Рекомендация дня , 08 дек 2015, 18:09

Нефтяная зависимость: акции каких топливных компаний купить в 2016 году

Аналитики Morgan Stanley произвели переоценку четырех ключевых российских нефтегазовых компаний. Наиболее привлекательными они считают GDR «Роснефти»

Аналитики Morgan Stanley понизили рекомендацию по глобальным депозитарным распискам (GDR) ЛУКОЙЛа до «держать», а по GDR НОВАТЭКа повысили до «покупать». Об этом говорится в опубликованном 7 декабря обзоре банка «EEMEA — Russian Oil & Gas: Cautious into 2016, resetting preferences for Big 4». Также они изменили целевые цены расписок (см. таблицу).

В своем обзоре аналитики Morgan Stanley Игорь Кузьмин и Анна Котельникова рассмотрели четыре ключевые российские нефтегазовые компании и расставили предпочтения в зависимости от доходности, которую они ожидают от акций в течение следующих 12 месяцев. Наиболее привлекательными эксперты считают расписки «Роснефти», затем идут НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ, а наименее привлекателен, по их мнению, «Газпром».

При оценке компаний, одним из важных ориентиров для экспертов по-прежнему остался размер дивидендов. Но они также учитывали доходы компаний, свободный денежный поток, перспективы роста и воздействие геополитических рисков. Кузьмин и Котельникова выделили основные ожидания по акциям нефтегазового сектора на 2016 год.

Во-первых, они ожидают, что бумаги «Роснефти» превзойдут по динамике расписки ЛУКОЙЛа. Благодаря полученной «Роснефтью» предоплаты за нефть от китайской CNPC компания сможет направить дополнительные средства на добычу и разведку, поясняют свой выбор аналитики. Основной риск для этой идеи они видят в более привлекательной дивидендной доходности у расписок ЛУКОЙЛа.

Во-вторых, экономисты полагают, что бумаги «Газпрома» продолжат показывать худшую динамику, чем у конкурентов. На их взгляд, экспортные цены на газ в Европе, вероятно, и дальше будут снижаться, что будет негативно сказываться на прибыли корпорации. Позитивным событием для компании может стать увеличение дивидендной доходности по распискам при переходе на выплату дивидендов в размере 25% от чистой прибыли по МСФО, пишут аналитики.

Кроме того, Кузьмин и Котельникова ожидают от бумаг НОВАТЭКа более стремительного роста благодаря продолжению реализации проекта «Ямал СПГ» и тому, что руководство компании уверено в способности обеспечить его финансирование. Ключевые риски для бумаг НОВАТЭКа, по их мнению, заключаются в возможной приостановке реализации проекта «Ямал СПГ» и в том, что производство окажется ниже ожиданий.

В целом российский нефтегазовый сектор Кузьмин и Котельникова в долгосрочной перспективе оценивают позитивно, ожидая восстановления цен на нефть в 2017 году. По их мнению, ключевые российские нефтегазовые компании продолжат генерировать положительные свободные денежные потоки и выплачивать дивиденды.

Однако в отношении 2016 года эксперты осторожны. Они считают, что компании не настолько дешевы, как кажется, а цены на нефть могут остаться низкими, оказывая негативное влияние на выручку. Также, по мнению аналитиков, геополитические и финансовые риски сохраняются и могут усилиться в следующем году.

Аналитик ВТБ24 Тимур Хайруллин в свою очередь отмечает, что в ближайшие полгода на рынке нефти сохранится переизбыток предложения. Кроме того, по его словам, в текущих налоговых условиях российским нефтедобытчикам крайне сложно наращивать добычу. Как следствие, потенциал роста акций нефтяных компаний может быть ограниченным, считает он.

Хайруллин отдает предпочтение дивидендным историям в секторе: привилегированным акциям «Башнефти» и «Сургутнефтегаза». Также он отмечает, что акции НОВАТЭКа, как более эффективной компании, интереснее бумаг «Газпрома».

По словам старшего портфельного управляющего УК «КапиталЪ» Вадима Бит-Аврагима, нефтегазовый сектор продолжает испытывать негативное влияние низких цен на нефть, и в следующем году ситуация вряд ли изменится. На его взгляд, хорошо себя будут чувствовать те компании, которые в этих условиях будут следить за капитальными затратами, показывать положительные свободные денежные потоки и сохранять долговую нагрузку на низком уровне. Слабый рубль, напротив, уже не будет так поддерживать производителей нефти, как это было в этом году, полагает он.

Среди ценных бумаг нефтегазовых компаний Бит-Аврагим отдает предпочтение бумагам ЛУКОЙЛа и, так же как и Хайруллин, привилегированным акциям «Сургутнефтегаза» и «Башнефти».

Ранее рейтинговое агентство Fitch, в отличие от Morgan Stanley, сохранило негативный прогноз по нефтегазовому сектору России на 2016 год. Аналитики агентства полагают, что цены на нефть и газ останутся низкими, а влияние санкций только усилится, если они будут действовать и дальше. Также они ожидают падения EBITDA у нефтяных компаний на 5–10% при цене нефти Brent $55 за баррель (прогноз Fitch), что, на их взгляд, может привести к дальнейшему сокращению капиталовложений.