Прогноз гуру рынков на 2026 год: какие «черные лебеди» могут прилететь
2025 год стал для российских инвесторов временем проверки на прочность. Какие важные уроки преподнесли рынки и что ждет нас в 2026 году, своими оценками и прогнозами с «РБК Инвестициями» поделились ведущие аналитики и управляющие капиталом.
Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец
Итоги 2025 года
2025 год стал годом российских облигаций. Весь класс активов показал себя хорошо: государственные и корпоративные облигации, включая ОФЗ, флоатеры и облигации с фиксированной доходностью. Фонды на облигации показали доходность 25–30%.
Второй яркий актив — золото, показавшее высокую доходность два года подряд (около 20%), несмотря на укрепление рубля.
Фонды денежного рынка, топ-перформер 2024 года, в 2025-м не смогли пробить планку в 20%.
Российские акции не показали рост второй год подряд, но, например, наш фонд на компании малой и средней капитализации превысил 25% доходности. Это значит, что за счет активного управления можно было получить достаточно высокую доходность даже без использования каких-то производных финансовых инструментов. То есть российский рынок акций, конечно, не был целиком хорош, но на нем все же были интересные истории. При этом хоть российский рынок акций авторы «Пульса» и назвали главным разочарованием 2025 года, но он же назван ими главной надеждой 2026 года.
Основные тренды 2025 года в порядке убывания важности для рынков
- Геополитика.
- Решение по процентным ставкам.
- Бюджетные апдейты.
- Торговые войны.
Уроки 2025 года
- В фазе охлаждения экономического цикла хорошо работали классические советы: облигации и контрциклические секторы. Ждем смены фазы на восстановительный рост.
- Личные уроки: лучшая стратегия — это тактика: не спешить с выводами, не пытаться садиться в поезд, который может никуда и не поехать, лучше опоздать к старту тренда, чем кардинально ошибиться в нем. Регулярно делать аудит и ребалансировку портфеля.
- Два Д — ключевые принципы, которые хорошо показали себя в 2025 году и переходят в 2026-й: делегирование и диверсификация. Это два актуальных урока: провели аудит портфеля, увидели, где можно диверсифицироваться, где можно больше делегировать, чтобы получить более высокую доходность за счет, например, фондов.
Прогнозы на 2026 год
- Полагаем, что разворотная точка произойдет во втором-третьем квартале и принесет нам отскок в тех активах, которые принято называть рисковыми. По нашим расчетам, нижняя точка экономического цикла будет в первом полугодии и затем последует переход к восстановительному росту.
- Ключевая ставка: снижение до 10% к концу года.
- Курс рубля: умеренное ослабление, в среднем ₽90 за год, к концу 2026 года — ₽92–93.
- Индекс Мосбиржи: 3300–3400 к концу года.
- Начинаем год с консервативным выбором (ликвидные активы, ОФЗ), но с массивной диверсификацией по всем классам активов. Такая тактика — до конца зимы.
- Ожидаем, что 2026 год станет годом акций — потенциал роста около 30% с учетом и динамики цен, и дивидендной доходности, если будет разворот на фоне восстановительного тренда.
- Цель по сбалансированному портфелю — около 30% за год.
«Черный лебедь» — 2026
Потенциальные риски: на фоне доминирования геополитики недоучитывается воздействие на российскую экономику низких цен на нефть. Раньше мы при таких котировках на российскую нефть (около $40 за баррель) уже бы били тревогу и это было бы темой номер один, а сейчас это не так. Ни для рынка и как будто бы ни для кого. Есть ощущение, что отодвинули на второй план этот риск, хотя он может заметно материализоваться. Поэтому не только геополитика, но и низкие сырьевые цены могут опять выйти на передний план для российского рынка в 2026 году.
Экономист, профессор НИУ ВШЭ Олег Вьюгин
Итоги 2025 года
- Лучший класс активов: металлы — серебро, платина, золото.
- Разочарование инвесторов: российский рынок акций, который весь год пребывал в статусе «дохлой кошки».
- Запомнившееся событие: крах российского нефтяного экспорта, резкий разворот в бюджетной политике, включая повышение налогов.
- Главный урок: в период политической конфронтации инвестировать можно только в вечные ценности.
«Отскок дохлой кошки» (dead cat bounces) — модель поведения цены на финансовых рынках, которая обозначает ложный отскок цены после резкого обвала финансового актива. После отскока рыночная цена актива продолжает идти вниз.
Прогнозы на 2026 год
- Рубль — ₽80–90.
- Ключевая ставка — на конец года 10%, средняя — 13%.
- ВВП — около нуля.
- Индекс Мосбиржи — +10%.
- Главный риск: невозможность исполнить намеченный бюджет без привлечения монетарного финансирования дефицита.
- «Черный лебедь»: политические решения по типу 24 февраля 2022 года.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев
Итоги 2025 года
Согласно данным ЦБ, лучшими активами стали:
- корпоративные облигации с рейтингом А и АА (доходность 35% и 30%);
- рублевые депозиты дали 22%;
- ОФЗ принесли 21% (более доходными оказались короткие и средние ОФЗ);
- фонды ликвидности — 19%.
