Каким будет выпуск первых ОФЗ в юанях и чем он интересен инвесторам
В этом тексте вы узнаете:
Что известно о первых юаневых ОФЗ
Минфин России запланировал на 2 декабря сбор заявок на дебютное размещение ОФЗ в юанях. Некоторые подробности выпуска уже были ранее известны рынку: два выпуска юаневых ОФЗ будут с фиксированным купоном срочностью от трех до семи лет с полугодовыми купонными выплатами, номинал — 10 тыс. юаней.
Предварительные параметры юаневых выпусков Минфина России
| Объем | Будет определен по итогам спроса |
| Номинал | 10 тыс. юаней |
| Купон | Полугодовой |
| Валюта купона | Юани или рубли по выбору держателя |
| Срок | От трех до семи лет |
Источники «Интерфакса» сообщили, что ориентир по ставке купона выпуска ОФЗ в юанях со сроком обращения 3,2 года составляет 6,25–6,5%, со сроком обращения 7,5 года — не выше 7,5%. Опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты ранее оценили потенциальную доходность скромнее — в диапазоне 4,5–6%, но не более. Также они отмечают, что текущий выпуск вряд ли окажет влияние на вторичный рынок, а вот будущие корпоративные размещения будут идти уже с премией именно к юаневым ОФЗ.
Кроме того, Минфин сообщил «РБК Инвестициям», что новые облигации будут именно внутренним долгом, поэтому независимо от валюты покупки — рубли или юани — на них в соответствии с п. 13 ст. 214.1 Налогового кодекса не будет распространяться действие положения о налоге на валютную переоценку. «Эмиссия новых юаневых гособлигаций будет осуществляться в форме облигаций федеральных займов с постоянным купонным (ОФЗ-ПД)», — заявили в пресс-службе ведомства.
Зачем Минфину ОФЗ в юанях
Консенсуса по поводу целей, которые преследует ведомство, размещая эти бонды, нет. В самом Минфине на запрос «РБК Инвестиций» относительно спроса и целей размещения будущего выпуска ответили, что смогут прокомментировать эти аспекты только после того, как размещение состоится.
При этом в декабре прошлого года директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина России Денис Мамонов говорил в интервью «РБК Инвестициям», что выпускать валютный долг ведомство будет только в том случае, если увидит «значительный спрос от иностранных участников, чтобы построить полноценную кривую». Год спустя в готовящихся выпусках иностранных участников не будет, по крайней мере пока.
Некоторые эксперты видят в этом размещении способ для Минфина занять дешевле, однако согласны с такой трактовкой далеко не все. Аналитики Газпромбанка в своем исследовании (есть у «РБК Инвестиций») отмечают, что доля юаневого займа весьма незначительна в сравнении с предложением рублевой кривой, а вот сами параметры выпуска могут оздоровить рынок, потому что дадут компаниям сигнал к удлинению валютного долга. Длинные облигации еще встречаются среди замещающего сегмента, но корпоративных юаневых бондов с такой дюрацией на рынке вообще нет.
«Минфину особенно не нужны деньги в иностранной валюте», — отмечает основатель и главный управляющий активами УК «Арикапитал» Алексей Третьяков. По его мнению, цель ведомства — выстроить кривую доходности и задать бенчмарк для корпоративных эмитентов.
Заместитель председателя правления — руководитель CIB Совкомбанка Михаил Автухов полагает, что основная цель в данном случае — рефинансирование валютного долга. «В декабре этого года будет погашен выпуск евробондов на сумму €1,75 млрд. У такого [юаневого] размещения есть много плюсов. Например, Минфин фактически не меняет структуру долга», — говорит Автухов. Размещение действительно происходит одновременно с погашением замещающих облигаций в объеме €1,35 млрд евро с купоном 2,88% и незамещенных еврооблигаций на €400 млн.
