Почему ЦБ снизил ставку до 15,5% и как это повлияет на рубль и инвестиции
В этом тексте:
На заседании 13 февраля совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 15,5%. Решение регулятора не совпало с ожиданиями участников консенсус-прогноза РБК: лишь шесть из 30 экспертов прогнозировали снижение ставки на текущем заседании.
Нынешнее решение ЦБ стало шестым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Цикл снижения ставки начался с заседания в июне 2025-го, когда регулятор принял решение опустить ключевую ставку с 21 до 20% годовых, затем в июле ставку понизили до 18%, в сентябре — до 17%, в октябре — до 16,5%, а в декабре — до 16%.
Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. В свою очередь, банки ориентируются на ключевую ставку, устанавливая проценты по вкладам и кредитам для населения и бизнеса.
Почему ЦБ снизил ключевую ставку до 15,5%
Аргументами в пользу снижения ключевой ставки руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая назвала следующие факторы:
- инфляционное давление со стороны спроса сокращается. Первые оперативные данные указывают на вероятное замедление экономической активности в начале 2026 года;
- постепенное замедление инфляции после значительного ее повышения в начале января. Резкое ускорение недельной инфляции в начале января можно рассматривать как отложенную реакцию после неожиданно низкой инфляции в ноябре—декабре, к тому же оно было усилено за счет волатильных компонентов, таких как плодоовощная продукция и туризм;
- инфляционные ожидания населения в январе не выросли;
- рост кредитования и денежных агрегатов в 2025 году замедлился и, за исключением ипотеки, был близок к прогнозам ЦБ.
Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк также полагает, что аргументами в пользу снижения ключевой ставки могли стать сдержанная динамика денежных агрегатов, разовый характер роста инфляции, а также более позитивные результаты февральского мониторинга предприятий.
Инфляционные ожидания населения России в январе сохранились на уровне 13,7%, следует из опроса «инФОМ», проведенного по заказу Банка России.
Согласно опросу, ожидания по темпам инфляции на горизонте года у респондентов со сбережениями снизились и составили 12,0 против 12,3% месяцем ранее. У респондентов без сбережений оценка ожидаемой инфляции резко повысилась и составила 15,2 против 14,6% в декабре.
Главным фактором в пользу снижения ключевой ставки является ее высокий уровень по сравнению с инфляцией: превышение порядка 10 п.п. очень велико по меркам мировых рынков, считает руководитель аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов.
«Второй причиной можно считать достаточно сдержанный потребительский спрос, который, судя по данным о расходах населения в декабре—январе, показал реальный рост чуть выше нуля год к году. Третий фактор — замедление роста требований банков к экономике (кредиты и облигации ) в декабре, благодаря которому по итогам года прирост этих требований уложился в прогнозный диапазон ЦБР — 9,4 против 8–11%, тогда как большую часть года кредитование росло сильнее прогноза, создавая проинфляционный риск», — добавил Головцов.
По данным Росстата, индекс потребительских цен с 3 по 9 февраля вырос на 0,13% против роста на 0,20% неделей ранее. Всего с начала 2026 года потребительские цены выросли на 2,24%.
Минэкономразвития сообщило, что в годовом выражении инфляция на 9 февраля была на уровне 6,37% по сравнению с 6,45% неделей ранее.
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.
Как решение по ключевой ставке повлияет на курс рубля
Рубль сдержанно отреагировал на решение Банка России снизить ключевую ставку с 16 до 15,5%, свидетельствуют данные Московской биржи.
Если по состоянию на 13:29 мск курс юаня к рублю (CNY/RUB) находился на уровне ₽11,147, то на 13:34 мск валюта КНР выросла до ₽11,1635 (+0,14%). Однако от цены к закрытию предыдущего торгового дня котировки в этот момент снижались на 0,085%.
Решение ЦБ не должно оказать на рубль сильного влияния, поскольку все прежние факторы, удерживавшие рубль стабильным, пока также сохранятся, отмечает аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.
Наталья Ващелюк полагает, что для существенного влияния на курс рубля шаг снижения ключевой ставки должен быть более значительным (1 или 2 п.п.). Кроме того, на рынке должна сформироваться уверенность в продолжении устойчивого снижения ключевой ставки.
