Инвестиции
Что это значит·
0
0

Почему ЦБ повысил ставку до 18% и как это повлияет на рубль и инвестиции

Эксперты РБК дали прогноз по рублю после решения ЦБ повысить ставку
Центробанк прервал паузу в статичной ключевой ставке и повысил ее до 18%. Почему регулятор принял такое решение и как оно отразится на курсе рубля, акциях и облигациях — в материале «РБК Инвестиций»
Фото: Shutterstock
Фото: Shutterstock

На очередном заседании 26 июля Банк России повысил ставку до 18%. Это первое повышение с декабря 2023 года — тогда ЦБ повысил ставку с 15% до 16% и удерживал ее на этом уровне на протяжении семи месяцев.

Решение совпало с ожиданиями большинства опрошенных РБК аналитиков, которые прогнозировали повышение ставки на 200 б.п. Центробанк начал ужесточать монетарную политику в июле прошлого года — к декабрю ключевая ставка выросла с 7,5% до 16%. И этот уровень ставки ЦБ поддерживал четыре последующих заседания подряд.

Ключевая ставка   — это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Получив кредит у ЦБ, банки выдают кредиты компаниям и розничным потребителям под собственный процент, который чуть выше ставки ЦБ.

Что такое ключевая ставка и на что она влияет
Ключевая ставка , ЦБ , Банки и финансы , Словарь , Банковские продукты
Фото:uforms.ru для «РБК Инвестиций»

Почему ЦБ принял решение повысить ставку

В своем релизе регулятор указал, что основным фактором стала инфляция, которая ускорилась и оказалась существенно выше апрельского прогноза Банка России.

«Рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели — существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях», — говорится в релизе ЦБ.

В базовом сценарии ЦБ существенно повысил прогноз средней ключевой ставки в 2024 и 2025 годах до 16,9–17,4% (в апрельском прогнозе было 15,0–16,0%) и 14,0–16,0% (было 10,0–12,0%) соответственно. С учетом того, что с 1 января по 28 июля 2024 года средняя ключевая ставка была равна 16%, с 29 июля до конца 2024 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 18,0–19,4%.

По прогнозу регулятора, c учетом проводимой им политики годовая инфляция снизится в 2024 году до 6,5–7% и вернется к 4–4,5% в 2025 году. Ранее ожидалось, что в 2024 году инфляция будет на уровне 4,3–4,8%, в 2025 году вернется к 4%.

Макроэкономический опрос ЦБ показывает, что аналитики ожидают инфляцию по итогам 2024 года на уровне 6,5%.

Уровень годовой инфляции по итогам недели с 16 по 22 июля 2024 года составил 9,18% против 7,72% в конце марта, свидетельствуют данные Минэкономразвития.

Инфляционные ожидания населения в июле выросли до 12,4% против 11,9% месяцем ранее, следует из краткого отчета «инФОМ».

Причины повышения ставки были очевидны: ускорение инфляции в последние пару месяцев (сезонно сглаженная инфляция по итогам июня составила 9,3%), рост инфляционных ожиданий населения и все еще высокие темпы кредитования (портфель потребительских кредитов за июнь вырос на 2%, ипотека — на 3,1%, правда, в преддверии окончания льготной программы), говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев.

Основной драйвер формирования инфляционного импульса в первом полугодии 2024 года концентрируется в услугах, прирост цен на которые оказался втрое выше нормы, добавил директор центра инвестиций «СберСтрахование жизни» Дмитрий Постоленко. Также он обращает внимание на введение новых ограничений, которые существенно затруднили расчеты по импортно-экспортным операциям.

«Высокая инфляция и быстрый рост кредитования говорили о том, что, даже несмотря на высокий уровень ставок, этого было недостаточно для охлаждения спроса», — говорит Корнев.

«В ближайшее месяцы данные по индексу потребительских цен, ожидаемой и наблюдаемой инфляции населением должны продемонстрировать эффективность принятых сегодня решений регулятора. Не исключено, что пик потребительской инфляции пришелся именно на июль 2024 года. Далее ожидается замедление инфляции и переход к ее снижению», — прогнозирует Постоленко.

