От роста доллара выиграют нефтяники

Продолжительное и глубокое снижение российского фондового рынка обусловлено рядом факторов, одним из которых является снижение мировых цен на нефть. Оно, в свою очередь, явилось следствием опасений снижения спроса со стороны развитых стран на фоне оптимизации затрат из-за кризиса ликвидности, сокращения инвестиционных программ и общего желания продавать любые активы в поисках наличных средств. Последнее становится заметно, если принять во внимание тот факт, что весной и в начале лета 2008г. цены на углеводороды росли с огромной скоростью, которую ряд экспертов объяснял стремлением переложиться из валюты в то, что будет стоить дорого "и сегодня, и завтра" - в нефть. Теперь же ситуация изменилась: рынки продолжают падать, экономика США - испытывать трудности, а участники рынка распродают и нефтяные фьючерсы, и золото, цена на которое обычно имеет обратную корреляцию с фондовыми рынками. Какова же взаимосвязь цен на нефть, курса российского рубля и влияния этих факторов на инвестиционную привлекательность нефтяных компаний.

Дорогая нефть перенасыщает российскую экономику долларами, а это приводит к укреплению рубля, что и наблюдалось в течение последних 6 лет. Дорогой рубль, в свою очередь, подрывает конкурентоспособность отечественной промышленности и приводит к "голландской болезни". Ряд специалистов уверен, что сильный экономический рост был бы возможен при ослаблении национальной валюты до уровня 33-35 руб./долл. С ослаблением потока долларовой выручки в страну курс рубля, согласно рыночным механизмам, и должен был заметно снизиться (нефть за 5 месяцев подешевела в 3 раза при том, что продажа сырой нефти составляет значительную часть долларовой выручки РФ).

Российский рынок ценных бумаг в условиях дешевой нефти заметно теряет привлекательность в глазах западных (да и отечественных) инвесторов, однако нефтяные компании (а именно они должны бы больше других пострадать от удешевления углеводородов) вполне могут сохранить рентабельность бизнеса. Дело в том, что издержки нефтяников исчисляются в дешевеющих рублях, а выручка - в дорожающих долларах. Даже если нефть опустится до еще более низких уровней, ослабление курса рубля в сочетании с налоговыми послаблениями сохранит инвестиционную привлекательность нефтяных компаний, позволяя им получать прибыль и платить дивиденды акционерам.

Основными бенефициарами укрепления курса доллара станут такие компании, как ЛУКОЙЛ, "Роснефть" и "Сургутнефтегаз". При том, что доля экспорта "Сургутнефтегаза" в общем объеме выручки - одна из самых высоких по отрасли, прогнозируется дополнительный рост данного показателя. Помимо этого дивидендная доходность привилегированных акций компании на текущий момент достигает 30% годовых и позволяет инвесторам спокойно созерцать обесценение нефти и национальной валюты.

По словам начальника аналитического управления компании "Атон" Вячеслава Бунькова, факторы девальвации рубли и падения цен на нефть действительно прямо противоположным образом влияют на деятельность нефтяных компаний. Но, к сожалению, в настоящий момент дешевеющая нефть оказывает значительно более негативное воздействие. Причина проста: цены на сырье падают гораздо быстрее, чем обесценивается рубль. Поэтому нефтяники не успевают ощутить на себе благоприятного эффекта от ослабления валюты. Не следует забывать, что курс рубля сейчас поддерживается Центробанком, поэтому опережающее падение нефтяных котировок вполне логично.

Эксперт полагает, что от роста курса доллара больше выиграют компании с доминирующей долей экспорта в структуре поставок. Прежде всего, это "Сургутнефтегаз" и "Татнефть". Но негативное влияние падающих цен на нефть будет превалировать. От снижения мировых цен в выигрыше окажутся компании с высокой долей переработки ("Газпром нефть", ЛУКОЙЛ). Ведь внутренние цены на нефть и нефтепродукты снижаются гораздо более медленными темпами, чем мировые, так что многие компании компенсируют недополученную экспортную прибыль за счет российских потребителей, подытожил В.Буньков.

Аналитик ИГ "КапиталЪ" Виталий Крюков уверен, что выгоду от девальвации рубля получат все нефтегазовые компании, но больше всего те, которые имеют самую высокую долю валютной выручки. Среди нефтяных компаний это в первую очередь ЛУКОЙЛ и "Роснефть", а также "Сургутнефтегаз", который, помимо большой валютной выручки, заработает еще на переоценке своих валютных депозитов. В свою очередь, "Башнефть" и "Татнефть", по словам специалиста, выиграют меньше всех. Производители газа, "Газпром" и НОВАТЭК в среднем получат меньшую выгоду, чем нефтяные компании в связи с более высокой долей рублевой выручки в доходах. Особенно это касается НОВАТЭКа, валютная выручка которого составляет всего 32% от доходов. Рост доллара негативно отразится на финансовых показателях "Транснефти", тарифы которой номинированы в рублях, а кредиты - в валюте, заключил В.Крюков.

Quote.rbc.ru