Эксперты предсказали первое за семь месяцев повышение ключевой ставки
Насколько жесткими могут быть новые решения ЦБ
Центробанк на заседании 26 июля повысит ключевую ставку с 16 до 18%, считают большинство участников консенсус-прогноза РБК — аналитиков крупных российский банков и инвестиционных компаний.
Повышения ставки на 200 б.п. (2 п.п.) ожидают 22 из 30 экспертов. Широкий шаг нужен из-за большого отклонения инфляции от прогноза Банка России, увеличения инфляционных ожиданий населения и продолжающегося роста кредитования, объясняет руководитель макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая. Кроме того, повышение ставки в июле позволит не возвращаться к ужесточению осенью, добавляет главный экономист «Т-Инвестиций» (бывшие «Тинькофф-Инвестиции») Софья Донец.
Повышения ставки с 16 до 17% ожидают 6 из 30 участников консенсус-прогноза. «Инфляционная картина перестала ухудшаться и продолжает июньские тенденции нормализации, оставаясь на повышенных уровнях», — указывает в обзоре директор по инвестициям УК «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой. Но повышение до 17% может не стать пиком в текущем цикле ужесточения, ЦБ может рассмотреть варианты повышения ставки еще на 100–200 б.п. в сентябре, допускает директор аналитического департамента инвестиционной компании «Регион» Валерий Вайсберг.
Еще два участника консенсус-прогноза полагают, что ЦБ оставит ставку без изменений — 16% годовых. Сохранение ключевой ставки на уровне 16% будет одним из основных сценариев наряду с ее повышением до 18%, говорит начальник отдела инвестиционной экспертизы «ТКБ Инвестмент Партнерс» Иван Журавлев. «На наш взгляд, сейчас важнее не номинальное повышение ключевой ставки на несколько процентных пунктов, а сама продолжительность жесткой монетарной политики в условиях активного бюджетного стимулирования. Таким образом, ужесточив свой среднесрочный прогноз и риторику, Банк России сможет уже к концу года добиться устойчивого снижения и темпов кредитования, и внутреннего спроса, и инфляции, избежав при этом серьезной рецессии в экономике», — объясняет эксперт свой прогноз.
О том, что ЦБ на заседании в июле будет обсуждать варианты повышения ставки до 17 или 18%, ранее говорил зампред ЦБ Алексей Заботкин. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина отмечала, что допускает в июле «существенное» повышение ключевой ставки, то есть более чем на 100 б.п. Нынешний уровень 16% сохраняется с декабря прошлого года.
Аргументы за 18%
Во-первых, текущая инфляция складывается существенно выше прогнозного диапазона Банка России в 4,3–4,8%, говорят эксперты. Согласно расчетам ЦБ, текущая инфляция с поправкой на сезонность составила 10,7% в мае и 9,3% в июне, а годовая инфляция в июне увеличилась до 8,6%. Это существенно выше цели ЦБ по инфляции в 4%, констатирует начальник отдела кредитного анализа макроэкономики «РСХБ Управление активами» Павел Паевский. «Как видно из статистики, в апреле—июне дезинфляционный тренд развернулся. В данной связи мы не удивимся, если по итогам заседания ставка будет повышена даже до 20%», — не исключает эксперт. Но более вероятным Паевский считает повышение ставки до 18%.
Ужесточение до 19 или 20%, но на последующих заседаниях, не исключает и главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Такой вариант возможен, если пик инфляции придется не на июль, а на раннюю осень, продолжает эксперт.
Второй аргумент в пользу роста ставки на 200 б.п. — увеличение инфляционных ожиданий населения. В июле инфляционные ожидания населения увеличились с 11,9 до 12,4%, следует из данных опроса «инФОМ», который проводится по заказу ЦБ. Этот показатель растет третий месяц подряд.
В-третьих, остается напряженным один из главных факторов текущей высокой инфляции — рынок труда, говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Безработица в мае осталась на историческом минимуме 2,6%, как и в апреле, напоминает он. «Из-за дефицита кадров зарплаты продолжают расти темпами, которые несовместимы с целевым уровнем по инфляции на уровне 4%. По данным Росстата, средняя зарплата в апреле выросла на 17% в номинальном выражении и на 8,5% в реальном выражении», — напоминает эксперт.
В-четвертых, пока не произошло желаемого регулятором замедления роста кредитования, отмечает Беленькая. Это, в частности, связано с ажиотажным спросом на ипотеку с господдержкой в мае—июне (перед окончанием действия общей льготной ипотеки под 8% и ужесточения условий семейной), говорит эксперт. Кроме того, кредитование подогревает и ожидание повышения ставки, отмечает Донец. Поэтому в июле регулятор захочет пойти на разовое повышение ставки широким шагом, считает она.