Кто будет покупать юаневые ОФЗ
Три брокера и две крупные управляющие компании рассказали «РБК Инвестициям», что первыми интерес к юаневым ОФЗ начали проявлять инвесторы — юридические лица из нефинансового сектора.
При этом в Газпромбанке полагают, что дебютные выпуски ОФЗ в юанях могут быть интересны всем категориям инвесторов, в том числе банкам, институциональным инвесторам. «Доля покупателей из числа частных инвесторов тоже может быть весомой — некоторые из них захотят остаться в валютном сегменте долга Минфина после погашения его части в декабре», — отмечают эксперты.
Управляющий директор департамента брокерского обслуживания ВТБ Андрей Двоеглазов считает, что ОФЗ в юанях — это хороший инструмент именно для экспортеров и импортеров, чьи возможности работы с валютой сильно ограничены: ставка по юаневым вкладам сейчас на минимуме, как и ставки РЕПО в CNY.
В теории инвесторы из числа юрлиц могли бы выбрать корпоративные бумаги в юанях, но они составляют всего 19% от общего объема валютных облигаций в России и представлены всего 20 эмитентами , включая компании с кредитным рейтингом ниже А-. В сочетании с короткой дюрацией и низколиквидным вторичным рынком это делает корпоративные облигации в юанях в их текущем виде малопригодными для использования юридическими лицами. Будущее размещение Минфина фактически решает для компаний все три проблемы.
Зачем инвесторам ОФЗ в юанях
По словам Двоеглазова, многие юридические лица покупали юань по высокому курсу в 2023–2024 годах (₽12–12,75 за юань), не являясь экспортерами или импортерами, а для защиты от ослабления рубля. «Компании зачастую приобретали юани просто на валютный счет без размещения в инструменты. Процент такие остатки в юанях не формируют, а вынужденная продажа валюты по текущему курсу (₽11,08 на 27 ноября) переведет убыток из бумажного в фактический», — поясняет он.
По мнению эксперта, возможность разместить юани «в натуре» под процент крайне интересна таким компаниям. Двоеглазов говорит, что в брокере ВТБ уже получили ряд запросов от клиентов — юридических лиц на участие в первичном размещении юаневых ОФЗ. По его мнению, этот инструмент может быть интересен даже компаниям с относительно небольшими остатками — от 1 млн юаней.
Автухов также отмечает, что большой объем юаневой ликвидности в России формирует потребность инвесторов в качественных инструментах в этой валюте.
Отдельно эксперты отмечают возможность выбрать не только валюту получения купона, но и непосредственно валюту покупки.
В Газпромбанке подчеркивают, что на вторичном рынке для удобства будут доступны два биржевых стакана — в рублях и в юанях.
Минусом при оценке привлекательности ОФЗ в юанях может стать уточнение Минфина по поводу налогообложения дохода этих бумаг с валютной переоценкой.
Прогнозы по курсу юаня
Эксперты отмечают, что инвесторы могут приобретать новый инструмент с целью валютной диверсификации и как ставку на ослабление рубля или по крайней мере защиту от этого риска. Однако с начала года юань подешевел к рублю более чем на 24,5%. При этом большинство опрошенных аналитиков прогнозируют постепенное ослабление российской валюты.
Впрочем, ситуация в паре юань/рубль может несколько отличаться от общей картины, обращает внимание аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко, и сейчас курс консолидируется. На конец текущего года Дудченко видит ₽11,6–11,8 за китайский юань, а в 2026 году, по мнению эксперта, китайская валюта может подняться выше ₽12.
Аналогичный прогноз до конца года дает старший аналитик SberCIB Investment Research Юрий Попов. «В следующем году ситуация поменяется», — считает он. Аналитик ждет более сильного и значительного ослабления рубля — вплоть до ₽14,7 за юань.
В Газпромбанке также ожидают, что давление на рубль усилится, однако дают на конец 2026 года более сдержанный прогноз по ослаблению — ₽13,0–13,5 за юань.
Читайте «РБК Инвестиции» в Telegram.
