Почему ЦБ снизил ставку до 16% и как это повлияет на рубль и инвестиции
В этом тексте:
На заседании 19 декабря совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 16%. Решение регулятора снизить ставку на 50 б.п. совпало с ожиданиями большинства участников консенсус-прогноза РБК. 24 из 30 опрошенных экспертов ждали от ЦБ именно такого шага, а еще шесть были уверены в снижении более широким шагом — на 100 б.п.
Нынешнее решение ЦБ стало пятым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Цикл снижения ставки начался с заседания в июне, когда регулятор принял решение опустить ключевую ставку с 21 до 20% годовых, затем в июле ставку понизили до 18%, в сентябре — до 17%, а в октябре — до 16,5%.
Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Получив кредит у ЦБ, банки выдают кредиты компаниям и розничным потребителям под собственный процент, который выше ставки ЦБ.
Почему ЦБ снизил ключевую ставку
В пресс-релизе Банк России отметил, что экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста, а устойчивые показатели текущего роста цен в ноябре снизились. По оценке ЦБ, после исчерпания влияния предстоящего повышения НДС и индексации регулируемых цен и тарифов дезинфляция продолжится.
Тем не менее регулятор обратил внимание на выросшие инфляционные ожидания, которые могут препятствовать устойчивому замедлению инфляции, а также высокую кредитную активность.
«Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», — говорится в сообщении ЦБ.
Аргументами в пользу снижения ключевой ставки руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая назвала следующие факторы:
- замедление инфляции, происходящее быстрее прогноза ЦБ. Накопленным итогом с начала года и по 15 декабря инфляция составила 5,37%, то есть для того чтобы выйти на нижнюю границу прогноза ЦБ (6,5%), за оставшийся неполный месяц инфляция должна составить 1,13 п.п., что с учетом низких темпов инфляции в последние недели представляется маловероятным;
- крепкий курс рубля. Хоть национальная валюта и начала слабеть, но курс рубля может продолжить вносить вклад в замедление инфляции, отчасти компенсируя проинфляционное влияние повышения утильсбора и НДС;
- стабилизация цен на бензин. С начала ноября они перешли к коррекционному снижению после сильного роста в сентябре-октябре;
- замедление роста зарплат. Если данный тренд получит продолжение, это может стать еще одним подтверждением, что инфляционные риски со стороны рынка труда снижаются.
Также Беленькая обратила внимание на то, что, несмотря на замедление инфляции, инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжили расти и находятся на максимумах с начала года.
«Высокие и незаякоренные инфляционные ожидания населения и бизнеса — проблема для денежно-кредитной политики, поскольку, как объясняет ЦБ, предприятия, кредитные организации и домохозяйства принимают решения о потреблении, сбережении и инвестициях, устанавливают цены товаров и ставки по кредитам и депозитам, в том числе исходя из своих ожиданий относительно будущей инфляции. Высокие (и пока увеличивающиеся) инфляционные ожидания ограничивают пространство для снижения ключевой ставки», — отметила Беленькая.
Инфляционные ожидания населения России в декабре снова выросли и составили 13,7% против 13,3% в ноябре, следует из опроса «инФОМ», проведенного по заказу Банка России.
Согласно опросу, ожидания по темпам инфляции на горизонте года у респондентов со сбережениями не изменились и составили 12,3%. У респондентов без сбережений оценка ожидаемой инфляции резко повысилась и составила 14,6% против 13,7% месяцем ранее.
Данные по инфляции подтверждают результативность жесткой денежно-кредитной политики Банка России, что открывает возможность для планомерного снижения ставки, отметила глава аналитического департамента инвесткомпании «Цифра брокер» Наталия Пырьева.
Определяющими факторами решения ЦБ стали позитивная статистика по инфляции и крепкий рубль, обеспечивающие стабильный баланс финансовых потоков и сдерживание импортируемой инфляции. В совокупности эти факторы формируют для регулятора пространство для маневра без существенного ущерба для инфляционных ожиданий, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.
«Инфляция в ноябре резко замедлилась: началось как снижение цен на бензин, так и торможение роста цен в продовольственном сегменте. Сильный рубль оказывает давление на доходы российских экспортеров и приводит к пониженным доходам бюджета. И наконец, ускоренный рост экономики в октябре этого года может быть индикатором того, что спрос в начале 2026 года ощутимо ослабнет. Эти три фактора могли найти отражение в решении регулятора на текущем заседании», — прокомментировала главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.
По данным Росстата, индекс потребительских цен с 9 по 15 декабря вырос на 0,05% против тех же 0,05% неделей ранее. Всего с начала года ИПЦ прибавил 5,37%.
Минэкономразвития сообщило, что к 15 декабря инфляция замедлилась до 6,08% год к году по сравнению с 6,34% неделей ранее.
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.
Как решение по ключевой ставке повлияет на курс рубля
Рубль на Мосбирже укрепился к юаню после решения ЦБ понизить ставку до 16%. Если по состоянию на 13:29 мск курс юаня к рублю (CNY/RUB) находился на уровне ₽11,433, то на 13:33 мск валюта КНР торговалась на отметке ₽11,3605. Снижение за эти четыре минуты составило минус 0,63%, однако к цене закрытия предыдущего торгового дня валюта КНР продемонстрировала слабый рост (закрытие четверга прошло по ₽11,325).
Сейчас юань пытается отскочить вверх — на 13:42 мск котировки растут на 0,44% к закрытию предыдущего торгового дня, до ₽11,4015.
На курс рубля краткосрочно сильнее влияют притоки из внешнего контура, чем небольшие изменения ключевой ставки, отметил начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов. По его словам, для перехода к устойчивому ослаблению рубля понадобится гораздо более выраженное смягчение ДКП, которое сложится ближе к середине 2026 года.
