Владельцами большей части госдолга России в евро оказались россияне

Фото: Zuma / ТАСС

В конце ноября — начале декабря 2018 года Минфин разместил редкий выпуск еврооблигаций в евро (на €1 млрд), на тот момент ставший лишь вторым выпуском в этой валюте. В Минфине отмечали, что подавляющее большинство бумаг — 76% — скупили иностранцы, продемонстрировав «высокий уровень доверия» к российской экономике.

Однако статистика Центрального банка, вышедшая 20 мая 2019 года (.xlsx), показывает, что нерезиденты меньше чем за месяц распродали большинство своих бумаг, а приобрели их россияне.

Нерезиденты предпочли долларовые бонды

• Данные ЦБ о внешнем долге, отражающие только владение нерезидентов бумагами, говорят, что на 1 января 2019 года иностранцам принадлежали госбумаги в евро лишь на €324 млн (ЦБ представляет данные в долларовом эквиваленте, поэтому показатель обратно пересчитан в евро по курсу ЦБ на последний день декабря).

• Статистика Минфина свидетельствует, что на ту же дату внешний долг России по евробондам, номинированным в евро, составлял €1,75 млрд (в данных Минфина в сумму внешнего долга засчитывается весь выпуск бумаг в иностранной валюте независимо от того, резиденты или нерезиденты ими владеют).

• Соответственно, иностранцы на конец 2018 года владели лишь 18,5% бумаг в евро, хотя в целом доля нерезидентов в российских суверенных еврооблигациях составляла около 46%.

• Из общей задолженности по внешним облигационным займам в $36,6 млрд на начало года более 95% приходилось на выпуски в долларах, менее 5% — в евро.

Купили и продали

В декабре евробонды в евро действительно перешли большей частью от нерезидентов к резидентам, подтвердил РБК источник на финансовом рынке. Центральный банк отказался комментировать свою статистику, РБК направил запрос в пресс-службу Минфина.

• За четвертый квартал прошлого года Минфин разместил бумаги на €1 млрд, а долговые обязательства правительства перед иностранцами в евровалюте увеличились лишь на €218 млн.

• Из этого следует, что в декабре нерезиденты, купив при первичном размещении российские бонды на €760 млн, вскоре продали большинство бумаг.

• Если предположить, что нерезиденты в четвертом квартале целиком вышли из старого выпуска евробондов в евро (что маловероятно), их инвестиции в новый выпуск на конец года составили максимум €324 млн (32% выпуска). Более вероятно, что иностранные вложения в старый выпуск остались примерно на прежнем уровне, то есть нерезиденты сохранили за собой 22% нового выпуска.

• Соответственно, около 80% этого выпуска оказалось у российских инвесторов.

Версии перетока

Выпуск евробондов — «это скорее имиджевая история [для правительства], призванная показать, что Россия может привлечь иностранных инвесторов», полагает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. Переход евробондов в короткие сроки к российским резидентам говорит о том, что даже на такой небольшой объем не нашлось значительного иностранного спроса, отмечает он.

В связи с этим возникает вопрос, какие именно нерезиденты покупают российские ОФЗ на фоне роста их доли в бумагах, продолжает он. Доля иностранцев в объеме ОФЗ на 1 апреля достигла 26,7%, с начала года нерезиденты влили на рынок рублевого долга 256 млрд руб.

Иностранные инвесторы вполне могли выйти из приобретенных в конце 2018 года евробондов, говорит главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Но есть и второй вариант — внутрихолдинговые особенности выкупа: бумаги могли купить зарубежные «дочки» российских компаний, а затем передать их головным структурам. «Скорее всего, речь идет о бухгалтерских операциях», — резюмирует Табах.

Конъюнктура в декабре

Рыночная конъюнктура в декабре была вполне благоприятной для российского госдолга. «Рынки более или менее успокоились за последние пару месяцев. Санкционная история немного утихла», — говорил замминистра финансов Владимир Колычев. В декабре Минфин США объявил о предстоящем исключении из санкционного списка компаний Олега Дерипаски En+, «Евросибэнерго» и Rusal, что позитивно сказалось на российских активах. А евро за месяц укрепился к рублю на 5,3%.

Однако, например, традиционный инвестор в российские бонды Ashmore Group Plc 13 декабря заявил Bloomberg, что сокращает свои инвестиции из-за угрозы дополнительных санкций в 2019 году.

«В рамках ноябрьского размещения семилетнего выпуска еврооблигаций Минфина объемом €1 млрд был большой спрос со стороны иностранных инвесторов, которым и отдавалось предпочтение при аллокации. Соответственно, интерес со стороны российских игроков не был полностью удовлетворен. Им досталось только 24% выпуска», — пояснила РБК пресс-служба ВТБ («ВТБ Капитал» был единственным организатором размещения). Поэтому затем локальным инвесторам осталось покупать еврооблигации Минфина на вторичном рынке. «Иностранным игрокам, в свою очередь, выгодно частично выходить из бумаг, так как после размещения еврооблигации значительно выросли в цене», — указали в ВТБ.