IPO Ant Group все же должно состояться. И вот почему
В ноябре 2020 года финтех Ant Group собирался на самое большое IPO в истории, разместив акции на $34 млрд при оценке выше $313 млрд на Шанхайской и Гонконгской биржах. Это соответствует оценке в 120–130 годовых прибылей — огромная цифра, учитывая, что Ant Group, по сути, лишь часть империи Джека Ма и дочерняя компания Alibaba.
Однако размещение пришлось отменить после того, как власти Китая высказались против. Это было большое разочарование для инвесторов, которые с нетерпением ждали этого эмитента на публичные рынки — объем заявок достиг $3 трлн.
Ant Group — крупнейший финансовый холдинг в Китае и Юго-Восточной Азии, созданный китайским миллиардером Джеком Ма. Он включает в себя платежную систему Alipay с более чем 1 млрд пользователей по всему миру.
Ежегодный объем платежей, проходящий через систему, составляет почти $20 трлн, что сопоставимо с ВВП США. Помимо платежной системы, группа включает в себя крупнейший фонд денежного рынка Tianhong Yu'e Bao с 588 млн пользователей, а также платформу взаимного медицинского страхования Xianghubao с 91 млн пользователей.
Причины отмены крупнейшего IPO
Отмена IPO стала результатом нескольких трендов, проходящих в Китае. Во-первых, это регулирование рынка IT-гигантов, включая Baidu и Tencent. Власти Китая пошли по стопам американских коллег с запозданием в три-четыре года. Столь большие корпорации, контролирующие финансы, контент, личные данные пользователей, влияющие на страхование медицинских нужд, имеют огромную социальную власть в самой населенной стране в мире. И, по слухам, здесь Джек Ма вошел в конфликт с вице-премьером Лу Хи, курирующим экономическую и финансовую политику.
На конференции в Шанхае в октябре прошлого года он раскритиковал политику регулятора и назвал его «клубом стариков». Очевидно, что правительство решило показать свое превосходство над миллиардером. Вторая причина отмены IPO — конфронтация с США. Это угрозы со стороны американских властей по делистингу китайских компаний с американских бирж. На таком фоне власти Китая не хотят пускать иностранных инвесторов в частные, но стратегически важные компании вроде Ant Group.
Alipay — главный актив в составе Ant Group. Приложение позволяет платить другим людям, хранить деньги, делать инвестиции, покупать страховку, получать финансирование, кредитные карты. Родители могут одобрить траты своих детей в приложении, любой человек может оплатить покупки по QR-коду — наиболее популярный в Китае метод расчетов.
По сути, это финансовое приложение «все в одном», которое использует весь Китай. При этом Alipay работает в большинстве стран Азии, России, в некоторых странах Европы и в Северной Америке. В большинстве направлений, которые популярны среди китайских туристов.
Претензии регуляторов в отношении Ant Group были связаны с монопольным положением компании. По этим условиям компания должна соответствовать требованиям к капиталу, предъявляемым традиционным финансовым институтам, а Alibaba должна урезать связи с Alipay. По данным Bloomberg, плановая реструктуризация, по которой холдинг будет подчиняться аналогичным для всех банков Китая требованиям к капиталу, была согласована.
Что будет дальше с Ant Group
Компания и Джек Ма все еще ищут возможности выйти на IPO. Однако из-за конфликта с правительством оценки компании значительно снизились. По данным Reuters, теперь инвестиционное сообщество ожидает капитализацию в $150–220 млрд на размещении, которое все-таки должно случиться в ближайшие месяцы. Конечно, Джек Ма все еще может вывести Ant на IPO в США, однако этот шаг только обострит напряжение с властями Китая, что еще больше повредит бизнесу.
После согласования реструктуризации можно утверждать, что, скорее всего, мы дождемся IPO Ant Group, но компания будет выглядеть немного иначе и стоить дешевле. На стоимость рыночной цены акции повлиял также выход на биржу JD Logistics — дочернего предприятия конкурента Alibaba JD.com, торги акциями которой начнутся 28 мая.
Но мультипликаторы Ant останутся на уровне технологической компании, а не банка, несмотря на действия властей. Ant — уникальная платформа, не имеющая аналогов в США и Европе. Это не просто платежная система вроде Visa или Mastercard, это структурированная финансовая экосистема, а фонд коллективного медицинского страхования Ant Group имеет высокую социальную значимость в Китае, где система здравоохранения очень слаба. На мой взгляд, власти не смогут слишком сильно раздробить компанию или сместить ее с ведущей роли, не повысив социального напряжения.
Поэтому мы ждем не только разрешения ситуации холдинга с властями Китая и IPO на китайских площадках, но и новый прилив позитива частных инвесторов в первичном размещении компании. Несмотря на слабые прогнозы по привлечению капитала на первичном размещении, мы ожидаем скорое проведение масштабного IPO.
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с мнением редакции.
Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов.