Крепкий рубль и жесткая ДКП: 10 худших акций первой половины 2025 года
«РБК Инвестиции » определили десять акций российских компаний, торгующихся на Московской бирже, которые больше всего потеряли в цене за первое полугодие 2025 года.
Рынок акций в первом полугодии первоначально показывал значительную волатильность , но затем стал консолидироваться вокруг уровней начала года. Так, на ожиданиях, связанных с урегулированием ситуации на Украине, индекс Московской биржи к 25 февраля подскочил на 16,93%, достигнув 3371,06 пункта против 2883,04 пункта на конец 2024 года, затем к 9 апреля снизился до 2598,85 пункта (-9,86% с начала года), а полугодие завершил на отметке 2847,38 пункта. В итоге после всех колебаний главный российский бенчмарк за полгода потерял 1,24%.
С конца 2024 года по конец первого полугодия 2025 года торговалось 249 акций и депозитарных расписок . При этом за полгода 157 бумаг подешевели, потеряв по итогам полугодия в цене в среднем 11,52%. В то же время подорожала 91 бумага, а средний рост котировок этих акций составил 14,03%. Еще одни бумаги — акции «РН-Западная Сибирь» — за полугодие показали нулевую динамику.
Топ-10 самых подешевевших российских акций за первое полугодие 2025 года
Топ-10 худших акций первого полугодия 2025 года подешевели в среднем на 31,78% с разбросом от 39,42% до 27,91%.
В списке топ-10 худших акций за первое полугодие три IT-компании, два металлурга, банк, торговая сеть, машиностроительный завод, нефтяная компания и образовательная площадка.
Среди IT-компаний в подборке: «Группа Позитив», IVA Technologies и «Диасофт».
«Группа Позитив»
Руководитель направления информационно-аналитического контента «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин считает, что инвесторы разочаровались крайне слабыми финансовыми результатами «Группы Позитив» за 2024 год.
Руководитель отдела инвестиционного консультирования «Т-Инвестиций» Кирилл Комаров отметил снижение спроса на ПО компании на фоне высокой ключевой ставки.
Выручка компании за 2024 год выросла на 10%, до ₽24,5 млрд, а чистый убыток составил ₽2,7 млрд. При этом по итогам первого квартала 2025 года чистый убыток компании увеличился на 86% и составил ₽2,77 млрд
IVA Technologies
Карпунин отмечает, что рынок ожидал значительно более высокие показатели по выручке и рентабельности IVA Technologies по EBITDAC (показатель EBITDA , скорректированный на капитализированные расходы) за 2024 год. Цифры вышли хуже прогноза компании, подчеркивает он.
Консолидированная выручка компании в 2024 году увеличилась на 36% по сравнению с 2023 годом и составила ₽3,33 млрд. При этом ранее менеджмент по итогам девяти месяцев 2024-го прогнозировал около ₽4 млрд, что эквивалентно росту на 60% год к году.
Рентабельность по EBITDA снизилась более чем вдвое, до 25%, на фоне роста расходов на материалы, программные продукты и маркетинг, а также из-за инвестиций в дальнейшее развитие продуктовой линейки, рассчитали аналитики «Т-Инвестиций».
Инвестиционный стратег инвесткомпании «Алор Брокер» Павел Веревкин считает, что негативно на динамике акций компании сказались невыполнение планов по выручке, снижение рентабельности, высокая конкуренция и перенос IT-бюджетов заказчиков под давлением макроэкономических условий.
«Диасофт»
В «Альфа-Инвестициях» подчеркивают, что, как и у многих других представителей IT-сектора, финансовые результаты «Диасофта» оказались ниже прогнозов как самой компании, так и аналитиков и инвесторов. «У считающейся акцией роста выручка за год выросла на 10%, то есть на уровне инфляции. Дивиденды при этом низкие. Затраты на персонал существенные», — продолжает эксперт.
Руководитель отдела управления акциями УК «Первая» Антон Кравченко отметил, что компания обозначила высокую оценку в момент IPO, которая была обусловлена ростом финансовых показателей. Однако замедление роста привело к существенному падению акций и нормализации оценки. Давление на бумаги компании, по мнению Павла Веревкина, также оказал перенос крупных контрактов. Размещение «Диасофта» прошло на Мосбирже в феврале 2024 года, бизнес был оценен в ₽47,25 млрд (₽4500 за акцию, что соответствовало верхней границе ценового диапазона ₽4000–4500).
