Число дефолтов на рынке облигаций оказалось в шесть раз меньше прогноза

Фото: Андрей Любимов / РБК

С начала года в дефолт на российском рынке вошло только четыре эмитента облигаций, говорится в обзоре российского рынка облигаций рейтингового агентства «Эксперт РА», с которым ознакомился РБК. Год назад аналитики этого же агентства предсказывали до 25 дефолтов в течение года (от октября 2022-го к октябрю 2023 года).

Всего за девять месяцев 2023 года было зафиксировано 238 событий дефолта, следует из календаря Cbonds. В эту статистику входят дефолты по купонам, погашениям и офертам. Статистика формируется таким образом, что по одному эмитенту в ней могут учитываться несколько дефолтных событий — например, по каждому из купонов. Так, 68% событий приходится только на компании «Обувь России» и «Открытие Холдинг», обращают внимание аналитики «Эксперт РА».

«Несмотря на хорошую статистику, инвесторам рано полностью расслабляться: многие дефолты, произошедшие при приемлемых финансовых показателях компаний, были вызваны внешними факторами, например претензиями регуляторов или налоговых органов», — предупреждают они. Кроме того, идет отдельная дискуссия в отношении громких кейсов по евробондам ГТЛК и отдельным выпускам евробондов Белоруссии, где инвесторы публично призывают к фиксации дефолта, отмечается в обзоре рейтингового агентства.

И ГТЛК, и Белоруссия в 2022 году приостановили выплаты по своим еврооблигациям. ГТЛК — из-за введенных в отношении компании санкций, Белоруссия — из-за отказа западных контрагентов обслуживать и проводить выплаты по ее бумагам. К обоим эмитентам поданы судебные иски от имени инвесторов. По последним данным, ГТЛК планирует заместить еврооблигации и заплатить пропущенные купоны, а Белоруссия предложила проводить операции через дружественные депозитарии (например, Национальный расчетный депозитарий).

Суд приостановил дело о взыскании ₽3 млрд с ГТЛК из-за евробондов

Финансы

Чего ожидают аналитики от рынка облигаций

• Роста объема замещающих бондов до $30 млрд до конца 2023 года

Этот прогноз авторы обзора связывают с президентским указом об обязательном размещении замещающих облигаций до 1 января 2024 года. Указ обязывает российских эмитентов выпустить замещающие облигации взамен евробондов, по которым есть неисполненные обязательства.

«При реализации позитивного сценария объем рынка может вплотную приблизиться к отметке $30 млрд к концу 2023 года. Хотя выпуск замещающих облигаций и не принесет на рынок новых денег, он позволит приблизиться к нормальному функционированию рынка валютного долга с получением регулярных платежей и осуществлением купли-продажи бумаг без инфраструктурных ограничений», — говорится в обзоре.

Там добавляется, что прогнозируемая цифра не учитывает неопределенности в отношении фактической доли российских держателей. По расчетам агентства, прошедшие сделки с замещающими облигациями сумели заместить порядка 48% от первоначальных объемов евробондов. В настоящее время объем рынка замещающих бондов составляет $16,1 млрд.

Аналитики рейтингового агентства АКРА считают (с их обзором также ознакомился РБК), что пройти процедуру замещения должны около половины евробондов, объемом чуть более $18 млрд. «Дальнейшие размещения будут также зависеть и от планов самих эмитентов, имеющих возможность отказа через получение соответствующего разрешения», — говорится в их обзоре долгового рынка.

• Выхода компаний на IPO без предварительного размещения облигаций

Из-за роста привлекательности рынка акций рынок капитала становится более привлекательным для компаний, считают аналитики «Эксперт РА». «У нефинансовых компаний, особенно быстрорастущих, образуется существенный потенциал привлечения средств в акционерный капитал путем проведения IPO. Классический маршрут публичности, в рамках которого компании сначала предпочитали выйти на облигационный дебют и только потом примеряться к IPO, потенциально может быть упрощен», — не исключают они. Но одновременно продолжит работать и более привычная для российского рынка схема выхода на IPO, когда эмитент сначала выпускает облигации, чтобы протестировать свой публичный статус перед размещением акций, добавляют в «Эксперт РА».

Председатель совета Ассоциации владельцев облигаций Александр Беркунов считает, что пока рано строить оптимистичные прогнозы относительно массовых и легких выходов на IPO: «Мы скептически смотрим на способность потенциальных эмитентов успевать в периодически открывающееся окно рынка. Облигационные размещения позволяют формировать публичную историю практически в любой фазе рынка, и из нашего общения с эмитентами мы пока не видим желания пойти более коротким путем».

В России бум IPO: чем интересны компании, собравшиеся на Мосбиржу

Инвестиции

• Роста объема размещений до 3,5 трлн руб. в 2024 году

По данным на 30 сентября, рынок облигаций достиг 23,4 трлн руб., говорится в обзоре «Эксперт РА». Объем размещений к октябрю 2023 года достиг 2,8 трлн руб. без учета секьюритизации, структурных и замещающих бумаг, что в 2,7 раза превышает аналогичный период 2022-го. В третьем квартале рынок обновил рекорд и объема, и прироста, говорят аналитики. «Рекорду способствовала быстрая адаптация участников рынка к новым условиям. Ключевая ставка сдерживает рост, но бизнес вернулся к реализации инвестпрограмм, и вернулась потребность в новом долге», — объясняют они.

Но часть прироста обусловлена переоценкой валютных обязательств на фоне существенного ослабления рубля во втором и третьем кварталах 2023 года, добавляют аналитики. «При отсутствии сильных шоков рынок может увидеть объем размещений в 2024 году до 3,5 трлн руб.», — считают в «Эксперт РА».