Ставка на слабость не сыграет

Фото: Олег Яковлев / РБК

При ослаблении рубля, которое прогнозируется Министерством экономического развития, рост российской экономики в следующем году окажется медленнее, чем при стабильном уровне отечественной валюты. Об этом говорится в макроэкономическом прогнозе на 2017–2018 годы, который подготовили экономисты РАНХиГС, Института Гайдара и ВАВТ при Минэкономразвития.

Эксперты рассчитали два сценария — базовый («стабильный рубль») и сценарий с низким курсом («слабый рубль»). В первом случае номинальный курс составит 59,2 руб. за доллар в 2017 году и 57,7 руб. — в 2018-м, во втором — 64,8 руб. и 70 руб. соответственно. При стабильном в номинальном выражении рубле его реальный эффективный курс (курс с поправкой на темпы инфляции в России и в странах — основных внешнеторговых партнерах) вырастет на 6,6 и 5,3% в ближайшие два года. При ослаблении национальной валюты в 2017 году снизится и ее реальный курс (на 2,5%). Однако уже в 2018 году высокая инфляция (5,7% по итогам года) повысит его на 3,5%.

Предпосылки для ослабления рубля сформируются уже к лету, говорил министр экономического развития Максим Орешкин. Доллар на Московской бирже в понедельник торгуется в районе 56–56,4 руб. Если цены на нефть сохранятся на нынешнем уровне, к концу года американская валюта будет стоить 62 руб., а если они снизятся, то рубль упадет до 68 руб. за доллар, говорил Орешкин. В свой целевой макроэкономический прогноз Минэкономразвития закладывает ослабление рубля до 69,6 руб. за доллар в 2018 году, до 70,7–71,8 руб. в последующие два года. «Курс рубля будет слабо ослабевать в номинальном выражении относительно доллара, при этом в реальном выражении он несколько укрепится», — подчеркивал Орешкин. Нынешний курс «очень выгоден для покупки иностранной валюты», отмечал министр.

Укрепление доллара замедлит экономику

Слабый рубль окажет влияние на рост экономики, указывают эксперты РАНХиГС и Института Гайдара. В 2017 году, если валюта окажется стабильной, ВВП увеличится на 1,2%, а в 2018-м — на 1,8%. А при слабом рубле ВВП в этом году вырастет чуть более высокими темпами — на 1,4%, но этот эффект будет исчерпан уже через год: в 2018-м экономический рост составит всего 1,5%, то есть на 0,3 п.п. меньше, чем в базовом сценарии.

«Иными словами, использование низкого курса рубля не позволяет, во-первых, добиться заметного последовательного ускорения темпов экономического роста от года к году и, во-вторых, уже начиная со второго года такой политики негативные сопутствующие эффекты замедлят темпы роста экономики в сравнении с политикой свободного плавания», — указывают авторы прогноза. Под такими эффектами они подразумевают невозможность одновременно обеспечить инфляцию не выше 4%, низкий уровень номинального курса рубля и низкий уровень ключевой ставки ЦБ, которую придется повысить, чтобы исключить спекуляции на валютном рынке. Кроме того, доверие населения к национальной валюте также снизится, что заставит граждан отказаться от сберегательной модели поведения и вкладывать деньги в валюту и потребление.

Оба сценария РАНХиГС менее оптимистичны, чем целевой прогноз Минэкономразвития (именно его министерство считает для себя основным). Он предусматривает рост ВВП на 2% в 2017 году, на 1,7, 2,5 и 3,1% в следующие три года соответственно.

По примеру ВВП

Динамика других макроэкономических показателей при ослаблении рубля будет похожа на ВВП: первое время они будут расти, однако в 2018 году ситуация по сравнению с базовым прогнозом ухудшится. Особым образом обстоит дело с инфляцией: при ослаблении рубля ЦБ придется отказаться от ее таргетирования (сейчас регулятор ставит своими целями замедление роста цен до 4% и удержание его на этом уровне). В 2017 году инфляция ускорится до 6,1%, а в 2018-м составит 5,7%. В марте инфляция составила 4,3% по сравнению с мартом прошлого года. Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева заявляла, что регулятор может достичь таргета «существенно раньше, чем к концу года.

Таким образом, ослабление национальной валюты будет нести «серьезные репутационные риски» для ЦБ и экономической политики страны в целом: ключевую ставку придется удерживать на уровне не ниже 12% годовых (сейчас 9,75%), пишут аналитики РАНХиГС. К переукреплению рубля привела именно высокая ключевая ставка вместе с низкой инфляцией, отмечали эксперты Высшей школы экономики (ВШЭ) в последнем выпуске бюллетеня «Комментарии о государстве и бизнесе»: «Снижение ставки будет приводить к росту оттока капитала и ослаблению рубля с соответствующим влиянием на ценовую динамику».

Реальные ставки по кредитам при слабом рубле также будут выше, чем в базовом сценарии РАНХиГС. При этом Минэкономразвития «заинтересовано в более низкой реальной процентной ставке как одном из смягчающих факторов для экономического роста, в то время как главная цель ЦБ — сдерживание инфляции», говорил Орешкин.

«Таким образом, сценарий с низким обменным курсом рубля может дать лишь кратковременное, в пределах одного года, ускорение темпов экономической активности, хотя уже и в этот период вероятны снижение доверия к рублю и возобновление долларизации экономики, рост инфляции, сохранение высоких ставок (как номинальных, так и реальных) по кредитам нефинансовому сектору. Уже начиная со второго года динамика всех макроэкономических показателей в таком сценарии становится хуже, чем в сценарии с плавающим курсом рубля и политикой инфляционного таргетирования», — резюмируют эксперты.