и потребительский спрос переключается на отечественные аналоги. А это приводит к росту цен – иначе на рынке попросту возник бы дефицит.

Главная угроза

Все это может породить инфляционно-девальвационную спираль: рост инфляционных ожиданий будет подрывать доверие к отечественной валюте и приводить к ослаблению рубля, которое будет вызывать ускоренный рост цен, что еще сильнее будет разогревать инфляционные ожидания и приводить к дальнейшему ослаблению рубля.

Но главные риски решения ЦБ о снижении ключевой ставки заключаются не в этом. Если появятся явные признаки сценария дальнейшей резкой девальвации, Банк России либо снова увеличит ключевую ставку, либо будет проводить интервенции на валютном рынке и, вероятно, не допустит ослабления курса до 80 руб. за доллар.

Основная угроза состоит в том, что из‑за разогрева инфляционных ожиданий и потери доверия к рублю номинальный курс надолго стабилизируется в окрестности 70 руб. за доллар и обратного отскока не будет. И высокая доля этого девальвационного шока будет транслироваться в инфляцию потребительских цен. Более детальные расчеты последствий стабилизации курса рубля в окрестности 70 руб. за доллар и 80 руб. за евро (если в качестве показателя ослабления рубля использовать бивалютную корзину) дают оценку совокупной инфляции за ближайшие три года порядка 40%. Все это означает, что Банку России нужно уделять больше внимания стабилизации инфляционных ожиданий и создавать предпосылки для укрепления номинального курса рубля.

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.