Финансы⁠, 17 апр 2019, 19:13

Минфин впервые в 2019 году не смог провести аукцион по продаже госдолга

Причиной этого стала низкая инфляция

Покупателей не привлекли инфляционные госбумаги, и Минфину впервые в этом году пришлось признать аукцион по размещению рублевых гособлигаций несостоявшимся. Инвесторы потеряли интерес к ним в связи с замедлением инфляции

Фото: Екатерина Кузьмина / РБК

Министерство финансов 17 апреля признало несостоявшимся аукцион по размещению инфляционных облигаций федерального займа (ОФЗ) — бумаг, чья номинальная стоимость ежемесячно индексируется в зависимости от уровня инфляции. Это первый неудавшийся аукцион по размещению госбумаг с декабря прошлого года.

Минфин собирался разместить ОФЗ-ИН всего на 5,25 млрд руб., но даже на такой объем не удалось найти покупателей. Аукцион признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен, сообщили в ведомстве.

Доходность ОФЗ-ИН выпуска 52002 с погашением в феврале 2028 года сейчас составляет 3,36%.

rbc.group

Два других аукциона Минфина, проведенных в этот же день, — по размещению семилетних и пятнадцатилетних бондов с постоянным доходом — были успешными. ОФЗ с погашением в 2026 году были размещены на 85 млрд руб. под доходность 8,23% при спросе 132 млрд руб. ОФЗ с погашением в мае 2034 года пользовались меньшим спросом: при заявках на 49,5 млрд руб. Минфин разместил облигации на 39,5 млрд руб. с доходностью 8,52%.

rbc.group

В условиях повышенного спроса инвесторов на рисковые активы другие виды ОФЗ в сравнении с «линкерами» (инфляционные ОФЗ) выглядят для инвесторов более привлекательными, отметил главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович. В ОФЗ с фиксированной доходностью есть большой нерезидентский приток, это могут быть как инвесторы, для которых рублевый инструмент более безопасен, чем долларовый (может быть в том числе связано с санкционной политикой США), так и фонды, у которых есть позитивный взгляд на рубль, объяснил аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. По его словам, на такие ОФЗ предъявляют спрос и системообразующие банки, которым нужны высоколиквидные активы, чтобы выполнять норматив краткосрочной ликвидности. В этих целях «они используют кредитную линию ЦБ, но ЦБ это не нравится и он направляет их на рынок ОФЗ». Инфляционные бонды на этом фоне менее интересны, заключил Порывай.

Причины неудачи

Аукцион провалился на фоне ожиданий по снижению темпов инфляции. Опасения того, что на фоне повышения НДС до 20% инфляция может разогнаться до 5,5–6%, не оправдались. 22 марта одновременно с сохранением ключевой ставки на прежнем уровне ЦБ понизил прогноз по инфляции на конец года с 5,0–5,5 до 4,7–5,2%.

Даже с учетом последних данных Росстата, которые показали, что недельные темпы роста инфляции с нуля ускорились до уровней чуть ниже 0,1%, апрельская инфляция год к году, вероятно, уложится в диапазон 5–5,15%, предположил главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович. «В результате на фоне значительного снижения инфляционных ожиданий, а также вероятного отсутствия существенных премий при размещении данных «линкеров» (инфляционных бондов) спрос со стороны участников рыка был несущественным», — сказал эксперт.

ОФЗ-ИН всегда были бумагами для локальных инвесторов, сейчас они видят, что инфляция уже на пике и дальше будет снижаться, согласился аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай, указывая, что реальная доходность таких облигаций не компенсирует инвесторам последствий от ослабления рубля.

Минфин впервые начал размещать инфляционные ОФЗ в июле 2015 года. На первых аукционах 17 и 21 июля инвесторы купили их на 51 млрд и 75 млрд руб. соответственно. Так как ОФЗ-ИН были новым инструментом на российском рынке, цена размещения включала премию или дисконт к цене. Премия давалась организаторами, чтобы эти бумаги «расторговать», сделать их интересными, объяснил Порывай. Сейчас такого уже нет.

«ОФЗ-ИН интересны как защитный инструмент в условиях негативной рыночной конъюнктуры, но сейчас ситуация благоприятная, — сказал аналитик Промсвязьбанка Дмитрий Монастыршин. — Если для участников рынка ОФЗ-ИН сейчас не интересны, то для Минфина, наоборот, они интересны, поскольку есть ожидания снижения инфляции».

Минфин после провального второго полугодия 2018 года с начала текущего года успешно размещает госдолг и уже перевыполнил план по облигационным займам в первом квартале — ведомство привлекло 514 млрд вместо запланированных 450 млрд руб. С начала года Минфин также установил несколько рекордов по привлечениям за день, последний — 10 апреля, тогда инвесторы купили ОФЗ на 137 млрд руб. Успехи аукционов связаны с тем, что российский госдолг в 2019 году начал привлекать иностранных инвесторов: в марте нерезиденты купили гособлигации на 120 млрд руб. и нарастили объем ОФЗ до 2,004 трлн руб. Это почти уровень августа, когда началась последняя волна оттока иностранного капитала с российского рынка, вызванная угрозой санкций.

Интерес нерезидентов к ОФЗ подогревают стабильный рубль и отсутствие новых западных санкций, плодотворно на ситуацию влияют и смягчение позиций ФРС США и Европейского ЦБ (привело к увеличению спроса инвесторов на рисковые активы развивающихся стран), говорили опрошенные РБК эксперты.