Эксперты: интерес к металлургии возрос

В последнее время возрос интерес инвесторов к компаниям металлургической отрасли. Накануне интерес подогрело заявление директора департамента налоговой и таможенно-тарифной политики Минфина РФ Ильи Трунина о том, что правительство рассматривает возможность возврата к экспортным пошлинам на медь с 2011г. (возможно, даже раньше) и введения плавающей ставки экспортной пошлины на никель с 2011г. вместо действующей плоской шкалы в 5%.

Несмотря на предложения по изменению налоговой шкалы, индекс "ММВБ-Металлургия" в первой половине торгов четверга повысился на 1,25%. Бумаги ГМК "Норильский никель" и "Северстали", показавшие рост более чем на 2%, лидировали в росте на ММВБ среди ликвидных бумаг.

Напомним, накануне Министерство финансов РФ предложило ввести экспортную пошлину на медь в размере 10%, на никель - шкалу ставок с предельным размером пошлины в размере 30%. Как заявил И.Трунин, решение о введении пошлин будет приниматься правительством России. Он добавил, что эти ставки могут быть введены в 2011г., "возможно, раньше". "Предельная экспортная пошлина на никель будет достигать 30% от разницы между фактической ценой и 20 тыс. долл./т", - сказал И.Трунин. Он отметил, что адвалорная ставка будет устанавливаться в зависимости от цены на никель, которая складывается на мировых рынках. Ставки пошлины на никель при цене свыше 12 тыс. долл./т будут составлять 5%. И.Трунин сообщил также, что дополнительные доходы бюджета в результате введения шкалы пошлины на никель составят в 2011г. 14 млрд руб., в результате введения ввозной пошлины на медь - 8 млрд руб.

Аналитики "Тройки Диалог" напоминают, что в 2008-2009гг. действовали экспортные пошлины на калийные удобрения (5,0%) и на азотные и сложные (азотно-фосфатно-калийные) удобрения (8,5%), на медь (10%) и на никель (5%). Из них с начала 2010г. сохранились лишь пошлины на никель в размере 5%.

"Действия правительства теперь во многом будут определяться сложностями в обеспечении финансирования бюджета, учитывая замедление экономического роста, а также стремление обеспечить диверсификацию экономики, отказавшись от довлеющей роли нефтегазового сектора и перейдя к равномерному развитию разных регионов страны. В случае более динамичного роста цен на сырьевые товары вне нефтяного сектора по сравнению с ценами на нефть и нефтепродукты существует угроза немедленного и значительного повышения налогового бремени на сырьевые компании вне нефтяной отрасли", - подчеркнули эксперты "Тройки Диалог".

Таким образом, учитывая дефицит бюджета, цены на нефть на уровне 70-80 долл./барр. и выраженный опережающий рост цен на металлы в последнее время, аналитики "Тройки Диалог" полагают, что на данный момент риски введения экспортных пошлин довольно высоки, однако уверены, что позиция правительства будет взвешенной и продуманной. Соответственно, в свои оценки эксперты уже закладывают экспортные пошлины на медь в размере 10% и на калийные удобрения в размере 5%, начиная с 2011г.

"Важно отметить, что в правительстве представлены интересы различных групп, и консенсус между ними еще явно предстоит найти, так что сообщения СМИ, вероятно, пока будут противоречивыми. К тому же Минфин известен своей жесткой позицией в вопросе повышения налоговой нагрузки добывающих отраслей", - указывают эксперты "Тройки Диалог".

Аналитик UniCredit Securities Марат Габитов считает, что потенциал роста стоимости может оказаться ограниченным из-за новых прогрессивных ставок экспортных пошлин на никель. "Мы считаем новость в целом нейтральной для ГМК на данный момент, учитывая, что о намерениях Минфина было известно уже давно. Однако прогрессивная ставка экспортных пошлин на никель может потенциально ограничить потенциал роста стоимости "Норильского никеля", так как рост цен на никель будет сопровождаться немедленным повышением затрат компании. Например, при цене никеля в 30000 долл./т, которую мы считаем вполне возможной, экспортная пошлина на никель для ГМК составит 13%", - подчеркнул М.Габитов.

