радиоКак бизнесу привлечь капитал без IPO?
Как компаниям привлекать средства через облигации, частные размещения и проектное финансирование — обсудили с Алексеем Куприяновым, руководителем корпоративно-инвестиционного бизнеса банка «Синара»
Фото: Екатерина Кузьмина / РБК
Облигации рассматриваются как основная альтернатива не столько IPO, сколько классическому банковскому кредитованию: компания получает долговой капитал от широкого круга инвесторов, а обращение бумаг поддерживается на вторичном рынке. Для компаний, которым нужны средства до выхода на публичный рынок, используются private equity размещения до IPO и бридж-финансирование под последующее размещение облигаций.
Чтобы профинансировать крупный проект без увеличения долга материнской компании, применяется проектное финансирование, в котором ключевую роль играют банки развития. Частные банки в такие длинные и капиталоемкие проекты заходят редко из-за требований к капиталу и длинной ликвидности.
— Алексей, стали ли облигации альтернативой IPO?
— Я бы говорил скорее о том, что облигации становятся альтернативой классического кредитования. Мы видим, что в структуре долга публичные заимствования корпораций занимают все бóльшую долю по сравнению с классическим кредитованием. Рынок IPO является рынком привлечения акционерного капитала. Рынок же облигаций, напомню, это долговой капитал. То есть суть та же, что и у кредита, просто в случае кредитования вы получаете финансирование от одного банка, а в случае выпуска облигации вы получаете деньги от неограниченного круга инвесторов, которые торгуют на бирже. Важный момент: у рынка облигаций есть вторичный рынок, на котором сделки с вашими облигациями будут осуществляться в течение всей жизни облигации.
— Кому подходит частное размещение вместо публичного выхода?
— Бывают ситуации, когда компании готовятся к выходу на IPO, на публичный рынок. С точки зрения привлечения облигаций им для финансирования проекта нужны деньги ранее, чем они смогут выйти на эти рынки. Мы это называем либо private-equity-размещение, когда происходит размещение акций до IPO и покупателями выступают, как правило, фонды, которые готовы держать акции до выхода на рынок IPO, либо это так называемое бридж-финансирование, когда мы предоставляем кредитную линию компании, которая в течение года выйдет на рынок публичного заимствования и разместит облигации.
В одном случае выход фондов осуществляется через IPO и они зарабатывают свою доходность. В другом случае выход инвестора осуществляется через размещение облигаций и деньги от размещения облигаций просто идут в погашение этой кредитной линии.
— Каков механизм? Как привлечь капитал на крупный проект, не увеличивая долг материнской компании?
— Не увеличивая долг материнской компании — это уже задача, связанная с неким проектным финансированием. Для этого существуют банки развития. И на сегодняшний день они наиболее успешны в этом направлении. В первую очередь это Внешэкономбанк. Но есть и банки развития, связанные с нашими сопредельными государствами, такие как ЕАБР, например.
Частные банки проектным финансированием занимаются крайне редко. Это длинные проекты, требующие как большого отключения капитала, так и длинной ликвидности, которой, как правило, у частных банков нет.