Эмиссия эмиссии рознь: почему неправы критики Столыпинского клуба
Столыпинский клуб без устали упрекают в желании разогнать инфляцию. По мнению наших оппонентов, к таким последствиям приведет предлагаемая нами ограниченная и связанная эмиссия, направленная на рефинансирование кредитов промышленным предприятиям через банки и институты развития. То есть самая стандартная мировая практика. При этом наши критики не хотят замечать того факта, что эмиссия в больших объемах, чем предлагаем мы, осуществляется Центробанком постоянно. И как раз эти деньги попадают на потребительский и валютный рынки.
Сейчас программа «Экономика роста» приобрела вид законченной концепции с конкретными просчитанными KPI и готова к реализации. В целом она была одобрена правительственной межведомственной рабочей группой и в мае отправлена премьеру Дмитрию Медведеву. Единогласия, однако, достичь не удалось. Минфин, Минэкономразвития, Центробанк и ВШЭ выступили со своими замечаниями. Правда, замечания эти касаются прежде всего одного раздела программы — денежно-кредитной политики. О нем и поговорим.
Целевые деньги
Обвинение Столыпинского клуба в желании запустить печатный станок стало уже общим местом. Нас упрекают в том, что эмиссия вызовет неконтролируемую инфляцию. Возражения о ее связанном характере и использовании апробированных международным опытом инструментов упорно игнорируются.
Между тем эмиссия осуществляется Центробанком постоянно, только толку от нее для экономического роста никакого. В 2015 году ЦБ провел эмиссию в 1 трлн руб. для домонетизации банковского оборота. А в 2016 году с начала года было проэмитировано 900 млрд руб. для докапитализации АСВ. По итогам 2016 года эта сумма превысит 1 трлн. Можно вспомнить и 2 трлн руб., направленных на докапитализацию банков. За последние три года ЦБ эмитировал 8,4 трлн руб., т.е. больше, чем мы предлагаем эмитировать за пять лет (7,5 трлн). Все эти деньги как раз попадают на валютный рынок и оказывают инфляционное давление на курс рубля и экономику в целом. То есть эмитировать деньги для потребрынка, прикрывая провалы в регулировании банковской системы, — можно, а пустить сопоставимую сумму в виде связанных синдицированных кредитов на развитие промышленности «вашингтонский консенсус» не велит.
При этом инфляционные риски от эмиссии сильно преувеличены. Даже Минэкономразвития признало, что низкий объем внутреннего производства и высокая доля импорта — основные факторы, повлиявшие на инфляцию в 2015 году. Их вклад в инфляцию — 65%. А есть ведь и другие немонетарные факторы — те же тарифы. Развивая внутреннее производство, пусть даже и путем эмиссии, мы будем снижать инфляцию, а не разгонять.