В-пятых, с момента июньского заседания появились дополнительные инфляционные риски, связанные со снижением импорта из-за усложнения расчетов, указывает старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.
Аргументы за 17%
Инфляционные ожидания и текущая оценка инфляции в мае и июле выросли меньше чем на 100 б.п., и повышение ставки до 17% годовых компенсирует эту динамику, считает Вайсберг. «Второй момент — скорее всего, к заседанию ЦБ по-прежнему не будут доступны обновленные данные по расходам федерального бюджета на 2025-й и последующие годы. Поэтому так же, как и в июне, регулятор может сослаться, что ему необходимо больше данных для определения пикового уровня ставки, на который нужно выходить сейчас», — добавляет эксперт. При повышении ставки в июле на 100 б.п. Вайсберг допускает дополнительные раунды ужесточения в сентябре и октябре.
Что касается темпов кредитования, то рост объемов ипотеки в июне был ожидаемым в преддверии завершения широкой льготной программы, говорит руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин. При этом рост корпоративного кредитования существенно замедлился, автокредитование замедлялось чуть скромнее, потребительский кредит показал ту же динамику, что и месяцем ранее, перечисляет эксперт. Хотя вариант роста ставки с 16 до 18% тоже возможен, добавляет он.
«Данные по инфляции за июнь оказались существенно лучше ожиданий, которые складывались из недельных данных этого месяца. Последние данные по недельной инфляции также показали позитивную динамику», — продолжает Ванин, делая вывод, что текущая ставка работает. При этом риторика ЦБ указывает на планы повысить ставку, но с учетом последних данных это будет шаг в 100 б.п., полагает Ванин.
Что касается повышения инфляционных ожиданий населения, то они могут быть связаны с рекордной за многие годы индексацией тарифов ЖКХ и подорожанием бензина, пишет в обзоре Полевой. «Люди всегда реагируют на тарифы в месяц индексации и всегда чувствительны к бензину», — говорит он. С учетом скачка цен по обеим категориям повышение инфляционных ожиданий выглядит даже сдержанным, оценивает эксперт. По прогнозу Полевого, ставка может быть повышена до 17 или 17,5% годовых.
В целом основной инструмент денежно-кредитной политики сейчас при объективно высоких уровнях реальных процентных ставок — это не сама ключевая ставка, а коммуникация о ее будущей траектории, в частности, о сроках начала смягчения, а также уровнях нейтральной ключевой ставки, рассуждает директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. «В этом смысле, если считать, что ЦБ эффективно формирует ожидания — вербально либо посредством собственного среднесрочного прогноза, то есть возможность обойтись и без дальнейшего повышения ключевой ставки», — допускает он.
Дополнительные данные от ЦБ
Заседание в июле будет опорным, поэтому вместе с решением по ставке совет директоров обновит свой среднесрочный прогноз. Он включает в себя ожидания регулятора по инфляции, темпам роста ВВП, экспорту, импорту и другим показателям.
В фокусе внимания — ожидания регулятора по инфляции. «Новый прогноз ЦБ по инфляции, возможно, даже будет более важной цифрой для рынка, чем шаг по ставке, потому что рынки будут смотреть на прогноз и сопоставлять со своими ожиданиями», — отмечает Вайсберг.
В текущей версии прогноза (выпущена в апреле 2024 года) ЦБ по итогам 2024 года ждет инфляцию в диапазоне 4,3–4,8% и ее возвращение к цели 4% прогнозирует на 2025 год. «По инфляции с учетом последнего скачка мы уже выходим на уровень выше 6% на конец года. Поэтому здесь в прогнозе мы можем увидеть от ЦБ диапазон в 6–6,5%, или ЦБ предпочтет более широкую вилку и поставит диапазоны в 6–7% или 6,5–7,5%», — ожидает Донец. По ВВП прогноз пересмотрят с 2,5–3,5% по году до 3–4%, добавляет она.
Старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин полагает, что прогноз по инфляции «должен быть серьезно повышен» — плюс 2 п.п. от текущих уровней. Прогноз на 2025 год должен быть пересмотрен на 0,5 п.п. (то есть с 4 до 4,5%), прогнозирует Коныгин.
Попробуйте новую функцию «ГигаЧат» — общаться голосом
Какое вино подать к ужину, если не знаешь предпочтения гостей
Как приготовить говядину в вине по-бургундски
Чем занять детей, пока взрослые общаются за столом
Как легко завести разговор в компании, где все только что познакомились
О чём надо позаботиться, если собираешься позвать много гостей
Из каких сыров и ветчин собрать тарелку закусок к вину
Что делать, если пролил красное вино на белую скатерть
Какие есть правила классической сервировки стола
Какие игры можно предложить для взрослой компании дома
Как легко запомнить имена людей, которых тебе представили