Фото:Shutterstock
Фото: Shutterstock

Как повышение ставки скажется на курсе рубля

В течение недели рубль укреплялся из-за подготовки к налоговому периоду и выплате дивидендов. В этих условиях влияние повышения ключевой ставки, вероятно, проявится слабо, считает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк. Но в то же время в начале августа, несмотря на более высокие процентные ставки, рубль может ослабнуть и вернуться к уровням около ₽12 за юань и ₽88 за доллар из-за завершения налогового периода, говорит аналитик.

«Осенью импорт может активизироваться при улучшении ситуации с трансграничными платежами и благодаря дополнительному смягчению норматива по обязательной репатриации валютной выручки с 60% до 40%. В результате осенью ожидаем ослабление рубля до ₽91–93 за доллар и ₽12,5–12,8 за юань», — прогнозирует Ващелюк.

В настоящий момент в условиях ограниченности внешнеторговых расчетов ключевая ставка не оказывает существенного влияния на курс рубля, считает аналитик финансовых рынков сервиса «Газпромбанк Инвестиции  » Андрей Стратичук.

Китайский юань/Рубль CNY/RUB
13,650 (+1,04%)
Все время
График...

Директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Майоров напоминает, что раньше рубль мог реагировать на ставку из-за действий керри-трейдеров, но сейчас они на российском рынке неактивны, поэтому повышение ключевой ставки на валютном рынке существенно не отразится.

Carry-trade — cтратегия, при которой участник торгов занимает средства под процент ниже планируемой инвестиции. Чаще всего стратегию применяют в торговле валютой, конвертируя активы с низкой доходностью в высокодоходные.

Курс рубля слабо отреагировал на решение ЦБ повысить ставку до 18%
Доллар , Евро , юань , Валюта , FOREX , Ключевая ставка , ЦБ
Фото:Shutterstock

Что будет с рынком акций

Повышение ставки обычно негативно влияет на рынок акций. «На это есть две причины. Во-первых, рост стоимости обслуживания долга снижает прибыль компаний. Во-вторых, инвестор в таких условиях часто делает выбор в сторону депозитов, облигаций и денежного рынка, где риски ниже, а доходности выше», — напоминает Андрей Стратичук.

Но, по мнению Натальи Ващелюк, рынок акций уже с середины мая находился по давлением возможного повышения ключевой ставки. Она считает, что дополнительное снижение цен на акции могло бы произойти, если бы Банк России повысил ключевую ставку сильнее, чем ожидал рынок (более чем на 200 б.п.).

«До конца года можно ожидать рост котировок, подобный тому, который наблюдался после предыдущих эпизодов повышения ключевой ставки в сентябре и декабре 2023 года. В условиях высоких процентных ставок более благополучно себя будут чувствовать компании с более низкой долговой нагрузкой. Также сохраняем позитивный взгляд на IT-сектор», — говорит Ващелюк.

Индекс МосБиржи IMOEX
2 788,37 (-0,2%)
Все время
График...

Андрей Стратичук обращает внимание, что на рынке есть компании, которые являются бенефициарами высокой ставки. «Прежде всего это Мосбиржа, у которой существенно растет процентный доход. Также выигрывают компании, на счетах которых скопилось по разным причинам значительное количество денежных средств. Например, X5 Group, HeadHunter, Globaltrans и «Интер РАО». Компании с высокой долговой нагрузкой, напротив, оказываются в более затруднительном положении», — полагает аналитик.

Среди тех, кто может пострадать от высоких ставок, основатель и управляющий активами УК «Арикапитал» Алексей Третьяков называет также девелоперов. В наименьшей степени, по его словам, от ставок зависит IT-сектор. «Экспортеры — в середине. С одной стороны, они не обременены долгами. С другой стороны, многие инвесторы сравнивают их дивидендную доходность со ставками по депозитам и облигациям. Поэтому на фоне высоких ставок притоки в такие акции тоже уменьшаются», — объясняет Третьяков.

Артем Майоров считает, что из-за существенного повышения таргета по ставке на ближайшие два года пострадают компании высокотехнологичного сектора — Ozon, «Яндекс», «Астра», «Группа Позитив», так как ставка влияет на коэффициент дисконтирования в моделях аналитиков и высоких оценок.

Индекс Мосбиржи перешел от роста к снижению после решения ЦБ по ставке
Индекс МосБиржи , Мосбиржа , Россия , Акции , ЦБ
Фото:Михаил Гребенщиков / РБК

Что будет с долговым рынком

Доходность индекса RGBI в июле обновила исторический рекорд за всю доступную историю наблюдений (с 5 марта 2012 года), сначала достигнув показателя 16,43% по итогам торгов 16 июля 2024 года, а на следующий день взяв высоту 16,56%. Предыдущий рекорд держался с 14 января 2015 года, тогда он был на уровне 16,31%. С момента последнего заседания ЦБ по ключевой ставке 7 июня доходность индекса гособлигаций RGBI выросла с 14,99% до 16,24% на 25 июля.

