Непрозрачный «Кристалл»: почему сложно анализировать акции компании
Выходя на IPO год назад, калужский «Кристалл» (KLVZ) ставил перед собой амбициозные цели, среди которых кратное увеличение выручки и прибыли к 2026 году. Пока неясно, находится ли компания на пути к реализации своих планов — «Кристалл» перестал выпускать отчетность по МСФО. По реакции рынка можно сделать вывод, что инвесторы не вполне уверены в достижимости поставленных целей. Тем не менее бумаги «Кристалла» остаются одним из немногих вариантов для частного инвестора вложиться в российский алкогольный рынок.
«Время вина» — событие РБК о бизнесе, эстетике, вкусе. Весь февраль РБК исследует тему вина в России на всех своих площадках и во всех форматах. Познакомьтесь с уникальными и редкими винами из гида Артура Саркисяна и РБК на грандиозном винном салоне в Центре событий РБК 22 и 23 февраля. Купить билеты вы можете тут!
Два «Кристалла»
Калужский «Кристалл» отсчитывает свою историю с 1901 года — тогда в Калуге открылся Казенный винный склад. За следующие 100 лет предприятие пережило Первую мировую, гражданскую войну, немецкую оккупацию. При этом спирт с завода использовался в том числе для производства коктейлей Молотова и обработки ран. Впрочем, ни войны, ни сухой закон 1980-х не помешали заводу выпускать алкоголь (хотя и с падением объемов производства).
До конца 1990-х контроль над заводом был у его руководства, затем предприятие выкупил бывший глава «Росспиртпрома» Сергей Зивенко. Его структуры также построили второй ликеро-водочный завод в городе Обнинске на севере Калужской области. К 2010-м годам подконтрольные Зивенко «Кристалл» и «Русское белое золото» обанкротились, хотя права на обнинский завод бизнесмен успел передать другим юрлицам. К 2018 году предприятие уже не работало, и тогда его купил выходец из крупного алкодистрибьютора «Вестор» Павел Победкин. Сколько заплатил за предприятие, он раскрыть отказался. Как выражаются в самой компании, завод обрел вторую жизнь, а калужский «Кристалл» вместо Калуги теперь располагается в Обнинске.
Основная продукция «Кристалла» — водка, но завод также выпускает ликеры, джин, настойки и другие напитки. В портфеле брендов компании есть, например, водки Bionica, «Соловушка», «Старая марка» и «Белая акула», также предприятие разливает по контракту «Хортицу». А в 2022 году компания выпустила аналог немецкого ликера Jagermeister.
Грандиозные планы
Перед IPO в феврале 2024 года в «Кристалле» обещали инвесторам впечатляющую историю роста. Согласно прогнозам компании, к 2026 году ключевые показатели должны вырасти в разы, а то и в десятки раз. Например, продажи без НДС с ₽8,2 млрд по итогам 2023-го должны взлететь до ₽30,5 млрд, EBITDA — с ₽0,3 млрд до ₽3,5 млрд, чистая прибыль — с ₽0,1 млрд до ₽2,7 млрд. Также в компании пообещали начать платить дивиденды с 2025 года.
В итоге в ходе размещения компания смогла привлечь на Мосбирже более ₽1 млрд, в свободное обращение попало 13,14% акционерного капитала. Оценка компании составила ₽8,75 млрд (с учетом средств инвесторов). А затем акции «Кристалла» обвалились сразу на 19,47% уже в начале торгов.
Цена так и не вернулась к значениям, с которого начинались торги. С февральского IPO акции «Кристалла» в основном падали и за неполный год потеряли почти 58%. Если размещались бумаги по ₽9,5 за штуку, то к вечеру 6 февраля одна акция компании стоила ₽4,01. Впрочем, пока график инструмента выглядит так, будто котировки оттолкнулись ото дна (оно было в ноябре — ₽3,5 за бумагу).
Что говорят аналитики
Вся алкогольная отрасль России — специфичная и волатильная сфера для инвестиций, считает аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Кирилл Климентьев. С одной стороны, это важная часть потребительского рынка, с другой — отрасль сильно зависит от регуляторов, локализации и процесса импортозамещения, рассуждает он: «Мы можем наблюдать постоянные изменения законодательства, введения или отмены акцизов, мер по борьбе с алкоголизмом и т. п., что может значительно повлиять на доходность компаний».
При этом отрасль поддерживают потребители, которые все чаще выбирают российские бренды, продолжает Климентьев: «В последнее десятилетие растет интерес к локальным производителям вина и крепкого алкоголя». В целом алкогольный рынок демонстрирует завидную стабильность операционных показателей, отмечает аналитик: «В основном рост происходит за счет цен на уровень инфляции плюс 1–3%».
На этом фоне «Кристалл» может быть интересен для инвесторов, которые ориентированы на крепкий алкоголь — этот сегмент не так чувствителен к изменениям предпочтений потребителей, как рынок вина или пива, говорит Климентьев. Но «Кристалл» самостоятельно снижает к себе доверие как к эмитенту , перестав раскрывать отчетность по МСФО, добавляет эксперт.
Для частных инвесторов компания может быть интересна разве что спекулятивно, категоричен аналитик ФГ «Финам» Игнат Иванов. По его словам, в акциях «Кристалла» мало ликвидности . Аналитик также сетует на то, что компания плохо раскрывает финансовые результаты: «Поэтому даже примерно сказать, сколько стоит компания по мультипликаторам , крайне трудно». Впрочем, на взгляд Иванова, дешево акции «Кристалла» все равно не выглядят.
Учитывая, что компания не спешит раскрывать отчетность, инвестору особенно не за чем здесь следить, полагает аналитик. Но КВЛЗ обещал ввести в эксплуатацию новое спиртохранилище в начале 2025 года, напоминает он: «Возможно, когда это будет сделано, акции отреагируют ростом, потому что розничные инвесторы снова вспомнят о компании».
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть юридическое лицо (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов.
