Центробанк решил продать юани на ₽288 млрд на фоне ослабления рубля
Поможет ли это укрепиться российской валюте
Центробанк анонсировал дополнительную продажу юаней на российском рынке. Он сообщил, что теперь каждые полгода будет определять сумму продажи китайской валюты в зависимости от того, сколько денег власти инвестировали за этот период в рублях из Фонда национального благосостояния (ФНБ).
ЦБ вводит новый механизм на фоне ослабления рубля, которое практически не останавливается в последние месяцы. В конце 2022 года он стоил дешевле 70 руб., а по состоянию на 21 июля торгуется в районе отметки 90 руб. (в отдельные дни в июле курс превышал 92 руб.). При этом ослабление рубля не связано с желанием нарастить доходы бюджета, заявляла глава Центробанка Эльвира Набиуллина. ЦБ объяснял, что это происходит преимущественно на фоне сокращения поступлений иностранной валюты по каналу российского экспорта. Экспортеры оставляют за рубежом суммы в пределах 1% от экспортной выручки, отметила 21 июля Набиуллина.
Комментируя запуск новых операций, глава ЦБ напомнила, что зеркалирование расходов ФНБ планировалась уже давно, но «потом в силу ряда обстоятельств это было приостановлено».
«Поэтому мы считаем, что сейчас настало время вернуться к этой практике. Это не направлено на то, чтобы влиять на курс рубля», — подчеркнула она.
По какому механизму ЦБ будет продавать юани
Как бюджетное правило работает сейчас
Как будет работать новый механизм
«Операции зеркалирования будут проводиться в валютной секции Московской биржи в инструменте «китайский юань — рубль» со сроком расчетов «завтра» (CNYRUB_TOM) равномерно в течение следующего за расчетным периодом полугодия со смещением на один месяц вперед. При этом, принимая во внимание ликвидность внутреннего валютного рынка, Банк России устанавливает ограничение на максимальный совокупный размер таких операций за полугодие в сумме 300 млрд руб.», — заявил регулятор.
Если фактический объем инвестирования ФНБ за отчетный период превысит эту сумму, величина превышения переносится для зеркалирования (то есть продаж или покупок) на последующие периоды
В теории ЦБ может и, наоборот, выкупать юани с рынка — это произойдет в случае, если в ФНБ будут возвращаться инвестиции (а не тратиться).
Нынешние продажи валюты ЦБ вводит в дополнение к уже действующему бюджетному правилу (в разных вариациях оно работает с 2004 года). Версия правила, запущенная в начале 2023 года, вводит величину базовых нефтегазовых доходов (8 трлн руб. ежегодно) и предусматривает, что все доходы свыше них должны идти в ФНБ через покупки китайских юаней. Но пока Минфин только продавал юани в связи с недостаточными нефтегазовыми доходами.
Например, в июле ежедневный объем продажи иностранной валюты составляет в эквиваленте 1,7 млрд руб. Хотя Минфин продает валюту каждый месяц, объем операций снижается — например, в феврале он составлял 8,9 млрд руб. Аналитики ждут, что вскоре Минфин перестанет продавать юани из ФНБ, поскольку нефтегазовые доходы бюджета вновь достигнут заранее определенного базового уровня или выше.
Сколько юаней продаст ЦБ
Операции по продаже юаней начнутся уже с 1 августа, следует из релиза ЦБ. По его оценке, с 1 января по 30 июня власти направили из ФНБ на инвестиции 288,4 млрд руб. Соответственно, в период с августа по 31 января следующего года ЦБ будет ежедневно продавать в рынок юаней на 2,3 млрд руб. (в зависимости от курса).
«Фактический ежедневный нетто-объем операций Банка России на валютном рынке и их направленность будет определяться как сальдо двух величин: объема регулярных операций в рамках бюджетного правила и объема, определенного из размера инвестиций из ФНБ. В целях минимизации влияния указанных операций на динамику валютного курса Банк России будет покупать или продавать иностранную валюту на рынке равномерно в течение каждого торгового дня», — резюмирует ЦБ.
Как расценивать решение ЦБ
Действия ЦБ стоит истолковывать как интервенции в поддержку рубля, считает руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Максим Чернега. Регулятор отказался от такого инструмента в 2014 году, когда перешел от удержания рубля в «валютном коридоре» к плавающему курсу, и с тех пор проводил интервенции только краткосрочно и в критических ситуациях (например, в конце февраля 2022 года).
«Это нельзя так трактовать», — спорит главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. По ее мнению, у продажи юаней есть два основания: теоретическое и тактическое. С одной стороны, с помощью продажи валюты ЦБ нужно частично уравновесить дополнительные траты рублей из ФНБ, чтобы не провоцировать рост инфляции и дальнейшее ослабление рубля. С другой — согласно новому бюджетному правилу из-за роста нефтегазовых доходов настает момент, когда нужно закупать валюту на рынке, а не продавать ее. «И поскольку покупать валюту на текущем рынке несколько неуместно, то новая мера фактически отодвинет этот момент», — объясняет Донец.
«ЦБ верен своему принципу: они напрямую на валютном рынке никаких операций не проводят», — отмечает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Но, по ее словам, новая мера регулятора «расширяет спектр» возможных операций: «Раньше ЦБ не отражал инвестиции ФНБ в своих валютных операциях. В этом смысле такое решение не случайно принято сейчас: рубль находится под давлением. В какой-то степени [продавать юани понадобилось и] потому, что рубль достаточно сильно девальвировался и по текущим уровням и Минфину интересно продавать валюту», — считает эксперт.
Как продажа юаней повлияет на рубль
Действия ЦБ едва ли помогут российской валюте существенно укрепиться, солидарны собеседники РБК. «Учитывая, что текущие интервенции не помогают, новые также вряд ли помогут», — категоричен Чернега.
Продажа юаней — фактор поддержки курса, но он не будет решающим, говорит Орлова: «ЦБ задействует механизмы, чтобы поддержать рубль на текущих уровнях, и, кроме того, дает рынку понять, что текущие уровни в некотором смысле являются предметом защиты. Но это не означает, что рубль будет укрепляться». Орлова ожидает, что к концу года курс российской валюты будет составлять порядка 90 руб. за доллар.
«[288 млрд руб.] — это небольшая сумма, и это экранирование не всех расходов ФНБ: в прошлом году расходовали 3 трлн дополнительно, в этом — 2 трлн, не связанных с отклонением нефтегазовых доходов от целевых. Поэтому мы бы и назвали это решение тактическим», — рассуждает Донец.
«Для рубля это более-менее нейтрально, но при прочих равных лучше уж не иметь сейчас дополнительного источника спроса на валюту в лице Минфина, чем иметь его», — резюмирует она и сохраняет прогноз на уровне 80 руб. за доллар к концу года.
