Фактор допэмиссии ушел: что влияет на акции ВТБ и какой по ним прогноз
ВТБ 19 сентября подвел итоги SPO. Цена размещения составила ₽67 за акцию, при этом верхняя граница в рамках допэмиссии была установлена на уровне ₽73,9 за бумагу. Таким образом, размер сделки составляет почти ₽84,7 млрд. Сбор заявок происходил с 16 по 18 сентября.
Всего банк разместил 1,264 млрд обыкновенных акций. Но инвесторы по преимущественному праву подали заявки на 94,8 млн акций, в результате чего максимальное количество акций, которые могли быть размещены по открытой подписке, составило 1,17 млрд.
В ВТБ отметили, что размещение сопровождалось повышенным спросом со стороны инвесторов — общий объем спроса превысил ₽180 млрд.
На розничных инвесторов было аллоцировано около 41% от размера биржевого размещения, на институциональных — около 59%. Средняя розничная аллокация составила около 30% от размера заявки, при этом, отмечается в сообщении банка, она могла быть округлена в меньшую сторону до целого числа акций. Каждый розничный инвестор получил хотя бы одну акцию, что сопоставимо с одним лотом.
Как уточнили «РБК Инвестициям» в ВТБ, инвесторы в открытой подписке получили на счета акции уже в пятницу, 19 сентября.
Рынок воспринял итоги размещения негативно. На минимуме акции банка дешевели на 3,5%, до ₽69,31 за бумагу. По итогам торгов пятницы, 19 сентября, котировки ВТБ упали на 0,4%, до ₽71,54.
О чем говорят результаты допэмиссии
Если сравнить цену размещения с ценой закрытия 15 сентября — за день до старта сбора заявок, то дисконт составил 9,59%. К закрытию торгов 18 сентября, последнему дню сбора заявок, дисконт составил 6,72%.
Аналитик «Альфа-Инвестиций» Дарья Федорова отмечает, что книги были переподписаны в 2,1 раза. Это, по ее мнению, точно не «горячее» SPO. «Такой спрос можно назвать умеренным, но и объем размещения допэмиссии для российского рынка большой», — считает она.
В «Альфа-Инвестициях» отметили неожиданно активное участие розничных инвесторов. Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов считает, что высокий спрос и большая доля аллокации рознице говорит о значительном интересе к размещению со стороны розничных инвесторов. «В отличие, например, от предыдущей допэмиссии, которую в основном выкупили якорные институциональные инвесторы», — поясняет он.
Спрос оказался достаточно большим, вероятнее всего, это связано с потенциальной возможностью получить хорошие дивиденды по итогам 2025 года, предполагает аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев.
Как эксперты оценивают стоимость размещения
Большинство экспертов сходятся во мнении, что дисконт к рыночной цене оказался небольшим. Но есть и другая позиция.
Дарья Федорова оценивает дисконт в 9,59% как близкий к верхней границе обычного дисконта при допэмиссии. Но, отметила она, с учетом большого объема размещения, это небольшое значение. Игорь Додонов назвал дисконт в 5–10% к рыночной цене «обычным делом» и считает, что в этом нет негативного сюрприза.
Старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Артем Перминов отметил, что дисконт оказался чуть выше ожиданий аналитиков — брокер прогнозировал 5%.
«Мы нейтрально оцениваем новость. Дисконт размещения несколько превысил наши ожидания, но отмечаем сильный спрос со стороны розничных инвесторов. Мы в своих оценках учли дополнительную эмиссию, и число выпущенных акций практически совпало с нашими ожиданиями», — сказал Перминов.
В «Цифра брокер» ожидали цену размещения в диапазоне ₽70–73 за одну акцию ВТБ, однако допускали, что стоимость может оказаться ниже. Минимальная цена, которую допускал брокер, была на уровне ₽65.
В противовес этому начальник отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов назвал цену размещения неожиданно низкой. По его мнению, такая оценка не вполне оправдана в свете хороших анонсируемых банком прогнозов по чистой прибыли в этом и следующем году.
