Экономика , 27 окт 2008, 15:53

АФК "Система" вряд ли заложит акции МТС для спасения "Системы-Галс"

За три недели снижения акции АФК "Система" подешевели на 70%. Аналитики склонны объяснять усиление пессимизма инвесторов в отношении компании полученным от ВТБ маржин-коллом по кредиту "дочки" АФК - "Системы-Галс". Первоначально в качестве залога по кредиту на 700 млн долл. были использованы 17% акций "Системы-Галс", но после резкого падения их цены (на 68% за последние 12 месяцев) сумму залога пришлось увеличить до примерно 72% во избежание маржин-колла. Таким образом, АФК "Система" использовала практически все принадлежащие ей 72% акций девелопера. Теперь финансовая корпорация может заложить принадлежащие ей бумаги МТС в качестве обеспечения по кредиту.

Несмотря на негативный контекст новости, участники рынка явно перестарались с распродажей акций компании. АФК вполне в состоянии обеспечить дополнительными залогами свои кредиты, а основной актив холдинга - МТС – является стремительно развивающимся оператором с хорошими перспективами и достаточными денежными потоками, что особенно ценится в кризисное время. Эксперты не раз отмечали, что капитализация "Системы" стала меньше стоимости ее доли в МТС, что довольно абсурдно. Впрочем, всего за несколько месяцев число подобных явлений на российском рынке выросло в разы. Инвесторам остается только порекомендовать держать бумаги финансовой корпорации до лучших времен, поскольку вряд ли есть смысл продавать бумаги развивающейся компании за бесценок: акции "Системы" потеряли с начала 2008г. 89,43%.

Аналитики UniCredit Aton считают новость о полученном от ВТБ маржин-колле по кредиту "Системы-Галс" негативной для АФК "Система", поскольку она лишний раз подчеркивает сложное финансовое положение, в которое попал холдинг. Использование акций МТС в качестве залога повышает риски смены контролирующих акционеров оператора сотовой связи (хотя, по мнению специалистов, лишь теоретические в настоящий момент) и усугубляет негативное отношение инвесторов к "Системе". Вместе с тем следует подчеркнуть, что кредит ВТБ - долгосрочный, и для его обслуживания АФК "Система" может пойти на увеличение дивидендных выплат МТС по итогам 2008г., что будет уже хорошей новостью. Эксперты рекомендуют покупать акции АФК "Система" и МТС, прогнозируемые цены на ближайшие 12 месяцев – 42 долл./GDR и 92 долл./ADR соответственно.

По словам аналитиков ИК "Тройка Диалог", среди активов, которые банк рассматривает в качестве приемлемого обеспечения, были названы МТС, АФК "Система" и "Комстар-ОТС". Вплоть до настоящего времени акции МТС, "Системы" или "Комстара-ОТС" не были заложены (за исключением совершенно незначительной доли МТС примерно в 0,4%). Насколько помнят специалисты, "Система" обеспечила залогом только половину кредита в 700 млн долл. Если бы для этих целей она использовала акции МТС, то могла бы заложить около 3,5% компании. "Мы не исключаем, что на этот раз АФК может быть вынуждена заложить акции мобильного оператора, но с трудом верится, что компания захочет использовать свой основной актив для спасения "Системы-Галс", - резюмировали эксперты ИК "Тройка Диалог".

ОАО "Система-Галс" работает на рынке недвижимости России и СНГ. Основными бизнес-направлениями компании являются девелопмент, управление проектами и строительством, управление активами и объектами недвижимости. ОАО "Система-Галс" в ноябре 2006г. разместило свои акции на основной площадке Лондонской фондовой биржи (LSE), объем привлеченных средств - 432 млн долл. Акции компании также торгуются на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже. 71,1% акций "Системы-Галс" принадлежат группе компаний АФК "Система", 18% находятся в свободном обращении. Чистая прибыль ОАО "Система-Галс", по неаудированным данным US GAAP, в 2007г. снизилась на 37,6% и составила 34 млн 681 тыс. долл. Чистая прибыль ОАО "Система-Галс" в первом полугодии 2008г. по US GAAP составила 8 млн 663 тыс. долл. против убытка в 99 млн 572 тыс. долл. в аналогичный период 2007г. Выручка компании увеличилась на 75% - до 227 млн 100 тыс. долл. Показатель OIBDA составил 27 млн 829 тыс. долл. против убыточного показателя в 85 млн 828 тыс. долл.

Quote.rbc.ru