Цены на облигации «ЕвроТранса» упали на новости о блокировке счетов
Облигации «ЕвроТранса» (EUTR), владельца сети АЗС «Трасса», на торгах Мосбиржи во вторник, 24 февраля, падают в диапазоне 6,18–19,14% к цене закрытия в пятницу, по состоянию на 11:21 мск.
Снижение бумаг — акций и облигаций — спровоцировали сообщения о блокировке Федеральной налоговой службой счетов компании из-за задолженности ₽223 млн (менее 1% выручки). Информация о блокировке счетов доступна на сайте ФНС при запросе по ИНН «ЕвроТранса».
Наибольшее падение наблюдалось в бумаге БО-001Р-04 с погашением в октябре 2029 года. Цена на минимуме опускалась до ₽800 (-20,7% к цене закрытия в пятницу), к 11:23 мск цена скорректировалась вверх до ₽816.
Всего в обращении компании «ЕвроТранс» находятся 11 выпусков облигаций: семь биржевых (общий объем ₽20,3 млрд) и 4 корпоративных (₽9,8 млрд). Ближайший к погашению выпуск в марте 2027 года — БО-001P-03. На 11:23 мск он в цене падает на 6,93%, доходность по последней сделке — более 66%, индикативная доходность — 29,9%.
Ближайшие выплаты купонов компании предстоят в начале марта — с 2 по 6 марта по шести из семи биржевых облигаций. При этом по выпуску БО-001P-09 дата фиксации списка держателей облигаций была 20 февраля и по графику выплата купона (на ₽41,1 млн) должна состояться сегодня. На текущий момент инвесторы сообщают, что еще не получили ее. Соответствующая запись о выплате купона на сайте НРД также отсутствует.
Также в структуре публичного долга «ЕвроТранса» 15 выпусков цифровых финансовых активов ЦФА номиналом ₽3,12 млрд. У всех ЦФА дата погашения в 2026 году.
Согласно предварительным финансовым результатам за 2025 год, которые компания представила в середине января, EBITDA «ЕвроТранса» ожидается на уровне более ₽24 млрд (+42% год к году), выручка — более ₽250 млрд (+34% год к году), отношение чистого долга к EBITDA — 2,4.
Оценку чистого долга эмитент не раскрыл, отметив, что долговая нагрузка, включая лизинг, снизилась по отношению к 30 сентября 2025 года более чем на ₽500 млн. По итогам третьего квартала чистый долг (включая лизинг) составлял ₽57,9 млрд.
В январе акционеры компании «ЕвроТранс» получили дивиденды за девять месяцев 2025 года в размере ₽9,17 на акцию. Согласно дивидендной политике, «ЕвроТранс» намерен направлять на выплаты акционерам не менее 40% прибыли по МСФО за каждый отчетный период.
У эмитента есть кредитные рейтинги от всех четырех рейтинговых агентств:
- АКРА A- (RU);
- «Эксперт РА» ruA-;
- НКР A-.ru;
- НРА A|ru|.
Как аналитики оценивают облигации «ЕвроТранса»
«Формально сумма не критична. Но рынок оценивает не абсолютный размер долга, а качество финансового контроля. При чистом долге около 2,4х EBITDA и активной долговой политике подобные инциденты бьют по доверию. Без оперативного урегулирования и прозрачных комментариев давление сохранится», — отметил директор по стратегии ФГ «Финам» Ярослав Кабаков.
Несмотря на относительно высокие кредитные рейтинги, бизнес-модель «ЕвроТранса» и довольно агрессивное наращивание компанией объемов облигационного долга уже какое-то время вызывали у нас беспокойство, отметил начальник отдела анализа корпоративного долга компании «Эйлер» Станислав Боженко.
«Сейчас важно, как компания будет управлять данной ситуацией и коммуницировать с рынком. Очевидно, что нынешний рост доходностей облигаций закрывает для компании возможность рыночного рефинансирования. В облигациях «ЕвроТранса» в основном доминируют розничные инвесторы и их реакция может быть слишком эмоциональной», — добавил Боженко.
Общая сумма двух последних исков, предъявленных компании, составляет ₽723 млн, включая ₽500 млн со стороны трейдерской компании «Алгоритм Топливный Интегратор» и ₽223 млн от ФНС, подсчитал аналитик «Цифра брокер» Владимир Корнев. «Возможно, отчасти причиной неисполнения обязательств перед ФНС стал кратковременный разрыв ликвидности — 19 февраля, компания выкупала по оферте сразу два выпуска — серии 01 и серии 003Р-01. При этом очевидно, что указанные иски — не слишком большая сумма для компании», — считает он.
Владимир Корнев считает, что, исходя из предварительных финансовых результатов за 2025 год, компания в состоянии справиться с возникшими проблемами и риск дефолта в облигациях невысокий, учитывая тот факт, что крупных погашений в текущем году у компании больше не осталось. «Рассчитываем, что по мере разрешения ситуации цены на облигации компании со временем вернутся к прежним уровням», — резюмировал Корнев.
«Падение долговых бумаг считаем оправданным, так как существуют риски задержки разблокировки счетов, что может привести к трудностям по выплате в срок ближайших купонных платежей: в размере около ₽280 млн на следующей неделе и по выплате купонов по выпуску БО-001Р-09, которая фактически должна состояться сегодня», — прокомментировала старший аналитик УК «Первая» Любовь Щевьева.
Риски в бумагах выросли, и их нельзя игнорировать, считает начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. Тем не менее он также отмечает, что сумма обязательств хоть и существенная, но не критичная для бизнеса «ЕвроТранса». «Некий запас прочности у «ЕвроТранса» есть, но есть и риск ликвидности, потому что блокировка счетов парализует текущие расчеты и свободно распоряжаться средствами компания не может. Это создаст риск техдефолтов по ковенантам и технических неплатежей. При этом прямой дефолт эмитента маловероятен, если, конечно, ФНС не предъявит новых, каких-то более жестких требований», — поделился он.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» склоняются к версии, что компания испытывает технические сложности, а не кардинальные проблемы с финансами. «Заблокированные 20 февраля ФНС денежные средства не столь значительны в масштабах «ЕвроТранса» и соответствуют 1% текущей капитализации. Потенциально компания даже при наличии средств могла банально не выполнить банковский перевод в адрес ФНС или иметь спор по размеру задолженности. Фундаментально у нас «позитивный» взгляд, но череда событий и отсутствие оперативных комментариев еще раз свидетельствуют о высоких рисках инвестиций в бумагу», — прокомментировали аналитики.
Читайте «РБК Инвестиции» в Telegram.
