Лента новостей
Мюллер потребовал тюремный срок для экс-советника Трампа Пападопулоса 05:46, Политика ПВО Саудовской Аравии перехватили выпущенную хуситами ракету 05:23, Политика В Канаде три человека погибли при крушении легкомоторного самолета 04:52, Общество СМИ сообщили о попытках властей США получить доступ к шифрованию Facebook 04:32, Технологии и медиа Глава Каталонии заявил о решимости воплотить идею создания республики 04:27, Политика Американский десантный корабль Carson City вошел в Черное море 03:54, Политика В Коста-Рике произошло землетрясение магнитудой 6 баллов 03:25, Общество Reuters узнало о кибератаках на кампанию кандидата в конгресс США 03:07, Политика СМИ узнали о запрете водителю убитых в ЦАР журналистов общаться с прессой 02:56, Общество Экипаж «Механика Погодина» не пустил на борт портовую инспекцию в Херсоне 02:14, Общество Пользователи по всему миру сообщили о сбоях в работе Facebook 02:01, Технологии и медиа В Турции пять человек погибли при стрельбе в офисе муфтия 01:46, Общество В Мексике обнаружили около 50 тонн синтетических наркотиков 01:26, Общество Климкин заявил о «грустной улыбке» от объяснений Австрии о визите Путина 00:51, Политика Moody's и S&P понизили рейтинг Турции из-за обвала национальной валюты 00:25, Экономика Fitch отметило устойчивость российской экономики к санкциям США 00:04, Экономика Московские власти отказались согласовать «Велоночь» в центре 17 авг, 23:59, Общество Почти 60% американцев сочли отношение Трампа к России слишком дружелюбным 17 авг, 23:54, Политика NBC узнал об интересе Трампа к замене солдат в Афганистане на бойцов ЧВК 17 авг, 23:28, Политика Бывший президент Уругвая отказался от сенатской пенсии 17 авг, 23:25, Общество В Сургуте разлилась нефть на площади 8,6 тыс. кв. м 17 авг, 23:06, Общество Захарова шуткой отреагировала на решение Госдепа урезать помощь Сирии 17 авг, 22:52, Политика Судья по делу Манафорта сообщил о поступающих ему угрозах 17 авг, 22:44, Политика Партнер Дерипаски продал долю в «Ингосстрахе» 17 авг, 22:34, Финансы На Украине запретили несколько десятков видов российских лекарств 17 авг, 22:27, Общество Кубанский казачий хор побывает в Австрии одновременно с Путиным 17 авг, 22:21, Общество «Реал» пожаловался на «Интер» в ФИФА за переговоры с Модричем 17 авг, 22:13, Спорт РФС попросил УЕФА прояснить детали нападения на российских журналистов 17 авг, 21:41, Общество
Почему рубль имеет все шансы на дальнейшее укрепление
Деньги, 27 мая 2016, 09:22
0
Олег Кузьмин Почему рубль имеет все шансы на дальнейшее укрепление
Чувствительность рубля к цене на нефть заметно снизилась, но если нефть вырастет до $60 за баррель, то доллар опустится до 58 рублей

Цена на нефть марки Brent 26 мая превысила порог $50 за баррель, увеличившись почти в два раза с минимальных значений этого года. Если мы вернемся на несколько месяцев назад, эта цифра покажется высокой, мало кто ожидал увидеть такие цены на нефть так рано.

Однако если мы вернемся назад на полгода, когда баррель марки Brent как раз столько и стоил, то сразу же выясним: именно сегодняшнюю цену на нефть по консенсус-прогнозу аналитики ожидали увидеть в качестве среднегодовой цифры.

Какой же вывод можно сделать? Ситуация на внешних рынках остается крайне изменчивой, поэтому давать прогнозы по курсу рубля, исходя из какого-то определенного уровня цены на нефть, просто бессмысленно. Поэтому мы делаем сценарии, не пытаясь угадать цену на нефть. А колебания нефтяных котировок последнего полугодия лишний раз подтверждают, что сценарный подход более целесообразен, чем точные прогнозы.

В базовом сценарии мы по-прежнему исходим из того, что средняя цена на нефть в этом году сложится около $45 за баррель. И при такой цене на нефть справедливый курс рубля мог бы составить в среднем за год 65 руб. за доллар. Сейчас мы видим, что нефть растет выше, и при текущей цене средний курс рубля — 62 руб. за доллар. Предположим, что нефть снова упадет и будет стоить $40 за баррель, то справедливый курс будет уже 69,5 руб. за доллар.

Но сейчас нефть растет и при продолжении этой тенденции дает возможность говорить о потенциале дальнейшего укрепления рубля. Он, несомненно, есть. Например, по нашим расчетам, если нефть вырастет до $60, то курс будет 58 руб. за доллар.

Правда, даже если на секунду представить, что нефть пробьет отметку в $100 за баррель, возврата к курсу 30 руб. за доллар не будет совершенно точно. Этому есть несколько причин. После того как Россия потратила за последние два года значительный объем международных резервов, борясь с последствиями кризиса и санкций, насущной стала задача пополнения этих резервов. Я имею в виду и международные резервы РФ, принадлежащие ЦБ, и резервный фонд, которым распоряжается правительство. Если нефть будет сильно расти, ЦБ может начать накапливать резервы, что замедлит укрепление рубля. Если мы не говорим про ближайшие месяцы, то и правительство может принять решение пополнять резервный фонд, — ясность наступит тогда, когда будет принято новое бюджетное правило.

При этом, конечно, надо сказать, что ни ЦБ, ни правительство не таргетируют никакого курса, нет никаких психологических отметок, когда власти начинают противодействовать укреплению или ослаблению рубля. В этом смысле у нас реальный режим плавающего курса. Но если говорить о том, на что будет ориентироваться Центробанк, когда будет проводить интервенции для пополнения резервов, то он, скорее всего, будет следить за тем, чтобы эти покупки не мешали достигнуть целей по инфляции. В общем, есть понимание, что если среднегодовая цена на нефть выше $50 за баррель, — а сейчас средняя цена ниже, — тогда можно начинать наполнять валютой резервный фонд.

Кстати, рубль не будет так сильно реагировать на любые движения цены на нефть — чувствительность рубля к ним снизилась, и снизилась заметно. До кризиса такая корреляция между рублем и нефтью составляла 0,5 (1% изменения цены на нефть приводил к изменению курса рубля на 0,5%). Когда против России были введены санкции, корреляция приблизилась к 1. Ведь сильно вырос отток капитала из-за необходимости погашать внешние долги.

Но после нормализации оттока капитала, когда Россия погасила краткосрочный внешний долг, зависимость рубля от нефтяных цен опять вернулась на традиционные докризисные уровни. И в этом году на фоне очень значительных колебаний цены на нефть колебания курса рубля были относительно умеренными. Вспомните нервное поведение курсов в прошлом году. Для потребителя сегодня — гораздо более комфортная ситуация.

Сейчас на укрепление рубля работают сразу несколько факторов: рост цен на нефть, очень низкий отток капитала (в этом году мы не ожидаем оттока больше $45 млрд), меньше выплаты по внешним долгам, жесткая денежно-кредитная политика ЦБ. Однако в мае—июне у нас традиционно снижается профицит текущего счета (разница между экспортом и импортом), меньше валюты поступает в экономику, и этот фактор работает на ослабление рубля. Возможно, именно поэтому курс сейчас 65 руб. за доллар, а не 62, как следует из наших расчетов.
Об авторах
Олег Кузьмин Главный экономист «Ренессанс Капитал» в России и СНГ
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.