Финансы⁠, 24 ноя 2015, 18:07

Чувство барреля: кто из нефтянников меньше всего зависит от цен на нефть

Падение цен на нефть приведет к изменению рекомендаций по акциям российских нефтяных компаний. Какие из них пострадают меньше всего?

Аналитики «ВТБ Капитала» во вторник, 24 ноября, опубликовали обзор, в котором проанализировали, как снижение цен на нефть скажется на выручке и целевых ценах акций российских нефтяных компаний. Как отмечается в обзоре, с октября цена барреля Brent опустилась на $7, однако рубль не обесценился к доллару настолько, чтобы компенсировать потери для российских компаний. Поэтому снижение цен оказывает негативное влияние на прибыль российских нефтянников.

Базовые прогнозы аналитиков «ВТБ Капитала» по ценам акций и EBITDA российских компаний нефтяного сектора сейчас строятся исходя из цены на нефть Brent на уровне $50/барр. Urals - и $48,5/барр. В своем обзоре экономисты управления нефти и газа во главе с Дмитрием Лукашовым провели анализ чувствительности этих показателей при снижении цены Brent до $43/барр. и Urals - до $39,5/барр. при стоимости доллара 65 руб.

Снижение котировок нефти с одновременным увеличением разницы в цене между марками Brent и Urals по мнению аналитиков благоприятно скажется на компаниях, которые более других вовлечены в нефтепереработку. Дело в том, что цены на нефтепродукты привязаны к цене Brent, поэтому падение доходов от добычи для них компенсируется ростом рентабельности перерабатывающей деятельности, поясняют экономисты.

rbc.group

По расчетам экономистов, меньше всего от возможного снижения цен на Brent и Urals и роста разницы между ними, станет «Башнефть». Ее прибыль до налогообложения в 2016 году вырастет в этом случае на 1%, до $2,6 млрд. Поэтому «Башнефть» остается единственной компаний сектора с рекомендацией «покупать» и неизменной целевой ценой на уровне $35. Также от снижения цен выиграет «Газпром нефть».

rbc.group

Наиболее негативно, по мнению аналитиков, снижение цен на нефть и увеличение разницы между Brent и Urals скажется на акциях «Сургутнефтегаза» (целевая цена снизится на 15%) и «Татнефти» (целевая цена снизится на 16%).

Цена на нефть марки Urals падает в связи с усиливающейся конкуренций со стороны Саудовской Аравии и Ирака, которые борются за свои доли на рынке, отмечает старший аналитик нефтегазовой отрасли в «Арбат Капитале» Виталий Громадин. «Поэтому мысль о том, что производители нефтепродуктов находятся в более выгодном положении, правильна», — говорит эксперт.

По его словам, компании будут искать пути по увеличению прибылей, в том числе через увеличение нагрузки на НПЗ. Другой способ — перераспределение продаж из Европы на другие рынки, однако эти возможности сейчас ограничены. «Возможности перенаправлять потоки есть у есть у «Роснефти», которая делает упор на повышение экспорта в Китай и Азию в целом», — говорит Громадин.

Влияние макроэкономических изменений на EBITDA и целевые цены акций компаний:

Компания	Базовая целевая цена, $	Потенциал роста	Целевая цена при Brent по $43/барр.,$	Изменение	Текущая рекомендация
ЛУКОЙЛ	43	10%	41	-5%	«Держать»
«Газпром нефть»	2,5	10%	2,4	-4%	«Держать»
«Сургутнефтегаз»	0,65	21%	0,56	-14%	«Держать»
«Сургутнефтегаз» (прив.)	0,69	4,9%	0,59	-15%
«Татнефть»	3,6	-33%	3	-16%	«Продавать»
«Татнефть» (прив.)	2,7	-12,9%	2,3	-16%
«Башнефть»	35	18%	35	0%	«Покупать»
«Башнефть» (прив.)	28	9,8%	28	0%