Лента новостей
Обратившаяся к Путину грузинский политик объявила о визите в Москву 01:55, Политика Как дефицит породил облачные сервисы 01:24, РБК и Онланта Попова назвала ситуацию с COVID-19 в России напряженной 01:19, Общество СМИ сообщили о возмещении финским премьером части расходов на завтраки 00:45, Политика Захваченный в Оманском заливе танкер направился в сторону Ирана 00:42, Общество Измерьте уровень вашей финансовой грамотности. Тест 00:34, РБК и Сбер Байден призвал главу штата Нью-Йорк к отставке из-за «харассмент-гейта» 00:15, Политика Синоптик предупредил о «зависших» в Поволжье на сутки смерчах 00:06, Общество Финансовая разведка заказала сервис для слежки за операциями с биткоином 00:00, Крипто Производители медицинских масок попросили ужесточить правила их продажи 00:00, Общество Россияне назвали самые интересные для них виды спорта на Олимпиаде 00:00, Спорт Эксперты назвали самые дорогие небоскребы «Москва-Сити» 00:00, Недвижимость Литва депортировала первого проникшего с территории Белоруссии нелегала 03 авг, 23:32, Политика МИД Литвы сообщил о россиянах среди прибывающих из Белоруссии мигрантов 03 авг, 23:14, Политика Amazon заплатит покупателям в магазинах $10 за отпечатки ладоней 03 авг, 23:05, Технологии и медиа «Россия» предложила премии экипажам после сообщений о забастовке 03 авг, 22:54, Бизнес Пять интересных фактов об арктическом шельфе 03 авг, 22:45, РБК и «Газпром нефть» В Минздраве сообщили о состоянии пострадавших в ДТП в Турции россиян 03 авг, 22:38, Общество Голевая передача Головина помогла «Монако» победить в игре Лиги чемпионов 03 авг, 22:26, Спорт В Нью-Йорке в рестораны будут пускать только привитых от COVID-19 03 авг, 22:23, Общество Шубенков остался без Олимпиады. Как Россия лишилась шанса на медаль 03 авг, 22:00, Спорт Узнай своего туриста: чем Югра привлекает путешественников 03 авг, 21:52, РБК и Сбер Четыре танкера сообщили о потере управления у берегов ОАЭ 03 авг, 21:51, Общество Первая трансгендер на Олимпиаде допустила завершение карьеры 03 авг, 21:48, Спорт CМИ сообщили о смерти полицейского после стрельбы у Пентагона 03 авг, 21:42, Общество Кто из россиян будет бороться за медали 4 августа. Главное 03 авг, 21:42, Спорт Выезжай за рамки: как внедорожник создал новую философию 03 авг, 21:33, РБК и Volkswagen Легкоатлетка отказалась вернуться в Белоруссию после случая с Тимановской 03 авг, 21:16, Спорт
Газета
Как снижать инфляцию и не забывать о курсе рубля
Газета № 042 (2539) (1303) Экономика,
0
Анна Киюцевская

Как снижать инфляцию и не забывать о курсе рубля

Опыт центральных банков развивающихся стран показывает, что Банк России мог бы сглаживать колебания валютного курса и при этом сохранять режим инфляционного таргетирования

Гибкие режимы курсообразования начали активно применяться в развивающихся странах только в 1990-х годах вслед за либерализацией торговых и финансовых взаимоотношений. Расширение транснациональных потоков капитала поставило центральные банки перед выбором между проведением независимой денежно-кредитной политики и поддержанием фиксированного обменного курса и послужило предпосылкой повышения гибкости курсообразования. Поддержание фиксированных обменных курсов центральными банками осложнялось и ухудшением условий торговли для большинства развивающихся стран в 1980–1990-х годах.

Возврат к интервенциям

Финальной стадией повышения гибкости обменного курса стало введение в большинстве развитых и развивающихся стран плавающих режимов курсообразования. При этом сейчас только в трех развивающихся странах центробанки придерживаются свободно плавающего валютного курса, не предполагающего участия монетарных властей в процессе курсообразования. Это центробанки Чили, Мексики и Польши. В большинстве случаев центральные банки развивающихся стран придерживаются плавающего валютного курса, но сохраняют свое присутствие на внутреннем валютном рынке, при этом не ставя перед собой цель по поддержанию курса на определенном уровне.

В периоды кризисов и высокой волатильности обменного курса решения о возобновлении интервенций неоднократно принимались даже в странах, придерживающихся свободно плавающих обменных курсов. Справедливо это не только для валютных кризисов 1990-х годов, но и для глобального кризиса 2008–2009 годов и посткризисного периода 2010–2016 годов. В последнем случае цели валютных интервенций заключались как в ограничении избыточной волатильности и/или рисков для поддержания монетарной и финансовой стабильности, так и в необходимости пополнения валютных резервов.

Возобновление центральными банками разовых интервенций не противоречит принципам свободно плавающего валютного курса в определении МВФ. Методология фонда допускает не более трех случаев проведения интервенций, продолжительность каждого из которых не превышает трех дней. При этом проведение валютных интервенций не должно формировать рисков для достижения целевого инфляционного ориентира. Однако более чем за два десятилетия применения плавающих курсов в развивающихся странах существенно изменились условия и цели возобновления центральными банками валютных интервенций. В конце 1990-х годов речь шла о так называемом страхе плавания, а в 2000-х годах при повышении цен на сырьевые товары и увеличении притока иностранного капитала — о «страхе укрепления». При этом если в первом случае речь идет о рисках, связанных с повышением курсовой волатильности и долговой нагрузки по номинированным в иностранной валюте обязательствам, то во втором — о поддержании конкурентоспособности производимой продукции в условиях масштабного притока иностранной валюты в докризисный период и пополнении валютных резервов в посткризисный период.

Совмещение целей

Для таргетирующих инфляцию центральных банков важно, чтобы даже при проведении интервенций первоочередной целью денежно-кредитной политики оставалось поддержание ценовой стабильности, а объемы валютных интервенций оказывали бы минимальное воздействие на уровень и динамику обменного курса. При этом только для центральных банков, придерживающихся свободно плавающего обменного курса, возобновление валютных интервенций рассматривается в качестве экстраординарной меры, применяемой, если есть риск существенного отклонения фактической инфляции от целевого тренда. Как показывает международный опыт, для перешедших к плавающему курсу развивающихся стран характерна не только более высокая по сравнению с фиксирующими обменный курс странами курсовая волатильность, но и волатильность процентных ставок.

При этом в большинстве случаев отказ монетарных властей от участия в процессе курсообразования сопровождался всплеском курсовой волатильности, а наиболее существенным он оказался в странах, принявших решение об отказе от таргетирования валютного курса в период кризиса. Показательно, что по мере адаптации экономики к плавающему режиму курсообразования курсовая волатильность во всех развивающихся странах последовательно ослабевает, хотя и остается выше, чем в развитых странах.

Таким образом, международный опыт говорит, что Банк России в рамках инфляционного таргетирования вполне может оказывать влияние на функционирование валютного рынка для сглаживания волатильности валютного курса, не оказывая при этом существенного влияния на уровень валютного курса, обусловленный фундаментальными экономическими показателями.

Об авторах
Анна Киюцевская старший научный сотрудник РАНХиГС
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.