Как допэмиссия повлияет на акции ВТБ
Почему акции могут вырасти
По словам Игоря Додонова из ФГ «Финам», с учетом того, что цена размещения заметно ниже текущей рыночной стоимости акций ВТБ, SPO продолжит оказывать локальное давление на бумаги банка. «Однако мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на них. Ожидаем, что ВТБ станет одним из главных бенефициаров в секторе от начавшегося цикла снижения ключевой ставки в стране, который будет способствовать дальнейшему восстановлению чистой процентной маржи и чистого процентного дохода банка», — говорит Додонов.
Кроме того, эксперт полагает, что в том числе благодаря привлеченным в ходе SPO средствам ВТБ сможет укрепить свою капитальную позицию. Додонов считает, что банк продолжит платить существенные дивиденды, в связи с чем дисконт акций ВТБ по мультипликаторам по отношению к российским аналогам снизится.
В «Финаме» целевая цена для акций ВТБ составляет ₽123,8, рейтинг — «покупать».
Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова отметила, что акции ВТБ значительно недооценены, их дисконт к среднему показателю P/BV по российскому банковскому сектору составляет 78%.
P/BV = Капитализация / Собственный капитал
Соотношение рыночной стоимости компании с размером собственного капитала, зафиксированным в последнем финансовом отчете.
«Полагаем, что через два — четыре месяца после завершения SPO капитализация ВТБ вновь начнет расти, так как акции выглядят весьма недооцененными, а операционные и финансовые результаты банка за первое полугодие 2025 года — достаточно сильные. Кроме того, менеджмент подтвердил свой прогноз по чистой прибыли в 2025 году в размере ₽500 млрд, а также заверил в приверженности выплатам высоких дивидендов», — говорит Мильчакова.
Во Freedom Finance полагают, что в среднесрочной перспективе выплата дивидендов за 2025 год может стать дополнительным фактором инвестиционной привлекательности акций банка. Аналитики установили целевую цену акций ВТБ в годовом горизонте на уровне ₽100.
Евгений Локтюхов также считает, что оценки банка «крайне привлекательны», и ожидает, что без новых макровводных произойдет оживление спроса на акции ВТБ после завершения допэмиссии. В ПСБ считают, что справедливая цена акций ВТБ на горизонте 12 месяцев составляет ₽116.
Какие есть риски
В свою очередь Егор Зиновьев из «Цифра брокер», напротив, считает, что тенденция на увеличение дивидендов и проведение SPO могут ослабить позиции ВТБ в среднесрочной перспективе. «Пока нет ясности в отношении дивидендов за 2025 год, необходимо еще соблюсти нормативы по достаточности капитала после проведения SPO и нельзя исключать, что при определенных условиях величина дивиденда может разочаровать розничных инвесторов», — говорит Зиновьев.
Дарья Федорова из «Альфа-Инвестиций» отмечает, что акции ВТБ сейчас торгуются около своих минимумов за последние 12 месяцев. По ее словам, последние полгода бумаги были под давлением из-за ожидаемой допэмисии и связанного с ней размытия долей акционеров. Сейчас, говорит она, этот фактор больше не действует, рынок будет реагировать на отчеты и прогнозы прибыли. Федорова считает, что риски для инвесторов есть, так как прогнозы компании по прибыли звучат, по ее мнению, довольно оптимистично.
«На этот год ВТБ ожидает прибыль в размере ₽500 млрд, при этом за семь месяцев банк заработал ₽304 млрд. То есть для выполнения прогноза прибыль должна быть не менее ₽40 млрд в месяц, но за июль она составила только ₽23 млрд, несмотря на позитивную динамику по процентной марже. ВТБ публикует результаты МСФО каждый месяц, так что уже к концу декабря будет понятно, на какую прибыль выходит банк», — поясняет Дарья Федорова.
В «Альфа-Инвестициях» считают, что в более долгосрочной перспективе у ВТБ есть потенциал за счет закрытия дисконта по P/E к аналогичным компаниям на бирже. По мнению Федоровой, при стабильной выплате дивидендов без допэмиссий такой сценарий возможен.
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний Доля удовлетворения заявок при первичном размещении на бирже (IPO). Например, заявка, поданная инвестором может быть удовлетворена на 30% — это и есть величина аллокации. Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