«Предпосылки для ослабления рубля, вероятно, могут сформироваться во втором полугодии благодаря более уверенному снижению процентных ставок, а также уменьшению объема операций Банка России и Минфина на валютном рынке. Многое также будет зависеть от геополитики: если оптимизм уменьшится, то ослабление рубля может случиться и раньше, если наоборот — рубль может оставаться крепким более длительное время», — пояснила Ващелюк.
Колебания курса вряд ли выйдут за пределы 1%, считает Александр Головцов. «В данный момент курс рубля больше зависит от ситуации с юаневой ликвидностью на внутреннем рынке, которая стала ужесточаться с середины января. Из-за локального дефицита юаней рубль перешел к умеренному ослаблению, скорость которого сдерживается слабым спросом на импортные товары», — добавил он.
Влияние решений по ставке на курс рубля сейчас ограничено, отмечает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. По ее мнению, для валютного рынка важнее вопрос продажи валюты в рамках операций зеркалирования бюджетного правила — по мере снижения ФНБ растут риски изменения цены отсечения и снижения продаж валюты в рамках операций зеркалирования.
Что будет с рынком акций после снижения ключевой ставки до 15,5%
Российский рынок позитивно отреагировал на решение ЦБ снизить ключевую ставку до 15,5% годовых. Если на 12:29 мск индекс Мосбиржи находился у отметки 2755,87 пункта, то уже в 13:30 мск он достиг на максимуме 2773,93 пункта. Это на 0,29% выше отметки к закрытию основной сессии в четверг.
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская считает, что любое решение ЦБ вызывает повышенную кратковременную волатильность на рынке акций. Как правило, всплески происходят сразу после решения ЦБ, а затем после комментариев на пресс-конференции. Тем не менее она отмечает, что с фундаментальной точки зрения влияние решений ЦБ на рынок пока ограничено, а сам он в большей мере сейчас ориентирован на геополитический новостной фон.
Влияние решения ЦБ на рынок акций, скорее всего, будет умеренным, поскольку сейчас он больше реагирует на геополитику и колебания мировых цен на сырье, считает Александр Головцов. «Достижение уровня 3000 пунктов по индексу Мосбиржи на коротком горизонте в один-два месяца требует либо сильного продвижения к урегулированию ситуации в геополитике, либо устойчивого роста цены Brent выше $75 за баррель. В перспективе до конца года смягчение денежно-кредитной политики и ослабление рубля способны вывести индекс к 3100–3200 пунктам», — прогнозирует эксперт.
По мнению Головцова, инвесторам лучше придерживаться долгосрочной стратегии, поскольку сама траектория смягчения денежно-кредитной политики сохраняется и будет способствовать восстановлению рынка акций.
Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых считает, что решение ЦБ вызовет умеренную реакцию на рынке акций из-за текущего ухудшения геополитического фона.
Что будет с долговым рынком
Александр Головцов ожидает, что комментарии ЦБ на пресс-конференции могут слегка добавить оптимизма рынку облигаций, который негативно реагировал на промежуточную инфляционную статистику января. Также, по его мнению, смягчение денежно-кредитной политики будет поддерживать дальнейшую позитивную переоценку долгосрочных ОФЗ с фиксированным купоном, и если рынки акций и облигаций по каким-то причинам нервно отреагируют на февральское заседание, то этот фактор можно использовать для умеренного увеличения позиций в данных активах.
«С учетом наших ожиданий по снижению ставки до 12% среднесрочно фокус стоит держать на классических облигациях с фиксированным купоном, в частности на корпоративных бумагах от надежных заемщиков и долгосрочных ОФЗ», — рассказала Ольга Беленькая.
При прогнозируемом дальнейшем снижении ключевой ставки внимание стоит обратить на длинные выпуски ОФЗ и квазивалютные бумаги, которые помимо зафиксированных процентных ставок вырастут в базовой цене, поделился управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.
«Считаем, что сейчас исторически достаточно высокие доходности в облигациях с высоким кредитным рейтингом с фиксированным купоном. Поэтому можно рассмотреть как идею для фиксации доходности на достаточно длинный срок. Также видим спекулятивную идею в ОФЗ на год-полтора», — добавил ведущий инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции » Александр Працук.
Читайте «РБК Инвестиции» в Telegram.