Эксперт ссылается на данные Metal Bulletin, согласно которым импорт никеля в Китай в июне вырос на 18% по сравнению с маем до более чем 12 тыс. т, что свидетельствует о положительной тенденции после двух месяцев подряд сокращения объемов. Однако объем импорта существенно ниже уровня 2009г. и 16 тыс. т в месяц - минимального месячного объема импорта за первые пять месяцев 2010г.

"При продолжающемся сокращении запасов никеля на LME, которое происходит быстрее, чем у других цветных металлов, имеется высокая вероятность сильной положительной реакции рынка на данную новость. Более того, сильные фундаментальные характеристики рынка никеля остаются в силе, так как Китай продолжает наращивать мощности по производству нержавеющей стали, что должно создать дополнительный спрос на никель в ближайшем будущем, и мировое предложение данного металла будет ограниченным", - считает М.Габитов.

Что касается перспектив компаний стального сегмента, аналитики Банка Москвы отмечают, что замедление китайской экономики, на долю которой приходится чуть менее половины мирового потребления стали и от 25 до 40% мирового потребления цветных металлов, становится все более очевидным. В этих условиях перспективы роста мировых цен на сталь и металлургическое сырье уже не представляются столь благоприятными, как всего несколько месяцев назад.

Ситуация осложняется еще и явным ужесточением фискальной политики в странах ЕС, сосредоточивших усилия на борьбе с бюджетным дефицитом, что также не способствует росту спроса на металл. В этих условиях локомотивом увеличения мирового потребления стали и цветных металлов могут стать США, однако в одиночку мировой рынок им не вытянуть, полагают аналитики Банка Москвы.

Несмотря на снижение спроса со стороны Китая и возможное замедление роста потребления металлов в Европе, нынешняя ситуация для российских металлургов совсем не выглядит критичной: цены на сталь по-прежнему находятся на достаточно комфортном уровне, а поддержку отечественным сталепроизводителям будут оказывать сокращение экспорта металла из КНР и устойчивый спрос на внутреннем рынке, на долю которого, как и до кризиса приходится уже более 50% производимого в РФ проката.

"Пересмотрев некоторые макроэкономические переменные и снизив прогноз цен на сталь, металлургическое сырье и цветные металлы на ближайшие три года, мы понизили свои оценки целевой стоимости российских производителей черных и цветных металлов на 23-40%. По результатам пересмотра лучшими инвестициями в металлургическом секторе являются бумаги Evraz, "Северстали" и ММК, хотя потенциал их роста в нынешних условиях не столь велик, как предполагалось ранее. Компании угольного сектора сохраняют свою привлекательность и в новых условиях. Хорошими инвестициями на текущих уровнях станут обыкновенные и привилегированные акции "Мечела" и бумаги "Распадской", - считают эксперты Банка Москвы.

По расчетам аналитиков "Альфа-банка", рост спроса на сталь в будущем году замедлится, так как Китай приступает к "мягкой посадке", а меры по стимулированию экономики в мире свертываются. Из-за повышения цен на сырье цены на сталь должны вырасти, однако лишь на 50 долл./т. Мы корректируем наш прогноз цены горячекатаного листа на условиях поставки fob Черное море на 2011г. с 670 до 640 долл./т", - заявляют эксперты.

По их словам, в 2011г. при установлении цен на сталь явное преимущество останется на стороне сырьевых компаний, а цены на сырье по отношению к ценам на сталь вырастут до исторического максимума. "В свете нашего предпочтения сырьевиков мы повышаем рейтинг Evraz с "ниже рынка" до "выше рынка", так как компания больше других пострадала от резкого снижения цен на сортовой прокат, а они могут вырасти в сентябре. Затраты на производство стали растут и, в совокупности с менее активным ростом цен, это может вызвать отставание всех компаний сектора от прогнозов. Такое отставание может затормозить динамику акций, так как сейчас инвесторы больше обычного требовательны к прибыли", - подчеркивают эксперты. По их мнению, у акций Evraz больше всего шансов вырваться в лидеры после отставания из-за резкого падения цен на сортовой прокат. Осенью цены на сортовой прокат должны восстановиться, и в конце лета акции Evraz могут начать расти в цене.

