Прогноз гуру рынков на 2026 год: какие черные лебеди могут прилететь
2025 год стал для российских инвесторов временем проверки на прочность. Какие важные уроки преподнесли рынки и что ждет нас в 2026 году, своими оценками и прогнозами с «РБК Инвестициями» поделились ведущие аналитики и управляющие капиталом.
Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец
Итоги 2025 года
2025 год стал годом российских облигаций. Весь класс активов показал себя хорошо: государственные и корпоративные облигации, включая ОФЗ, флоатеры и облигации с фиксированной доходностью. Фонды на облигации показали доходность 25-30%.
Второй яркий актив — золото, показавшее высокую доходность два года подряд (около 20%), несмотря на укрепление рубля.
Фонды денежного рынка, «топ-перформер» 2024 года, в 2025-ом не смогли побить планку в 20%.
Российские акции не показали рост второй год подряд, но, например, наш фонд на компании малой и средней капитализации превысил 25% доходности. Это значит, что за счет активного управления можно было получить достаточно высокую доходность даже без использования каких-то производных финансовых инструментов. То есть, российский рынок акций, конечно, не был целиком хорош, но на нем все же были интересные истории. При этом хоть и российский рынок акций авторы «Пульса» назвали главным разочарованием 2025 года, но он же назван ими главной надеждой 2026 года.
Основные тренды 2025 года в порядке убывания важности для рынков:
- геополитика;
- решение по процентным ставкам;
- бюджетные апдейты;
- торговые войны.
Уроки 2025 года
- В фазе охлаждения экономического цикла хорошо работали классические советы: облигации и контрциклические сектора. Ждем смены фазы на восстановительный рост.
- Личные уроки: лучшая стратегия — это тактика: не спешить с выводами, не пытаться садиться в поезд, который может никуда и не поехать, лучше опоздать к старту тренда, чем кардинально ошибиться в нем. Регулярно делать аудит и ребалансировку портфеля.
- Два «Д» — ключевые принципы, которые хорошо показали себя в 2025 году и переходят в 2026-ой: делегирование и диверсификация. Это два актуальных урока: провели аудит портфеля, увидели, где можно диверсифицироваться, где можно больше делегировать, чтобы получить более высокую доходность за счет, например, фондов.
Прогнозы на 2026 год
- Полагаем, что разворотная точка произойдет во втором-третьем квартале и принесет нам отскок в тех активах, которые принято называть рисковыми. По нашим расчетам, нижняя точка экономического цикла будет в первом полугодии и затем последует переход к восстановительному росту.
- Ключевая ставка: снижение до 10% к концу года.
- Курс рубля: умеренное ослабление, в среднем ₽90 за год, к концу 2026 года — ₽92-93.
- Индекс Мосбиржи: 3300-3400 к концу года.
- Начинаем год с консервативным выбором (ликвидные активы, ОФЗ), но с массивной диверсификацией по всем классам активов. Такая тактика — до конца зимы.
- Ожидаем, что 2026 год станет годом акций — потенциал роста около 30% с учетом и динамики цен и дивидендной доходности, если будет разворот на фоне восстановительного тренда.
- Цель по сбалансированному портфелю — около 30% за год.
Черный лебедь-2026
Потенциальные риски: на фоне доминирования геополитики недоучитывается воздействие на российскую экономику низких цен на нефть. Раньше мы при таких котировках на российскую нефть как сейчас, около $40 за баррель, уже бы били тревогу и это было бы темой номер один, а сейчас это не так. Не для рынка, не как будто бы ни для кого. Есть ощущение, что отодвинули на второй план этот риск, хотя он может заметно материализоваться. Поэтому не только геополитика, но и низкие сырьевые цены могут опять выйти на передний план для российского рынка в 2026 году.
Экономист, профессор НИУ ВШЭ Олег Вьюгин
Итоги 2025 года
- Лучший класс активов: металлы — серебро, платина, золото;
- Разочарование инвесторов: российский рынок акций, который весь год пребывал в статусе «дохлой кошки»;
- Запомнившееся событие: крах российского нефтяного экспорта, резкий разворот в бюджетной политике, включая повышение налогов;
- Главный урок: в период политической конфронтации инвестировать можно только в вечные ценности.
«Отскок дохлой кошки» (dead cat bounces) — модель поведения цены на финансовых рынках, которая обозначает ложный отскок цены после резкого обвала финансового актива. После отскока рыночная цена актива продолжает идти вниз.
Прогнозы на 2026 год
- Рубль — ₽80-90;
- Ключевая ставка — на конец года 10%, средняя 13%;
- ВВП — около ноля;
- Индекс Мосбиржи — +10%;
- Главный риск: невозможность исполнить намеченный бюджет без привлечения монетарного финансирования дефицита;
- Черный лебедь: политические решения по типу 24 февраля 2022 года.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев
Итоги 2025 года
Согласно данным ЦБ, лучшими активами стали:
- корпоративные облигации с рейтингом А и АА (доходность 35% и 30%);
- рублевые депозиты дали 22%;
- ОФЗ принесли 21% (более доходными оказались короткие и средние ОФЗ);
- фонды ликвидности — 19%.