В части динамики курса рубля работает такая логика: чем выше ставка, тем меньше поводов ждать перетока рублей в иностранную валюту от бизнеса и населения, пояснил аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. По его мнению, небольшое смягчение ДКП не сможет произвести к явным изменениям на валютном рынке, а для того чтобы динамика ставки стала более активно влиять на курс рубля, необходимо ее снижение хотя бы до 12%.
«Значимым позитивным фактором для рубля в следующем году будет ожидаемое сокращение объемов продажи валюты со стороны Центробанка, а также новости геополитики. В базовом сценарии мы ожидаем, что средний курс по следующему году составит около ₽85 за доллар, а прогноз на конец года — около ₽92 за доллар», — добавил Потавин.
Видимого воздействия на рубль решение регулятора не принесет, полагает Наталия Пырьева. Тем не менее она обращает внимание, что по мере дальнейшего снижения ключевой ставки давление на рубль будет усиливаться вследствие формирования дефицита предложения иностранной валюты на внутреннем рынке.
Фундаментально пошатнуть устойчивость рубля могут либо геополитические факторы, либо существенное ускорение импорта и отток капитала, считает Дмитрий Целищев. «В ближайшие месяцы мы вряд ли увидим значимые сдвиги в этом направлении. Поэтому базовым сценарием остается курсовой коридор ₽78–82 за доллар при умеренной внутридневной волатильности », — добавил он.
Что будет с рынком акций
Российский рынок негативно отреагировал на решение ЦБ снизить ставку до 16%. Если на 13:29 мск индекс Мосбиржи находился у отметки 2782,71 пункта, то уже в 13:30 он достиг на минимуме 2743,42 пункта. Это на 0,36% ниже закрытия основной сессии в четверг.
Тем не менее к 13:34 мск индекс Мосбиржи уже был на уровне 2750,7 пункта (-0,09% к закрытию основной сессии в четверг).
Рынки были готовы и к снижению ставки более существенным шагом в 100 б.п., а потому менее существенный шаг не вызвал бурной реакции, считает Александр Головцов. Он придерживается мнения, что для выхода на значение 3000 пунктов индексу Мосбиржи потребуются, скорее, подвижки во внешнеполитическом урегулировании.
Уменьшение ставки на 50 б.п. вызовет, скорее всего, лишь небольшой энтузиазм, поскольку решение это уже заложено в ожидания рынка, считает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.
«Решение ЦБ будет воспринято нейтрально или умеренно положительно, а рынок акций продолжит консолидироваться вблизи текущих уровней с попытками роста в направлении 2900 пунктов», — рассказала Наталия Пырьева.
Дмитрий Целищев также придерживается мнения, что осторожное снижение ставки вряд ли кардинально поменяет конъюнктуру рынка акций и инвестиционные предпочтения участников.
Что будет с долговым рынком
«Поскольку и кривая ОФЗ, и весь первый корпоративный эшелон по доходности уже был ниже текущего уровня ключевой ставки, можно говорить о том, что облигационный рынок снижение уже в целом закладывал. Совпадение ожиданий инвесторов и решения ЦБ, скорее всего, будет позитивно встречено инвесторами в облигации . При этом тональность настроений, с которыми долговой рынок войдет в 2026 год, будет зависеть от риторики ЦБ», — прокомментировал руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев.
Долговой рынок, по сути, уходит в боковик, преодолев свои пиковые значения в течение 2025 года, отметил Дмитрий Целищев. По его словам, снижение ключевой ставки обеспечит бизнесу большую уверенность в перспективах рефинансирования существующих кредитов, улучшит профиль обслуживания долга и потенциально снизит количество дефолтов по текущим долговым обязательствам, особенно в сегменте высокодоходных и квазиинвестиционных выпусков.
Облигационный рынок продолжает править балом, но стоит более выборочно подходить к подбору бумаг в портфель, считает Наталия Пырьева. Эксперт отдает предпочтение корпоративным выпускам с фиксированным купоном среди эмитентов с рейтингом не ниже А (ГТЛК 2P-08; Новотр 2Р1; НоваБев3Р1).
Также Пырьева поделилась, что сохраняет интерес к ОФЗ (выпуски 26252, 26250 и 26247) и бивалютным выпускам надежных эмитентов (ФосАгро2П3; ГазКЗ-27Д2; НОВАТЭК1Р3).
Перспектива дальнейшего снижения ключевой ставки в 2026 году по-прежнему сохраняет привлекательность в облигациях с фиксированным купоном и наибольшей дюрацией на текущий момент, считает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко.
«Тем не менее растущие кредитные риски на долговом рынке постепенно сокращают список надежных эмитентов и повышают требования к кредитному рейтингу . В текущих условиях стоит обращать внимание на облигации с рейтингом не ниже категории АА-. Однако зачастую такие бумаги уже не предлагают премии для инвесторов. В этих условиях рассчитывать на заметный рост цен можно будет только при условии более быстрого (чем сейчас ожидает рынок) смягчения ДКП», — добавил он.
«Считаем, что в следующем году ЦБ продолжит смягчение денежно-кредитной политики, а значит, вложения в долгосрочные ОФЗ остаются одним из потенциально наиболее доходных активов», — отметил главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Владимир Малиновский.
Руководитель направления по работе с частными клиентами управления инвестиций «СберСтрахования жизни» Михаил Хубулава также считает, что, учитывая потенциальное снижение ставки к концу 2026 года до 12%, остается актуальной возможность увеличения позиций в длинных ОФЗ. Также он выделяет корпоративные облигации высокой степени надежности с дюрацией до трех лет.
Читайте «РБК Инвестиции» в Telegram.
