Что происходит с акциями и бондами «ЕвроТранса» и что делать инвестору
«ЕвроТранс» перешел в полноценный дефолт по облигациям, его акции рухнули, а топ-менеджеры арестованы. О ситуации вокруг компании и что делать инвестору — в обзоре «РБК Инвестиций» с экспертами
Фото: ПАО «ЕвроТранс»
Содержание
ПАО «ЕвроТранс» (оператор сети АЗС «Трасса») в 2026 году находится в глубоком кризисе: зафиксирован дефолт по всем облигациям, в акциях наблюдается высокая волатильность, возбуждены уголовные дела против руководства и обсуждается передача активов государству.
«РБК Инвестиции» совместно с экспертами изучили ситуацию вокруг самой компании и ее ценных бумаг, а также выяснили, что делать инвестору.
«ЕвроТранс» допустил дефолт по всем облигациям: что это значит
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.
7 сентября ПАО «ЕвроТранс» допустило полноценный дефолт по купонным выплатам по всем выпускам биржевых облигаций. Речь идет о семи выпусках биржевых облигаций и трех выпусках корпоративных облигаций общим объемом ₽27,1 млрд. По данным Cbonds, публичный долг эмитента (включая ЦФА) составляет ₽34,8 млрд.
Причиной неисполнения обязательств эмитент называет «временную нехватку свободных денежных средств на счетах из-за неравномерного поступления выручки».
Кроме того, «ЕвроТранс» продолжает неисполнение обязательств и по другим видам бумаг.
- Ранее «Финуслуги» в очередной раз констатировали неисполнение заявок на выкуп «народных» облигаций компании, которое, согласно сообщению маркетплейса, длится с 10 июля.
- Также с 3 июня эмитент не выполняет обязательств по выплате купона и основного долга по десяти выпускам ЦФА, сообщили «РБК Инвестициям» в «А-Токене».
Проблемы с исполнением обязательств по бумагам у «ЕвроТранса» начались еще в марте, когда он не смог выкупить «народные» облигации, объяснив это техническим сбоем. В начале апреля компания допустила технический дефолт уже по биржевым облигациям, а 23 апреля был допущен технический дефолт по ЦФА. Затем началась череда техдефолтов по всем видам инструментов, кульминацией которых стал полноценный дефолт 5 августа, после чего Московская биржа перевела все выпуски его облигаций в режим торгов Д.
Что это значит
«Для инвесторов это, очевидно, не значит ничего хорошего: компания не выплатила в срок купоны ни по одному из обращающихся на бирже выпусков и не смогла сделать это в течение десяти рабочих дней, по прошествии которых признается не технический, а полный дефолт. Теперь все бумаги переведены Мосбиржей в сектор Д, где по ним не начисляется накопленный купонный доход», — пояснил руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью АО ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин.
Для инвестора дефолт по облигациям «ЕвроТранса» означает практическую заморозку капитала, которая предполагает участие в процедуре банкротства компании в качестве кредитора третьей очереди, добавила директор аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева. По ее словам, шансы на возврат средств в этом случае невелики, а процесс может занять годы.
«Для держателя облигаций полноценный дефолт означает прекращение нормального купонного потока и высокую неопределенность с погашением номинала. Инвестор теперь фактически становится кредитором проблемного заемщика, а стоимость бумаги определяется не купоном, а возможным возвратом», — прокомментировал директор по стратегии ФГ «Финам» Ярослав Кабаков.
Хотя дефолт формально дает держателям право требовать досрочного погашения долга, на деле реализовать это право невозможно: у эмитента нет средств, отметила старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова. Она также напомнила, что, поскольку требования по облигациям не обеспечены залогом, в случае банкротства они, в отличие от требований залоговых кредиторов, будут удовлетворены лишь в третью очередь.
Инструкция при дефолте на рынке ЦФА — в подписке на РБК.