Главные разочарования:
- доходность рублевых акций оказалась около 0%;
- валютные инструменты принесли убытки из-за укрепления рубля примерно на 20%.
Главный урок для инвестора: важно помнить о диверсификации портфеля и быть готовым к разному развитию ситуации.
Прогнозы на 2026 год
Базовый сценарий на 2026 год:
- курс рубля: умеренное ослабление с ₽78 за доллар в первом квартале до ₽86 в четвертом;
- ключевая ставка: снижение до 13% к концу года.
- индекс Мосбиржи: умеренный рост до 3300-3500 пунктов.
Предпосылки базового сценария:
- не ожидается улучшений в геополитике;
- низкая стоимость нефти;
- крепкий рубль;
- замедление экономики;
- увеличение налогов;
- повышенная инфляция;
- высокая ключевая ставка.
Инвесторам пока разумно получать высокую рублевую процентную ставку и выбирать депозиты (с ожидаемой доходностью 13-16%), фонды ликвидности (15,5%) и надежные корпоративные облигации (с постоянным и переменным купоном — 17-20% годовых). Мы сохраняем осторожный взгляд на рисковые активы и полагаем, что инвесторам пока лучше выбирать защитные рублевые инструменты. Часть портфеля можно держать в длинных ОФЗ и акциях на случай реального улучшения в геополитике, быстрого замедления инфляции и такого же быстрого снижения ключевой ставки. А на случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации и золото.
Главные риски 2026 года
В пессимистичном сценарии Банк России может повысить ключевую ставку. Напомним, что Банк России в «Основных направлениях ДКП на 2026-2028 годы» в сценарии «Проинфляционный» при более высоком внутреннем спросе и меньших возможностях предложения прогнозирует инфляцию к концу 2026 года в диапазоне 5-6% и среднюю ключевую ставку 16-18%. То есть ЦБ указывает, что, если инфляция «залипнет» вблизи 6%, то может потребоваться дополнительное повышение ключевой ставки — вплоть до 20%.
Ряд инвесторов могут быть не готовы к дальнейшему укреплению рубля. В самом оптимистичном сценарии при урегулировании украинского конфликта и полном снятии санкций мы ожидаем резкого укрепления рубля до ₽60-70 за доллар (в моменте может быть и ₽50-60 за доллар).
CEO по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Максим Орловский
Итоги 2025 года
Лучшие активы:
- рубль. Это чемпион мира — никто не предсказывал, никто ничего не говорил, но с учетом процентов, рост практически на 50 с лишним процентов. Если вы были простым держателем рублевого депозита, вы опередили 99% всех стратегий в мире.
- очень сильно выросли серебро, платина, палладий, золото. Медь не столь сильно.
- субординированные облигации ВТБ сделали такой рывок, что рядом никакие платина, палладий и серебро даже не стояли. В прошлом декабре достаточность капитала находилась на столь низком уровне, что вполне были обоснованы все опасения, что могут перестать платить, как уже было в 2023 году. Однако менеджмент сдержал свои обещания и сделал все, чтобы достаточность поднять до комфортного уровня. Тот, кто не поверил, пропустил эту возможность заработать.
Главные разочарования:
- Вложение в валютные инструменты. Вообще ничего не принесло.
- Рынок акций не вырос. Мы увидели разочарование во всех новых именах, особенно в IT. Если вы разместили деньги в акциях «Яндекса» или сидели в депозите, вы заработали больше. Все новые имена сильно просели.
- Драма на рынке облигаций, особенно с рейтингом А и ниже, никем не была предсказана. Все говорили, где лопнет, но лопнуло не там.
Самый запомнившийся тренд: все аналитические прогнозы, которые были, оказались фуфлом. Это касается и рубля, и рынка акций, и ставки. Все оказалось не там.
Главный урок для инвестора: исходя из этого, нужно понимать: если бы аналитики всегда попадали, они были бы очень богатыми людьми. Поэтому здесь, как в пословице «доверяй, но проверяй»: полагайся на себя, думай сам, действуй сам, отвечай сам.
Ожидания на 2026 год
Надеюсь, в будущем ставка будет ниже, а рубль будет слабее. У ряда акций откроются возможности роста, некоторые экспортеры окажутся в лучших условиях. Даже незначительное снижение ключевой ставки вынудит переоценить дивдоходность отдельных компаний.
При этом долговой рынок остается опасным местом. Ряд компаний в рейтинговых группах АА и далее могут продолжить негативные тенденции 2025 года, так как долг сильно очень вырос и слово «реструктуризация» мы услышим еще не раз. На долговом рынке нужно быть очень аккуратным, выбирать качественные инструменты или доверяться профессионалам. Если не хочешь разбираться: покупайте ОФЗ и зарабатывайте.
Черный лебедь
Главный рыночный риск — инфляция. Она может вынудить ЦБ дольше удерживать ключевую ставку. Если текущий конфликт продолжится, останутся нагрузка на бюджет и ограничения внешней торговли. Кроме того — самой большой угрозой была бы ссора с Китаем, поскольку сейчас мы полагаемся на него больше всего.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