И хотя в долгосрочной перспективе аналитики "Альфа-банка" по-прежнему симпатизируют ММК, они понижают его рейтинг с "выше рынка" до "по рынку" из-за ожидаемого в 2010г. расхождения EBITDA с прогнозом на 29%. Они сохраняют рейтинги "ниже рынка" для НЛМК и "Северстали" из-за ограниченного фундаментального потенциала роста.

Отношение цены железной руды к цене стали останется на историческом максимуме в 16% из-за высокой концентрации в отрасли, а отношение цены коксующегося угля к цене стали вырастет до рекордных 35% из-за недостаточного предложения и отсутствия новых проектов. "Альфа-банк" понижает прогнозы по железной руде на 5 долл./т и 10 долл./т на 2010 и 2011гг., соответственно, сохраняя предыдущие прогнозы по коксующемуся углю.

Говоря еще об одном сегменте металлургического сектора - золотодобывающих компаниях, аналитики Банка Москвы отметили, что повышение турбулентности на финансовых рынках в последние месяцы несет только "плюсы" производителям драгоценных металлов: цены на золото бьют рекорды в то время как снижение курса рубля по отношению к доллару позволяет компаниям сектора лучше контролировать издержки. "Золотые времена" для отрасли, похоже, продолжаются, констатируют специалисты.

По их прогнозам, цены на золото, весьма вероятно, останутся высокими в течение достаточно продолжительного времени. Доля металла в золотовалютных резервах крупнейших развивающихся стран (которые, в свою очередь, обладают самыми большими резервами в мире) все еще очень мала, а высокая волатильность курсов основных мировых валют лишь помогает сделать дальнейший выбор в пользу золота. "Способствуют росту цен на золото и низкие процентные ставки в развитых странах мира, которые с учетом последних событий в мировой экономике, по всей видимости, окажутся низкими еще довольно долго", - подчеркнули специалисты Банка Москвы.

Крупнейшие публичные российские компании отрасли - "Полюс золото" и "Полиметалл", еще несколько лет назад воспринимавшиеся как ставка на будущий рост, начинают оправдывать эти ожидания, говорят аналитики банка. Их ключевые проекты последних лет, наконец, запускаются в эксплуатацию, что в совокупности с ростом цен на золото должно позволить обеим компаниям существенно увеличить денежные потоки и начать выплачивать более солидные дивиденды своим акционерам.

Несмотря на то что "Полюс золото" и "Полиметалл" в 2010-2011гг., вероятно, выйдут на весьма солидные денежные потоки, обе компании сохраняют неплохие перспективы для дальнейшего роста, которые в случае "Полюс золота" связаны в основном с развитием Наталкинского месторождения и казахских активов, а в случае "Полиметалла" - с умением успешно развивать малые и средние по масштабам проекты, продемонстрированном компанией в последние годы. При этом основной проблемой сектора остается достаточно быстрый рост издержек, которые компании, зачастую оперирующие в отдаленных от крупных населенных пунктах регионах, контролируют с большим трудом.

"Акции "Полюс золота" и "Полиметалла", с учетом всех факторов, могут стать хорошим дополнением в инвестиционный портфель, предоставляя возможности как диверсификации рисков (благодаря контрциклическому характеру своего бизнеса), так и роста курсовой стоимости. Однако бумаги "Полюс золота" следует приобретать лишь тем инвесторам, которые готовы обменять их на акции торгующейся на LSE Kazakhgold, в то время как оставшиеся в обращении после сделки локальные акции "Полюса" рискуют существенно потерять в ликвидности и, как следствие, в цене. При этом бумаги "Полиметалла", по-видимому, вскоре станут фактически единственной ликвидной бумагой сектора, торгующейся на ММВБ", - заключили аналитики Банка Москвы.

Quote.rbc.ru