Главные разочарования:
- доходность рублевых акций оказалась около 0%;
- валютные инструменты принесли убытки из-за укрепления рубля примерно на 20%.
Главный урок для инвестора: важно помнить о диверсификации портфеля и быть готовым к разному развитию ситуации.
Прогнозы на 2026 год
Базовый сценарий на 2026 год:
- курс рубля: умеренное ослабление с ₽78 за доллар в первом квартале до ₽86 в четвертом;
- ключевая ставка: снижение до 13% к концу года.
- индекс Мосбиржи: умеренный рост до 3300–3500 пунктов.
Предпосылки базового сценария:
- не ожидается улучшений в геополитике;
- низкая стоимость нефти;
- крепкий рубль;
- замедление экономики;
- увеличение налогов;
- повышенная инфляция;
- высокая ключевая ставка.
Инвесторам пока разумно получать высокую рублевую процентную ставку и выбирать депозиты (с ожидаемой доходностью 13–16%), фонды ликвидности (15,5%) и надежные корпоративные облигации (с постоянным и переменным купоном — 17–20% годовых). Мы сохраняем осторожный взгляд на рисковые активы и полагаем, что инвесторам пока лучше выбирать защитные рублевые инструменты. Часть портфеля можно держать в длинных ОФЗ и акциях на случай реального улучшения в геополитике, быстрого замедления инфляции и такого же быстрого снижения ключевой ставки. А на случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации и золото.
Главные риски 2026 года
В пессимистичном сценарии Банк России может повысить ключевую ставку. Напомним, что Банк России в «Основных направлениях ДКП на 2026–2028 годы» в сценарии «Проинфляционный» при более высоком внутреннем спросе и меньших возможностях предложения прогнозирует инфляцию к концу 2026 года в диапазоне 5–6% и среднюю ключевую ставку 16–18%. То есть ЦБ указывает, что если инфляция «залипнет» вблизи 6%, то может потребоваться дополнительное повышение ключевой ставки — вплоть до 20%.
Ряд инвесторов могут быть не готовы к дальнейшему укреплению рубля. В самом оптимистичном сценарии при урегулировании украинского конфликта и полном снятии санкций мы ожидаем резкого укрепления рубля до ₽60–70 за доллар (в моменте может быть и ₽50–60 за доллар).
CEO по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Максим Орловский
Итоги 2025 года
Лучшие активы:
- рубль. Это чемпион мира — никто не предсказывал, никто ничего не говорил, но с учетом процентов рост практически на 50% с лишним. Если вы были простым держателем рублевого депозита, вы опередили 99% всех стратегий в мире;
- очень сильно выросли серебро, платина, палладий, золото. Медь не столь сильно;
- субординированные облигации ВТБ сделали такой рывок, что рядом никакие платина, палладий и серебро даже не стояли. В прошлом декабре достаточность капитала находилась на столь низком уровне, что вполне были обоснованы все опасения, что могут перестать платить, как уже было в 2023 году. Однако менеджмент сдержал свои обещания и сделал все, чтобы достаточность поднять до комфортного уровня. Тот, кто не поверил, пропустил эту возможность заработать.
Главные разочарования:
- вложение в валютные инструменты. Вообще ничего не принесло;
- рынок акций не вырос. Мы увидели разочарование во всех новых именах, особенно в IT. Если вы разместили деньги в акциях «Яндекса» или сидели в депозите, вы заработали больше. Все новые имена сильно просели;
- драма на рынке облигаций, особенно с рейтингом А и ниже, никем не была предсказана. Все говорили, где лопнет, но лопнуло не там.
Самый запомнившийся тренд: все аналитические прогнозы, которые были, оказались фуфлом. Это касается и рубля, и рынка акций, и ставки. Все оказалось не там.
Главный урок для инвестора: исходя из этого, нужно понимать: если бы аналитики всегда попадали, они были бы очень богатыми людьми. Поэтому здесь — как в пословице «доверяй, но проверяй»: полагайся на себя, думай сам, действуй сам, отвечай сам.
Ожидания на 2026 год
Надеюсь, в будущем ставка будет ниже, а рубль слабее. У ряда акций откроются возможности роста, некоторые экспортеры окажутся в лучших условиях. Даже незначительное снижение ключевой ставки вынудит переоценить дивдоходность отдельных компаний.
При этом долговой рынок остается опасным местом. Ряд компаний в рейтинговых группах АА и далее могут продолжить негативные тенденции 2025 года, так как долг очень вырос и слово «реструктуризация» мы услышим еще не раз. На долговом рынке нужно быть очень аккуратным, выбирать качественные инструменты или доверяться профессионалам. Если не хотите разбираться — покупайте ОФЗ и зарабатывайте.
«Черный лебедь»
Главный рыночный риск — инфляция. Она может вынудить ЦБ дольше удерживать ключевую ставку. Если текущий конфликт продолжится, останутся нагрузка на бюджет и ограничения внешней торговли. Кроме того, самой большой угрозой была бы ссора с Китаем, поскольку сейчас мы полагаемся на него больше всего.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
