Регулятор дал задний ход
Регулятор дал задний ход
Совет директоров ЦБ снизил ключевую ставку
ЦБ решил снизить ключевую ставку с исторического максимума — 20% — до 17%. Регулятор объясняет это замедлением инфляции, в том числе благодаря укреплению рубля. Смягчение политики может продолжиться в ближайшее время
Центробанк принял решение снизить ключевую ставку на 3 п.п., с 20 до 17%, говорится в сообщении регулятора.
«Внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность. Риски для финансовой стабильности сохраняются, но на сегодняшний день перестали нарастать, в том числе благодаря принятым мерам по контролю за движением капитала. Наблюдается устойчивый приток средств на срочные депозиты. Годовая инфляция продолжит возрастать в силу эффекта базы, но последние недельные данные указывают на существенное замедление текущих темпов роста цен, в том числе благодаря динамике обменного курса рубля», — заявил Банк России.
Решение повысить ставку до 20% регулятор принял 28 февраля, оно было внеплановым. До этого ставка составляла 9,5%. Решение было принято после нескольких раундов жестких санкций против России, в том числе против крупнейших банков и золотовалютных резервов за рубежом. 18 марта, уже на плановом заседании совета директоров, ЦБ сохранил ставку на том же уровне.
Ужесточение политики частично компенсируется программами поддержки кредитования, которые проводят правительство и ЦБ, но оно все равно «продолжит ограничивать проинфляционные риски», подчеркивает Банк России в релизе 8 апреля. Он не привел новых прогнозов по инфляции. Аналитики, которых ранее опрашивал ЦБ, в марте прогнозировали, что к концу года она может разогнаться до 20%.
«Сегодняшнее решение отражает изменение баланса рисков ускорения роста потребительских цен, спада экономической активности и рисков для финансовой стабильности», — отмечает регулятор.
При этом ЦБ допускает дальнейшее снижение ставки на ближайших заседаниях. Решение будет приниматься «исходя из оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий, реакции на них финансовых рынков и с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте». Следующее плановое заседание совета директоров Банка России пройдет 29 апреля.
Как вел себя рубль в моменты роста и снижения ставки
28 февраля, когда ЦБ внепланово поднял ставку, «шторм» на российских рынках достигал своего пика из-за новых санкций. Курс доллара впервые в истории превысил 100 руб. и в моменте достигал 109,2 руб. Решение ЦБ частично поддержало рубль (торги закрылись на отметке 94,6 руб.), однако в дальнейшем ситуация не улучшилась: уже в начале марта доллар многократно обновлял исторические максимумы и в моменте мог превышать 120 руб.
На этом фоне, а также из-за новых санкций (например, запрет на поставки наличных долларов и евро, внесение банков в список SDN, фактически отрезающий их от долларовой системы) ЦБ существенно ужесточил контроль за движением капитала. Были заморожены инвестиции нерезидентов в российский фондовый рынок: они не могут продать свои бумаги и, как следствие, обменять высвободившуюся рублевую наличность на валюту, чтобы вывезти из страны. ЦБ также ввел временный порядок обращения наличной валюты: снять с валютного вклада можно не больше $10 тыс., остальное выдадут в рублевом эквиваленте; а с депозитов, открытых после 9 марта, любую сумму можно будет получить только в рублях. Экспортеры теперь обязаны продавать 80% валютной выручки. Инвесторы, покупающие валюту на бирже, должны заплатить комиссию 12%.
В результате объем валютных торгов на бирже в марте рухнул до уровней 2008 года, а курс укрепился до 75,9 руб. за доллар на 8 апреля (7 апреля в моменте он даже опускался ниже 75 руб.). Таким образом, импорт стал дешевле, чем в феврале—марте, что и влияет на инфляцию. Особенно с учетом того что для импортеров курс доллара наиболее приближен к биржевому: Банк России в конце марта рекомендовал кредитным организациям продавать импортерам валюту с максимальным отклонением от биржевого курса не более 2 руб. Для остальных компаний отклонение рекомендуется на уровне не менее 10 руб.
С 26 марта по 1 апреля потребительские цены в России выросли на 0,99%, сообщал Росстат. По сравнению с предыдущими четырьмя неделями, то есть фактически впервые с начала действия жестких санкций, инфляция замедлилась. В годовом выражении, по оценке Минэкономразвития, она составила 16,7%.
О чем говорит понижение ставки
В пользу сценария с досрочным снижением ставки говорило резкое улучшение ситуации с ликвидностью, объясняет управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин: «Структурный профицит ликвидности уже 1,5 трлн руб., что говорит о полной нормализации ситуации». При этом выросшую рублевую ликвидность банки не имели возможности размещать в традиционные активы — кредиты и кредитные продукты — из-за высоких ставок, указывает Сусин: «Если не снижать ставку, то единственным, кто будет абсорбировать рублевую ликвидность, будет сам регулятор. На сегодняшний день депозиты банков в ЦБ уже составляют 3,7 трлн руб.». При таких вводных понижение ставки стало лишь вопросом времени, констатирует он.
Высокие ставки создают дополнительное давление на банковский сектор и кредитную активность, соглашаются аналитики инвестиционного банка «Синара»: «ЦБ РФ, без сомнения, хочет стать локомотивом восстановления экономики (смягчение денежно-кредитной политики активно использовалось во время рецессии в 2020 году)».
Приток средств населения на депозиты, укрепление рубля и замедление недельных темпов инфляции указывают на снижение рисков финансовой нестабильности, поясняет старший стратег по долговому рынку SberCIB Игорь Рапохин, что «позволяет Банку России ослабить ужесточение денежно-кредитной политики».
Экономист по России и СНГ ИК «Ренессанс Капитал» Софья Донец отметила, что не ожидала снижения ставки уже в апреле «ввиду стремительного развития событий и сохраняющейся неопределенности». В таких условиях гораздо лучше удерживать ставку на высоком уровне, а затем приступить к быстрому снижению, чем сначала повысить ее, потом снова понизить, а затем опять перейти к повышению, рассуждает эксперт. Главным фактором, ускорившим принятие решения о снижении ключевой ставки, Донец называет укрепление рубля: «Против [этого] необходимо было что-то предпринять: так как интервенции невозможны (из-за заморозки резервов. — РБК), ЦБ использовал понижение ставки как инструмент влияния».
Решение Банка России показывает, что он уверен в эффективности предпринятых мер по финансовой стабильности и допускает дальнейшее улучшение инфляционной динамики, указывает в своем обзоре директор по инвестициям «Локо-Инвеста» Дмитрий Полевой. Также снижение ставки положительно скажется на средних и длинных ОФЗ, добавляет он: «Доходности здесь могут продолжить двигаться в направлении 10–11%». Индекс гособлигаций RGBI уже положительно отреагировал на решение ЦБ, ускорив рост и прибавив 2,10% по сравнению с предыдущим торговым днем. При этом на рынок акций решение ЦБ никак не повлияет, полагает Полевой.
На следующих заседаниях Полевой ожидает снижение ставки еще на 100–200 б.п., «но больший шаг потребует дополнительного позитива по инфляции и инфляционным ожиданиям», добавляет он. Сусин полагает, что смягчение политики может случиться на заседании 29 апреля, «но вряд ли стоит ожидать ставку ниже 15%». Этой же точки зрения придерживаются аналитики «Синары» и Игорь Рапохин. Донец считает, что на плановом заседании ставка останется неизменной. Если ситуация продолжит развиваться похожим образом, к концу года ключевая ставка может быть снижена до 10%, полагает Рапохин. Донец к концу года прогнозирует ключевую ставку в диапазоне 13–15%.
