Почему нефть может упасть и до $20 за баррель

Фото: Сергей Ермохин/ТАСС

Целая серия ошибочных решений и просчетов правительства объясняется неспособностью правильно понять и оценить основные тренды в развитии мирового нефтяного рынка. Среди них – общий рост производства нефти, сланцевая революция и снижение спроса на нефть вследствие технологического прогресса.

Многие прогнозы цен на нефть российских специалистов ошибочно включают в себестоимость нефти все предельные издержки, то есть все то, что нужно затратить на разведку и разработку нового месторождения. Похоже, именно из этого исходили те российские руководители и эксперты, по представлениям и расчетам которых себестоимость добычи нефти – от $80 до $110, а потому ее цена не может быть в среднем ниже $90.

Однако в среднесрочном плане (семь-десять лет) определяющим фактором цены на нефть будут не совокупные, а переменные предельные издержки, нефтяные аналитики еще называют их cash costs. Это расходы, необходимые, чтобы покрывать издержки добычи и доставки потребителю нефти из уже разработанных месторождений. Они намного ниже: как показывают расчеты Morgan Stanley, свыше 80% мирового производства нефти рентабельно при цене немногим более $30 за баррель, свыше 90% – при цене порядка $40 за баррель. На основании этих расчетов можно сделать вывод, что цена нефти в ближайшее время будет отражать предельные переменные издержки от $20 до $50 за баррель.

Сланцевая революция в США – еще один сильный аргумент для возвращения к конкурентной цене в $30–40 за баррель. Хотя сланцевая нефть является относительно дорогой, ее производство может быть «включено и выключено» гораздо легче и дешевле, чем на обычных месторождениях. При этом 80% американских сланцевых проектов будут прибыльными при ценах от $40 за баррель. И если сложно призвать к совместным действиям 12 стран ОПЕК, попробуйте заставить тысячи независимых операторов отреагировать на снижение цен на нефть и добиться от них сворачивания нефтяного бума в США.

История динамики цен на нефть, с поправкой на инфляцию и с учетом индекса потребительских цен в США, также подсказывает, что $50 за баррель – своего рода «пограничная» цена. Последние 40 лет, с тех пор как реально окрепла и стала влиятельной ОПЕК, некоторые аналитики делят на три больших периода.

1. С 1974 по 1985 год цена на эталонную нефть США – West Texas Intermediate (WTI) – колебалась между $48 и $120 в сегодняшних ценах.

2. С 1986 по 2004 год цена колебалась от $21 до $48 (за исключением двух кратких моментов в 1991 и 1998 году).

3. С 2005 по 2014 год нефть вновь торговалась в диапазоне примерно $50–120, за исключением периода кризиса 2008–2009 годов.

Диапазон цен в последние десять лет очень напоминал первое десятилетие господства ОПЕК, но сегодня особое внимание следует уделить 1986–2004 годам. Фактический распад ОПЕК в 1985 году привел к переходу от монополистической к конкурентной цене на последующие 20 лет. В конце концов ОПЕК воспользовалась ростом китайского спроса и вернула контроль над ценой на нефть в 2005 году.

Чтобы ОПЕК смогла восстановить свою монополию и вернуться к более высокому ценовому диапазону, ей необходимо сломать альянс России и Ирана в поставках нефти и в смысле цен, и в плане масштабов рынка, а также убрать с рынка американских производителей сланцевой нефти. Но такую стратегию не осуществить за несколько месяцев или даже за год-два низких цен.

Есть и другие основания ожидать, что Саудовской Аравии и странам ОПЕК не удастся в ближайшие семь-десять лет вернуться к монопольному ценообразованию. В их числе новые технологии бурения нефти, экологическое давление и снижение долгосрочного спроса на нефть. Правительство США, например, требует к 2025 году довести экономичность автомобильных двигателей до уровня 23 км пробега на литр бензина, а Южная Корея вводит стандарт в 24 км на литр бензина уже к 2020 году. Прогресс в энергосбережении может превратить значительную часть нефти, добываемой за пределами Ближнего Востока, в «замороженные ресурсы».

Кризис в России начнется быстроСитуация с дальнейшей динамикой цен, вероятно, прояснится не прямо сейчас, а в пределах года-двух. Но для России и один год при цене в $50 за баррель – огромный срок. В этом случае, согласно расчетам Morgan Stanley, дефицит текущего счета составит более 2%, экспорт упадет на 8% ВВП, реальный дефицит бюджета составит не менее 5% ВВП, инфляция вырастет на 6–8 процентных пунктов, то есть вплоть до 20% в годовом исчислении. Следует ожидать спада ВВП не менее чем на 6% и сокращения резервов вдвое.

За падением курса рубля последует рост цен, увеличение тарифов монополий, снижение номинальных и реальных доходов населения, недоступность кредитования, что приведет к существенному сокращению потребления. Бюджет перестанет быть двигателем экономики, остановится целый ряд программ и крупных проектов, которые составляли несколько процентов ВВП; отток капитала заморозит инвестиции и капитальное строительство, упадут цены на жилье, нежилые помещения и аренду.

С учетом полной загрузки производственных мощностей, недоступности кредитования в стране (из‑за запредельно высоких процентных ставок) и за рубежом (из‑за санкций), отсутствия свободного капитала для создания новых мощностей все это уже в первом полугодии текущего года может привести к серьезной рецессии и двузначной инфляции.

При этом у правительства нет ни кредита доверия со стороны бизнеса, ни стратегии преодоления кризиса. Репутационный ресурс власти, столь необходимый в нынешних условиях, полностью отсутствует.

Даже беглый анализ показывает, что имеющие место сейчас процессы (кроме санкций Запада) были очевидны в течение как минимум последних пяти-шести лет. Неготовность российского правительства к такому развитию событий – следствие крайне низкого качества аналитической работы, дилетантского уровня обсуждения. Продолжающаяся военно-политическая авантюра на Украине, абсурдный антиевропейский политический курс и некомпетентное руководство сделают выход из этой ситуации практически невозможным. Для России с учетом ее проблем это может стать экономической катастрофой.

В цикле «Прогнозы-2020» эксперты рисуют сценарии развития России в ближайшие годы

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.