Рубль обладает ограниченным потенциалом роста

Под занавес III квартала 2009г. рубль продемонстрировал существенное укрепление. Сентябрь завершился максимальным месячным укреплением к бивалютной корзине с момента ее введения (почти на 5%). По отношению к доллару российская валюта в минувшем квартале прибавила немногим более 1 руб. и подошла к началу нового на максимальном с начала года (психологически важном) уровне 30 руб. за доллар.

В ушедшем квартале укрепление рубля активизировалось в сентябре, когда спрос на рублевые активы заметно возрос на фоне восстановления отечественных фондовых площадок, благоприятной внешней конъюнктуры и высоких ставок на денежном рынке, поддерживающих интерес к операциям carry trade с участием рубля. Вместе со спросом возросло спекулятивное давление и сопровождающая его волатильность курса, бороться с которыми регулятор решил валютными интервенциями и снижением процентных ставок. В сентябре 2009г. ЦБ купил на внутреннем рынке валюту на сумму более 1 млрд долл., причем все покупки пришлись на один день - 29 сентября. Кроме того, в последний день квартала регулятор предпринял снижение ставок (ставка рефинансирования была снижена на 0,5% - до 10% годовых). В последнее время все чаще звучат призванные снизить нервозность на рынке заявления об отсутствии предпосылок для девальвации и ожидаемой стабильности рубля в ближайшем будущем.

Несмотря на рост российской валюты, рыночные механизмы регулирования пока не на стороне его продолжения. Сопротивление на достигнутых уровнях устойчиво, и потенциал роста рубля в IV квартале 2009г. ограничен. По оценкам аналитиков BNP Paribas, рубль обладает ограниченным потенциалом к росту. "Стремительный рост рубля неблагоприятен для производственного сегмента. Кроме того, российский банковский сектор нуждается в реструктуризации и пока лежит тяжелым бременем на российской экономике. Мы ожидаем, что ЦБ РФ придется изменить структуру резервов. В результате, по нашему мнению, у рубля ограниченный потенциал к росту", - отметили аналитики BNP Paribas. Дополнительным сдерживающим рост российской валюты фактором может выступить накопленная в банковском секторе ликвидность и увеличение денежной массы.

Однако если рубль ненадолго вырвался из-под влияния тенденций сырьевых рынков (его недавний рост сопровождался снижением цены на нефть), это не повод вовсе сбрасывать со счетов факт зависимости ориентированного на нефтяную конъюнктуру рубля от динамики цен на нефть. Как отмечают аналитики Credit Agricole, летняя волатильность курса рубля подтверждает, что позиции валюты РФ все еще шатки и зависимы от колебаний цены на нефть.

Таким образом, помимо факторов монетарного характера, перспективы рубля на IV квартал 2009г. будут традиционно формироваться с учетом ситуации на рынке нефти. В целом аналитики не ждут существенных колебаний цен на нефть до конца года, что может сыграть на руку стабильности рубля. К примеру, на днях аналитики J.P. Morgan повысили прогноз цен на нефть на IV квартал 2009г. на 5 долл. - до 70 долл., что приблизительно соответствует текущей стоимости нефти. Однако в случае резких отклонений именно нефтяной фактор будет определять динамику рубля.

По оценкам аналитиков Credit Agricole, в течение ближайших кварталов рубль будет расти, но волатильность останется высокой. Эксперты Goldman Sachs полагают, что если цена на нефть продолжит расти согласно прогнозам, спрос на рубли будет высоким, и в течение года курс доллара к рублю может опуститься к уровню 28,5. В противном случае накопленная в банковском секторе ликвидность приведет к ослаблению валюты РФ.

Руководитель департамента стратегии и исследований рынка UniCredit Group Владимир Осаковский повторил прогноз курса рубля на конец 2009г. на уровне 32,8 руб. за долл. (39,5 руб. за корзину).

Отметим, что прогнозы, основанные на монетарных факторах, склоняются к вероятной стабильности курса рубля и отсутствию потенциала роста до конца 2009г. Однако опирающиеся на динамику нефти прогнозы оставляют возможность укрепления рубля. В целом текущие курсовые уровни выглядят приемлемыми, отвечающими целям перехода к свободному плаванию, и в отсутствие форс-мажора рубль может остаться относительно стабильным в IV квартале 2009г. Вместе с тем вероятность его снижения превышает возможности роста с текущих уровней. При относительной стабильности сырьевых рынков рубль будет колебаться несколько выше "золотой середины" текущего валютного коридора 26-41 руб.

Quote.ru