Облигации «ЕвроТранса»: почему упали и что с ними будет, прогноз
Цены на облигации «ЕвроТранса» перешли к падению еще в конце февраля, когда ФНС заблокировала счета компании из-за задолженности в размере ₽233 млн. Далее бумаги реагировали на судебные иски, череду техдефолтов и дефолтов и любой появляющийся негатив. В частности, топливный оператор получил ряд крупных судебных исков от кредиторов. В июле 2026 года о намерении обратиться в суд с иском о банкротстве компании «ЕвроТранс» заявил банк «Россия». В начале августа о намерении подать такой же иск уведомил и Сбербанк. Кроме того, в сентябре были задержаны топ-менеджеры компании по делу о хищении моторного топлива.
По состоянию на 28 сентября цены на облигации «ЕвроТранса» находятся в диапазоне от 4,82 до 10,69%.
Что будет с облигациями «ЕвроТранса»
Иван Таскин полагает, что облигации эмитента ждет затяжное пребывание в секторе Д, а впоследствии, вероятнее всего, делистинг бумаг при банкротстве или на основании введения процедуры наблюдения.
Ярослав Кабаков приводит три возможных дальнейших сценария для облигаций «ЕвроТранса»:
- реструктуризация с переносом сроков и возможным снижением размера купона;
- банкротство с последующим взысканием;
- восстановление ликвидности и постепенное погашение долга.
Последний вариант, отмечает Кабаков, требует восстановления доступа к финансированию и денежного потока, на что сложно рассчитывать после серии дефолтов.
Бумаги уже торгуются на стрессовых уровнях, отмечает старший кредитный аналитик «Эйлера» Екатерина Уракова. «Если эмитент вступает в процедуру банкротства, то биржа осуществляет делистинг его облигаций, и они перестают торговаться. Возмещение, которое получают необеспеченные кредиторы третьей очереди в случае конкурсного производства в последние годы не превышало 5–6%», — добавила она.
Что делать держателям облигаций «ЕвроТранса»
Наталия Пырьева перечислила возможные действия держателя бумаг «ЕвроТранса»:
- фиксация убытка продажей при наличии ликвидности;
- досрочное истребование номинала и купонов через суд по ст. 17.1 закона «О рынке ценных бумаг»;
- пассивное ожидание банкротства.
По ее мнению, продать бумаги сейчас — значит зафиксировать огромные убытки. Ожидать банкротства и решения суда — значит получить возмещение, которое может быть как выше, так и ниже той суммы, которую можно извлечь при продаже сегодня, но процесс может занять годы.
Иван Таскин пока не видит позитивного сценария для инвесторов и не рассчитывает на восстановление кредитоспособности эмитента. «Конечно, всегда может быть какое-то чудо, когда одна из вертикально интегрированных нефтяных компаний зачем-то захочет выкупить «ЕвроТранс» и платить по его долгам, но такой сценарий не выглядит реалистичным: никакими уникальными технологиями «ЕвроТранс» не обладал, а нефтебаза или сеть АЗС навряд ли представляют какую-то исключительную ценность», — подчеркнул он.
Держателям бумаг «ЕвроТранса» целесообразно продать их, чтобы получить хоть что-то, считает аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. По его мнению, вероятность того, что рынок увидит воскрешение компании и фундаментальный рост котировок ее бумаг, крайне мала.
Глава наблюдательного совета Московской биржи Сергей Швецов в середине сентября выразил опасения, что если не расследовать кейс топливного оператора, то подобное может повториться на облигационном рынке в будущем. Швецов считает, что без расследования этого дела и соответствующей работы по его итогам с большой вероятностью не удастся развить рынок ЦФА, а также сохранить рынок долга и, возможно, даже рынок акций.
Акции «ЕвроТранса»: почему упали и что с ними будет, прогноз
Капитализация компании «ЕвроТранс» (EUTR), управляющей сетью АЗС «Трасса», в 2026 году упала на 83,5%. К 28 сентября цена акций опустилась до ₽24,25 по сравнению с ₽147,2 за акцию на конец декабря. Акции подешевели более чем на 90% по сравнению с ценой IPO в 2023 году, которое прошло по цене ₽250 за бумагу.
