В ВТБ заявили о недооценке влияния падения рубля на инфляцию
Текущее ослабление рубля к основным валютам — юаню, доллару и евро — может иметь более выраженный эффект на инфляцию в 2025 году, чем это заложено в модели ЦБ. Такое мнение высказал на звонке с журналистами первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов.
«Мы считаем, что Центральный банк недооценивает эффект переноса. Публичные выступления говорят о моделях Центрального банка, которые предполагают перенос ослабления курса рубля на 10% в 0,5–0,6 п.п. инфляции дополнительной. Мы считаем, что доля потребительского импорта в корзине составляет 25%, поэтому этот перенос сильнее. Наши модели показывают эффект в пять раз сильнее, чем у ЦБ», — сказал топ-менеджер.
По прогнозу ЦБ, по итогам 2024 года инфляция в России будет находиться в диапазоне 8–8,5%. Регулятор прогнозирует снижение показателя до 4,5–5% в 2025 году и до 4% в 2026 году. В октябре годовые темпы роста цен замедлились до 8,54%, сообщал ранее Росстат.
Как отметил Пьянов, по опыту других стран влияние изменений обменного курса на рост цен можно оценивать, опираясь на длинные тренды, «столетнюю статистику динамики курса и инфляции».
«Но модель в России возможна по 40 квартальным точкам, то есть там налицо модельный риск (речь идет о сложностях оценки в условиях недостаточности данных. — РБК)», — констатировал Пьянов. Он также указал, что эффект переноса ослабления рубля на инфляцию «не зеркален» — компании, чей бизнес зависит от импортных комплектующих, техники или товаров, поднимают цены на свои товары и услуги из-за ослабления, но в случае стабилизации курса не вернут их обратно.
«Поэтому сейчас мы наблюдаем очень важную особенность, которая может привести к пересмотру прогноза по дальнейшему движению ключевой ставки, потому что это сильный проинфляционный фактор», — отметил Пьянов.
27 ноября курс доллара на международном валютном рынке Форекс превысил 114 руб. Курс американской валюты по отношению к рублю поднялся выше этой отметки впервые с 15 марта 2022 года. На межбанковском рынке курс доллара к рублю также поднялся на 8,54%, до ₽114,5. Официальный курс доллара США на 28 ноября ЦБ поднял сразу на 3 руб., до уровня ₽108, евро — до ₽113. Это максимумы с марта 2022 года. Курс юаня установлен на отметке ₽14,83 против ₽14,44 день назад.
После западных санкций на Московскую биржу организованные торги долларом и евро в России не проводятся. ЦБ определяет значение курса, опираясь на данные об операциях на межбанковском рынке. Юань продолжает торговаться на Мосбирже. 27 ноября курс китайской валюты к рублю в моменте рос на 2,3% и превышал 15 руб. Это произошло впервые с 29 марта 2022 года, то есть более чем за два с половиной года.
Резкое ослабление рубля может быть связано с последней волной санкций США, под которые попал Газпромбанк, допустил Пьянов.
«Сейчас конец ноября, вроде бы налоговая дата приближается, и, строго говоря, традиционно в эту налоговую дату был избыток валюты на бирже для продажи нашими экспортерами для выплаты НДПИ (налога на добычу полезных ископаемых) и так далее. Этого почему-то не происходит [сейчас]. Полная информация, возможно, есть только у регулятора или у Мосбиржи, но мое предположение, что серьезным образом повлияли санкции против ГПБ, который перестал быть каналом доставки валюты на Московскую биржу. Соответственно, я понимаю, что, имея желание, намерения и первоначальные планы использовать продажу валютной выручки, сейчас, с точки зрения каналов, это почему-то не функционирует. Удастся ли это «расшить» в ближайшие дни — думаю, что это должно быть одним из важнейших вопросов на повестке регулятора», — сказал топ-менеджер.
Он при этом отметил, что ВТБ пока не пересматривал свой макропрогноз по валютному курсу.
«Мы наблюдаем этот эффект сейчас, мы не понимаем его причины до конца и не понимаем его продолжительность. Если это проблема нескольких дней, и дальше, может, в раннем декабре пройдет «прочистка» этих каналов или их «шунтирование», то нет и никакой темы для пересмотра курса», — пояснил позицию Пьянов.
