Минфин недовыполнил план по привлечению госдолга в 2025 году
Министерство финансов не смогло полностью выполнить план по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) в 2025 году. «С учетом размещения облигаций в юанях план выполнен на 99,5%», — ответили в пресс-службе Минфина на запрос «РБК Инвестиций».
По подсчетам «РБК Инвестиций», в рублях ведомству удалось привлечь около ₽6,806 трлн (в общей сумме не учтены привлеченные 20 млрд в юаневых ОФЗ, или ₽219,2 млрд по курсу юаня на момент размещения).
Изначально в 2025 году планировалось валовое привлечение на уровне ₽4,781 трлн (с учетом погашений на ₽1,416 трлн), чистое — ₽3,365 трлн, однако в ноябре план был скорректирован. Согласно бюджету, новый плановый объем размещения ОФЗ составил ₽6,981 трлн. При том же объеме погашений в ₽1,416 трлн необходимое чистое привлечение выросло до ₽5,565 трлн.
Таким образом, по нашим подсчетам, план выполнен на 97,4% согласно данным по вырученным Минфином средствам на аукционах только рублевых ОФЗ. Если плановый объем будет скорректирован, то этот показатель будет пересчитан.
«Годовой план заимствований с учетом вероятной корректировки на объем ОФЗ в юанях, привлеченных сверх заложенного в бюджет предела внешних заимствований, выполнен, по нашим оценкам, на 99,5%», — полагает старший стратег по рынкам облигаций, ставок и валют «Эйлер» Виталий Наумов.
Внутренний государственный долг России на 1 декабря 2025 года составляет ₽30,02 трлн, из него в государственных ценных бумагах — ₽29,25 трлн. Внешний долг на ту же дату составляет $56,34 млрд.
Квартальные результаты оказались следующими:
- в первом квартале плановый объем размещения ОФЗ составлял ₽1 трлн по номинальной стоимости. С учетом дополнительных размещений Минфин в первом квартале разместил ОФЗ на ₽1,403 трлн, превысив план на 40,3%;
- во втором квартале ведомство планировало привлечь ₽1,3 трлн по номинальной стоимости. С учетом дополнительных размещений Минфин смог привлечь ₽1,466 трлн, перевыполнив квартальный план на 13%;
- в третьем квартале Минфин планировал привлечь ₽1,5 трлн по номинальной стоимости. С учетом дополнительных размещений Минфин смог привлечь ₽1,569 трлн, перевыполнив квартальный план на 4,6%.
- в четвертом квартале ведомство уточнило план размещения и повысило его до ₽3,8 трлн против ₽1,5 трлн ранее. С учетом дополнительных размещений удалось привлечь ₽3,6 трлн. Отметим, что в начале декабря ведомство смогло привлечь 20 млрд юаней (приблизительно ₽220 млрд) за счет размещения двух выпусков дебютных ОФЗ-ПД, номинированных в китайской валюте.
Примечательно, что в четвертом квартале сразу ₽1,86 трлн удалось привлечь на аукционах 12 ноября, что стало абсолютным рекордом по объему привлечения в рамках одного аукционного дня. Тогда ведомство предложило рынку два выпуска ОФЗ с переменным купоном, а также разместило выпуск бумаг с постоянным купоном.
В 2025 году ведомству лишь дважды приходилось признавать аукционы несостоявшимися «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен» (с учетом дополнительных размещений после аукциона (ДРПА) — пять раз). Для сравнения, в 2024 году Минфин признал несостоявшимися 16 аукционов (с учетом ДРПА — 19).
Всего по номиналу Минфину удалось привлечь ОФЗ на ₽8,04 трлн. При этом в структуре размещений гособлигаций в 2025 году преобладали выпуски с фиксированной купонной доходностью. Через ОФЗ-ПД удалось привлечь ₽6,35 трлн, или 79% от совокупного годового заимствования. Доля привлеченных средств по номиналу через ОФЗ-ПК составила ₽1,69 трлн (21%).
Самым крупным размещением года стал аукцион по флоатеру ОФЗ-ПК 29028 12 ноября 2025 года на ₽876,19 млрд.
Облигация с переменным купонным доходом, называемая также флоутер/флоатер (от англ. float — «плыть»), имеет переменную ставку купонного процента, который изменяется в зависимости от определенного показателя. В ОФЗ-ПК плавающая ставка привязана к ставке однодневных межбанковских кредитов RUONIA.
С декабря 2024 Минфин предлагает рынку флоатеры нового образца. Главное новшество бумаг заключается в том, что купонный доход определяется не по средней ставке RUONIA за купонный период с лагом в семь дней, как это было ранее, а с использованием срочной версии RUONIA.
Флоатерами нового образца на текущий момент являются выпуски 29026, 29027, 29028 и 29029.
По доходности в текущем году лидирует аукцион по ОФЗ-ПД 26246 5 февраля 2025 года — доходность по средневзвешенной цене составила 17,49%. Тогда ключевая ставка ЦБ продолжительное время находилась на уровне 21%. 6 июня Банк России начал раунд снижения ключевой ставки, которая к концу 2025 года составляет 16%.
На последнем в 2025 году аукционе 24 декабря Минфин зафиксировал доходность по средневзвешенной цене на уровне 14,79% по бумаге ОФЗ-ПД 26250.
В 2026 году объем размещения ОФЗ составит не более ₽6,47 трлн по номиналу. Согласно бюджету, планируется валовое привлечение на уровне ₽5,51 трлн (с учетом погашений на ₽1,34 трлн), чистое — ₽4,17 трлн.
Читайте «РБК Инвестиции» в Telegram.