В понедельник, 28 сентября, акции компании резко подорожали в начале торгов после того, как Минэнерго предложило применить к активам «ЕвроТранса» механизм внешнего управления. После того как за пять минут бумаги прибавили более 20%, Мосбиржа перевела бумагу в режим дискретного аукциона.
При этом фундаментального позитивного события, которое могло бы оправдать такое движение, не наблюдалось, отметил аналитик Freedom Global Владимир Чернов. Бумаги «ЕвроТранса» очень волатильны и за последний год потеряли более 80% своей стоимости, поэтому такой скачок цены в понедельник объясняется в первую очередь спекулятивным отскоком, полагает эксперт.
В акциях «ЕвроТранса» наблюдались распродажи на протяжении всего года на фоне потока негативных новостей. Мосбиржа с 18 сентября перевела акции топливного оператора «ЕвроТранс» на третий уровень списка ценных бумаг, допущенных к торгам, и включила бумаги «ЕвроТранса» в сектор компаний повышенного инвестиционного риска. Бумаги были исключены из индексов потребительского сектора, широкого рынка, средней и малой капитализации. По мнению аналитика «Цифра брокер» Саида Керимханова, такое изменение статуса может ограничить спрос со стороны инвесторов, чьи стратегии предусматривают требования к уровню листинга.
Стоит ли покупать акции «ЕвроТранса»: мнения экспертов
Руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью «Вектор Капитал» Иван Таскин допустил, что, пока бумаги эмитента не потеряют листинг на бирже, сообщений о возможных сценариях спасения компании будет еще много. Но пока никаких признаков того, что эмитент внезапно выйдет из дефолта и начнет платить по облигациям, нет, считает эксперт.
«Наша позиция по всем ценным бумагам «ЕвроТранса» остается неизменной. Мы по-прежнему уверены, что лучшее, что можно сделать с бумагами, — «продать в стакан», пока там есть хотя бы какие-то покупатели. Покупать акции дефолтника мы бы в текущих условиях точно не стали», — сообщил Иван Таскин.
Финансовое состояние «ЕвроТранса»: выручка, убыток, долг
По итогам первого полугодия 2026 года финансовые показатели «ЕвроТранса» существенно ухудшились. Выручка снизилась на 28,5%, до ₽76,6 млрд, в том числе оптовая — до ₽66,3 млрд. EBITDA сократилась более чем в 21 раз, с ₽10,6 млрд до ₽0,5 млрд, а операционная деятельность стала убыточной: операционный убыток составил ₽955 млн.
На фоне роста финансовых расходов компания получила чистый убыток ₽5,7 млрд против прибыли ₽3,2 млрд годом ранее. Кредитный портфель вырос с ₽36,8 млрд до ₽56,8 млрд. Чистый долг достиг ₽77,1 млрд. Операционный денежный поток стал отрицательным, составив минус ₽1,1 млрд.
Директор аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева отмечает, что около ₽37 млрд чистого долга приходится на публичный долг в виде облигаций и ЦФА. По ее словам, показатель чистый долг / EBITDA составил около 5,3х против 2,2х на конец 2025 года, а финансовые расходы достигли ₽6,7 млрд.
Руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью АО ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин обращает внимание на структуру оборотных активов: почти 40% из них приходилось на запасы, при этом оборотные активы лишь незначительно превышали краткосрочные обязательства. «EBITDA за последние 12 месяцев не хватало на процентные расходы», — отметил эксперт.
