Fitch пересмотрело рейтинг Газпрома

Как говорится в сообщении агентства, Rating Watch отражает неопределенность относительно того, как скажется на рейтингах Газпрома значительное увеличение отношения заемных средств к собственным средствам, с одной стороны, и эффект синергии и увеличение государственного участия, с другой стороны.

По условиям сделки, Газпром получает 100% Роснефти в обмен на 12% плюс одна aкция газовой компании, которые получит государство. Сделка должна быть одобрена регулирующими органами и акционерами Газпрома. В настоящее время государству принадлежит 38% акций Газпрома и еще 17% акций через дочерние компании; в результате сделки доля государственного участия возрастет до 50% плюс одна акция.

Увеличение доли государства в Газпроме рассматривается Fitch как позитивный фактор, так как рейтинги учитывают не только структуру капитала и бизнеса компании, а также связи Газпрома с государством. Увеличение доли государства окажет позитивное влияние на ценовую политику Газпрома на внутреннем рынке и усилит влияние группы "Газпром" на законодательство. Оно также усилит контроль руководства и улучшит систему лицензирования производства и финансового планирования компании. Более того, правительство будет еще более заинтересовано в поддержании деятельности Газпрома. Приобретение Роснефти также поможет Газпрому увеличить свое международное присутствие и соперничать с крупнейшими западными нефтяными компаниями по размеру активов. Оно также добавит Газпрому политического веса при обсуждении условий сделок с иностранными партнерами.

С другой стороны, рейтинги Газпрома могут оказаться под давлением в случае, если данная сделка приведет к серьезному увеличению совокупного долга, особенно краткосрочного. Кроме того, размер чистого долга Роснефти, который будет выплачиваться или рефинансироваться Газпромом по завершении объединения, составляет приблизительно 2 млрд долл. Поэтому необходимо получить информацию о планах Газпрома по выполнению этих финансовых обязательств в условиях ограничения цен на внутреннем рынке и среднего уровня цен на газ в течение всего делового цикла компании до того, как Rating Watch будет снят.

Напомним, 14 сентября президент РФ В.Путин одобрил предложение премьер-министра М.Фрадкова об обмене части акций ОАО "Газпром" на активы компании "Роснефть". Таким образом, нефтяная компания "Роснефть" станет дочерним предприятием Газпрома. Российское правительство намерено увеличить свою долю в Газпроме за счет активов Роснефти, сделка потребует проведения формальных процедур оценки, официального одобрения советов директоров и собраний акционеров. По мнению аналитиков, такой шаг делается, в частности, еще и для того, чтобы облегчить впоследствии поглощение Газпромом нефтяной компании ЮКОС.

Ранее международное рейтинговое агентство Fitch выражало недовольство задержкой планов по реструктуризации Газпрома.

По мнению экспертов, российский рынок по-прежнему чересчур восприимчив к внешним факторам. Также эксперты Fitch указывают на зависимость российской экономики от нефтегазовой отрасли, а также на определенную медлительность в проведении социальных реформ. По мнению руководителей агентства, слова В.Путина о реформировании медицины, образования и ЖКХ так и не воплотились в жизнь.

Стоит отметить, что ожидаемое слияние Газпрома и Роснефти уже повлекло за собой пересмотр рейтингов этих компаний международным рейтинговым агентством Standard & Poor's. Так, 15 сентября S&P объявило о замене прогнозов российского газового гиганта ОАО "Газпром" со "стабильного" на "развивающийся", а российской государственной нефтяной компании ОАО "НК "Роснефть" присвоен "развивающийся" прогноз взамен "негативного". Одновременно Standard & Poor's подтвердило рейтинги Газпрома и Роснефти на уровне ВВ- и В соответственно.

Пересмотр прогнозов отражает недостаток ясности в отношении влияния планируемой сделки на каждую из компаний. Оценка потенциального влияния на Газпром и Роснефть будет зависеть от юридических и финансовых деталей сделки, в частности от того, придется ли Газпрому осуществлять какие-либо выплаты в связи с объединением, а также будут ли переданы Газпрому все активы и обязательства Роснефти или только их часть. Собственно объявление об объединении также подчеркивает риски, связанные с непредсказуемой стратегией правительства в секторе, которой, как представляется, движут скорее политические, чем экономические мотивы.

Рейтинги Газпрома могут быть повышены, если сделка усилит государственную поддержку компании, прежде всего, в отношении более благоприятного режима регулирования внутренних цен на газ.

Однако возможно и негативное влияние сделки на рейтинги Газпрома, если уровень долга (в том числе уже достаточно высокий объем краткосрочного долга) увеличится в ходе сделки, или если правительство будет оказывать давление на новый нефтегазовый гигант, заставляя его осуществлять политически мотивированные крупные и рискованные инвестиции. Уровень долга Газпрома уже высок, а способность компании обслуживать долг в условиях средних мировых цен на газ ограничивается вследствие по-прежнему неблагоприятного режима ценообразования на внутреннем рынке газа. Сама по себе либерализация рынка акций Газпрома не оказывает существенного влияния на кредитоспособность, указывает Standard & Poor's.

В настоящее время правительство напрямую контролирует 38% акций Газпрома, тогда как еще 17% контролируется дочерними компаниями Газпрома. Таким образом, результатом передачи активов Роснефти станет прямой государственный контроль над Газпромом, рост масштабов и диверсификации активов, а также дальнейшее уменьшение вероятности расчленения вертикально интегрированной структуры Газпрома.

Кроме того, сегодня Газпрому было предложено изменить устав, сняв с государства обязанности по выкупу акций. Правление ОАО "Газпром" в рамках подготовки к заседанию совета директоров 28 сентября одобрило пакет документов по вопросу о проведении внеочередного собрания акционеров холдинга в форме заочного голосования для внесения изменений в устав компании. Вопрос о проведении собрания будет внесен на рассмотрение совета директоров Газпрома.

Решением собрания акционеров предлагается исключить пункты устава, которые регулируют процедуру выкупа акций у остальных акционеров, которые приобрели более 30% акций ОАО "Газпром". В соответствии со ст.80 федерального закона "Об акционерных обществах", лицо, намеревающееся приобрести 30 и более процентов акций общества с числом акционеров более 1 тыс., обязано в установленные сроки направить в акционерное общество письменное уведомление о своем намерении. После приобретения акций необходимо предложить всем остальным акционерам продать принадлежащие им акции по рыночной цене. Правила ст.80 подлежат применению и ко всем сделкам по приобретению каждых 5% акций свыше 30%.

Внесение изменений в устав ОАО "Газпром" связано с предложением правительства РФ увеличить долю государства в уставном капитале холдинга за счет передачи ему акций государственной компании "Роснефть". В настоящее время государству принадлежит более 30% акций Газпрома. Ст.80 закона "Об акционерных обществах" позволяет снять с государства обязанности по выкупу акций, внеся соответствующие изменения в устав общества.