При этом Дмитрий Постоленко отметил, что снижение цен не сопровождалось увеличением объема торгов — данный показатель по-прежнему находится на минимальном уровне, вместе с тем инвестиционная привлекательность облигаций на среднесрочном горизонте инвестирования увеличилась на новых ценовых уровнях.

Индекс государственных облигаций РФ RGBI
99,38 (-0,29%)
Все время
График...

В целом повышение ставки уже в ценах, считает Алексей Третьяков. «Вопрос в том, как долго будет период с 18%-ной ставкой. Рублевые облигации  могут начать восстановление, только когда ЦБ даст сигнал о готовности приступить к снижению. Если же он будет настаивать, что снижению должно предшествовать возвращение инфляции к 4%, а значит, период максимально высоких ставок уйдет в 2025 год, снижение продолжится», — прогнозирует управляющий активами.

Наталья Ващелюк говорит, что рынок облигаций продолжит оценивать поступающую макроэкономическую статистику. «При появлении признаков устойчивого замедления роста экономики, кредитования и снижения инфляции рынок начнет отыгрывать идею о будущем снижении ключевой ставки. В результате доходности ОФЗ с фиксированным купоном могут перейти к снижению. Сложно сказать, когда именно рост доходностей сменится их устойчивым снижением. Вероятно, следует ориентироваться на четвертый квартал 2024 года — начало 2025 года», — прогнозирует аналитик.

Дмитрий Постоленко рекомендует инвесторам в облигации обратить внимание на статистику первичных размещений государственных облигаций, размер премии или ее отсутствие (равно как и регулярные отмены аукционов). Это может дать сигнал о нежелании Минфина наращивать государственный долг под любые проценты и поможет определить уровень цен, на которых начнется стабилизация на долговом рынке.

Пока мы не увидим устойчивого замедления инфляции, кредитования и не услышим смены риторики регулятора, на наш взгляд, предпочтительнее оставаться в облигациях с плавающим купоном — флоатерах, говорит Андрей Стратичук.

Алексей Корнев предлагает к облигациям с переменным купоном добавить инструменты денежного рынка, чтобы переждать период повышенной волатильности  из-за высоких ставок.

По мнению Дмитрия Постоленко, в текущий момент интерес для осторожных покупок представляют инструменты денежного рынка, краткосрочные облигационные инструменты, облигации с переменным купоном, выплата по которым привязана к учетной ставке ЦБ или RUONIA. Кроме того, в условиях крепкого рубля и на фоне временного снижения импорта могут быть интересны и замещенные облигации со сроком погашения три — пять лет, по словам Постоленко.

Игра на опережение: топ-10 флоатеров перед заседанием Банка России
Облигации , ОФЗ , Ключевая ставка , ЦБ
Фото:Shutterstock

Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.
Новости
Должны ли налоговые льготы для инвестиций россиян зависеть от зарплаты20:01·0
Bloomberg: Россия увеличила морские поставки нефти до максимума с июля19:32·0
Цены на нефть Brent упали на 5% и опустились ниже $77 за баррель19:12·0
Брокер БКС запустил внебиржевые торги долларом, евро и дирхамом ОАЭ17:42·0
ЦБ повысил официальные курсы доллара США и евро17:39·0
Мосбиржа назвала дату делистинга расписок Globaltrans17:29·0
Россияне впервые с августа 2023 года перешли к продаже валюты14:24·0
На Мосбирже предложили сделать вычет по ИИС в размере 6% от зарплаты13:25·0
Китайский рынок обвалился на 10% после ралли в отсутствие новых стимулов12:42·0
Совкомбанк повысил ставки по вкладам до 24% годовых12:30·0
Автодилер «Рольф» сообщил о планах провести IPO в 2025-2026 годах12:21·0
МКБ увеличил ставки по вкладам на сроках до одного года до 21,5% годовых11:45·0
Мосбиржа обновила концепцию торгов в выходные дни11:13·0
«Озон Фармацевтика» объявила о планах провести IPO на Мосбирже в октябре10:38·0