Директор по стратегии ФГ «Финам» Ярослав Кабаков считает, что в 2026 году проблема компании сместилась из прибыли в ликвидность. По его оценке, свободный денежный поток составил минус ₽18 млрд, а запасы достигли почти ₽40 млрд. «Получилась классическая долговая ловушка: EBITDA есть, прибыль есть, активы есть, но свободного денежного потока не хватает для обслуживания долгового графика. Пока рынок рефинансирует долг, модель работает. Когда доступ к новому финансированию закрывается, дефицит ликвидности быстро превращается в дефолт».
Старший кредитный аналитик «Эйлера» Екатерина Уракова отмечает, что финансовые показатели компании в первом полугодии резко ухудшились. Она обратила внимание на отток денежных средств по операционной деятельности — около ₽1 млрд, еще около ₽2 млрд компания направила на инвестиции в основные средства, при этом процентные платежи составили около ₽6 млрд, а дивиденды — ₽1,5 млрд. Возникший разрыв ликвидности компания покрывала за счет нового долга.
По оценке Ураковой, на конец первого полугодия долг «ЕвроТранса» по облигациям, включая народные, составлял ₽27 млрд, по ЦФА — ₽8 млрд, а задолженность по банковским кредитам — почти ₽22 млрд.
Аналитик также отмечает существенную роль Газпромбанка в финансировании компании. По ее данным, банк участвовал в рефинансировании облигаций и предоставлял средства на операционную деятельность, в результате чего объем кредитов за полугодие вырос примерно на ₽15 млрд — до около ₽20 млрд. «Видимо, участие банка помогло «ЕвроТрансу» «продержаться» в первом полугодии 2026 года, однако уход в статус полноценного дефолта в августе, судя по всему, говорит о том, что некий «предел» участия банка в спасении компании достигнут или же что у банка, как крупнейшего кредитора, появился иной план в отношении своего клиента», — считает Уракова.
При этом аналитик допустила, что активы «Трассы» могут представлять интерес для «Газпром нефти».
«Мы бы не исключали, что на значимые активы «Трассы» могла бы претендовать «Газпром нефть», учитывая, что Газпромбанк является крупнейшим банком-кредитором «ЕвроТранса», — предположила Уракова.
Часто задаваемые вопросы об акциях и облигациях «ЕвроТранса»
«РБК Инвестиции» ответили на частые вопросы о ситуации с акциями и облигациями компании «ЕвроТранс».
- Что происходит с облигациями «ЕвроТранса»?
«ЕвроТранс» 7 сентября допустил полноценный дефолт по купонным выплатам по всем выпускам биржевых облигаций. Речь идет о семи выпусках биржевых облигаций и трех выпусках корпоративных облигаций общим объемом ₽27,1 млрд.
- Чем вызван дефолт по облигациям «ЕвроТранса»?
Причиной неисполнения обязательств «ЕвроТранс» называет «временную нехватку свободных денежных средств на счетах из-за неравномерного поступления выручки».
- Что значит дефолт по облигациям «ЕвроТранса» для инвестора?
Для держателя облигаций «ЕвроТранса» полноценный дефолт означает прекращение нормального купонного потока и высокую неопределенность с погашением номинала, а также вероятное участие либо в процедуре банкротства компании в качестве кредитора третьей очереди, либо в процедуре реструктуризации долга.
- Что будет с облигациями «ЕвроТранса»?
Облигации «ЕвроТранса» ждет затяжное пребывание в режиме торгов Д (дефолт), а впоследствии, по прогнозам аналитиков, делистинг бумаг с биржи.
- Почему акции «ЕвроТранса» упали?
Из-за финансовых трудностей, дефолтов по долговым обязательствам, крупных исков кредиторов и других негативных новостей.
- Почему акции резко выросли 28 сентября?
После предложения Минэнерго применить к активам компании механизм внешнего управления. Аналитики считают движение спекулятивным отскоком.
- Что будет с акциями дальше?
Бумаги перевели на третий уровень листинга и в сектор повышенного инвестиционного риска, что может ограничить спрос. Признаков быстрого выхода компании из кризиса пока нет.
Читайте «РБК Инвестиции» в «Максе».
