Эмиссия эмиссии рознь: почему неправы критики Столыпинского клуба

Стимулы для реформ

В таблице разногласий по результатам обсуждения зафиксирована позиция Центробанка о том, что переход к стимулирующей денежно-кредитной политике не решит проблем экономического роста, так как они носят институциональный характер. Но никто не отрицает институциональных проблем. Просто их наличие, на наш взгляд, не означает отказ от политики стимулирования экономики. Наоборот, такая политика, запустив механизмы роста, модернизации, структурных изменений, повышения качества жизни, станет основным инструментом преодоления структурно-институциональных проблем. Проще говоря, при изменении структуры экономики, появлении большего числа хозяйствующих субъектов появится реальный запрос и на институциональные реформы, которые без такого запроса остаются «вещью в себе». Уж сколько было реформ институтов, но воз и ныне там.

Также ЦБ указывает на необходимость постепенности и своевременности смягчения денежно-кредитной политики. Но никто не предлагает «резкого» смягчения. Наоборот, «Экономика роста» ориентирована на взвешенные и постепенные шаги с параллельным введением в действие всех остальных элементов и инструментов программы, включая подавление немонетарной инфляции.

Читайте на РБК Pro

Глава «Ашана» в России — РБК: «Бизнес-модель «Ашана» больше не работает» «Вас унижают и вы — в ответ»: эксперты «Сколково» — о токсичных компаниях Как дневной сон помогает быть бодрее и продуктивнее Для банкиров и ботанов: как Nike создала культ дефицита — Quartz

Еще одно возражение ЦБ: повышение доступности финансовых ресурсов может происходить только в условиях ценовой стабильности. Это квинтэссенция политики Банка России за последние два десятилетия. Практика показала крайнюю неудачность такого подхода. За 20 лет не нормализованы ни инфляция, ни процент, ни валютный курс. По нашему мнению, именно такой подход — одна из базовых причин макроэкономических неудач России. Десятки стран, совершивших «экономическое чудо», проводили политику «финансового развития», которую в адаптированном для России варианте предлагаем мы.

Ложный опыт

Наши оппоненты часто просто грешат против существующих фактов.

Например, Минфин указывает, что опыт Бразилии по выдаче через госбанки целевых кредитов с субсидируемыми ставками вызвал не ускоренный рост, а подорвал экономику. Это не так. Экономический рост в Бразилии был и намного больше, чем у нас. В 2008 году ВВП Бразилии и России были практически равны — $1,695 трлн и $1,661 трлн соответственно. За шесть лет ВВП Бразилии вырос на 38,4%, до $2,346 трлн, наш — только на 12%, до $1,861 трлн. Преувеличиваются и текущие бразильские проблемы. Последующий в 2015 году спад уронил российскую экономику на 20% ВВП к 2008 году, а экономику Бразилии только на 5% к 2008 году. Совершенно не учитывается, что в России, в отличие от Бразилии, огромные средства размещаются в правительственных резервах (в том числе в UST-bills), поэтому мы можем избежать текущих долговых проблем Бразилии.

А уж ссылка Минфина на опыт Южной Кореи как подтверждение эффективности текущей монетарной политики и вовсе никуда не годится. Не та ли это Южная Корея, которая с 1971 года подняла индикатор М2/ВВП с 28 до 117,3% (в России сейчас 48%), а ссудный процент, напротив, снизила с 18% в 1980-м до 8,5% в 2000-м? При этом на момент начала реформ в Корее в 1970 году инфляция составляла 14,8%, а в 2010-м — 2,9%.

Наши оппоненты из Высшей школы экономики указывают, что хотя «идея связанного финансирования с помощью специальных механизмов и по целевым каналам выглядит привлекательно, но уязвима с точки зрения реализации, с учетом коррупционных рисков при сложившемся качестве госуправления». Возможно, что какая-то часть действительно утонет в коррупционном болоте, но сами по себе наши механизмы, в частности Специальные общества проектного финансирования (СОПФ), на порядок менее коррупциоемки, чем используемое сейчас субсидирование процента. СОПФ более десятилетия успешно используется ведущими инвестиционными банками мира. Не верю, что наше государство не способно правильно наладить и использовать эти инструменты.