«Мечел»
Начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев объясняет негативную динамику привилегированных акций «Мечела» слабой конъюнктурой на рынке угля и падением цен на сырье. По мнению Карпунина, главная проблема компании — это большой долг при высоких ставках, крепком рубле и падении цен на уголь и сталь.
По итогам 2024 года чистый долг «Мечела» достиг ₽259,4 млрд, увеличившись на 4% по сравнению с показателем на конец 2023 года. Соотношение чистого долга к EBITDA на конец 2024 года составило 4,6х.
МКБ
Карпунин из «Альфа-Инвестиций» обращает внимание на то, что МКБ выделяется наиболее низким показателем рентабельности (ROE) среди крупных представителей сектора на бирже. «Дивиденды не платятся. Непонятно, откуда может возникнуть интерес инвесторов, особенно при наличии других бумаг банков», — поясняет он. Комаров отмечает, что акции банка были перекуплены в конце 2024 года на фоне позитива по траектории процентной ставки.
По итогам 2024 года рентабельность капитала (ROE) МКБ составила 7% против 24% у «Сбера» и 32,5% у «Т-Технологий».
«Ижсталь»
Комаров из «Т-Инвестиций» отмечает, что акции компании снижались из-за сложной ситуации в металлургической отрасли, высоких ставок и охлаждения экономики. Карпунин считает, что бумаги «дочки» «Мечела» — «Ижстали» — упали из-за общей негативной ситуации во всей группе.
Веревкин из «Алора» добавляет, что на акции компании оказало давление снижение спроса на стальную продукцию, рост долговой нагрузки и дебиторской задолженности, а также наличие признаков скрытого кредитования «Мечела».
ТЗА
Короев из «БКС Мир инвестиций» полагает, что на котировки Туймазинского завода автобетоновозов (ТЗА) оказали негативное влияние существенное падение продаж, операционный убыток за первый квартал 2025 года, а также ухудшение конъюнктуры в строительном секторе.
Веревкин считает, что на компанию повлияли общее давление на промышленный сектор и автопром со стороны высокой ключевой ставки и замедления экономического роста и отсутствие ясности в дивидендной политике, а также инвестпрограмме.
«Башнефть»
Аналитики отмечают, что на нефтегазовом секторе негативно отразились два фактора — ухудшение рыночной конъюнктуры и крепкий рубль. Павел Веревкин напоминает, что чистая прибыль компании по итогам 2024 года упала на 41%, а также снизился коэффициент выплат дивидендов до 25%.
Василий Карпунин полагает, что привилегированные акции «Башнефти» по-прежнему остаются гораздо интереснее из-за более высокой форвардной дивдоходности. На днях собрание акционеров утвердило выплаты за 2024 год в размере ₽147,31 на оба типа акций. Текущая дивидендная доходность для обыкновенных бумаг составляет 7,94%, для привилегированных — 12,8%.
«Магнит»
В «Т-Инвестициях» полагают, что «Магнит» разочаровал инвесторов тем, что решил не выплачивать дивиденды за 2024 год. В БКС добавляют, что прогнозируемость финансовых показателей компании и дивидендов остается невысокой из-за ограниченного уровня раскрытия.
По итогам девяти месяцев 2024 года совет директоров «Магнита» рекомендовал промежуточные дивиденды в размере ₽560 на акцию (дивдоходность на тот момент — 12,4%). Позднее собрание акционеров, которое должно было рассмотреть этот вопрос, было признано несостоявшимся — не набрался кворум.
«Рост инвестиций вместе с высокими процентными ставками привел к оттоку свободных денежных средств в 2024 году», — резюмирует Альберт Короев.
«Светофор Групп»
Стратег «Алора» Веревкин полагает, что на бумаги «Светофора» оказали давление общеэкономические и секторальные факторы, среди которых снижение потребительского спроса, усиление конкуренции и рост издержек. При этом Короев обращает внимание на низкие дивиденды по обыкновенным акциям образовательной площадки «Светофор Групп», где дивдоходность ниже 1% против 17% по привилегированным акциям.
Перспективы подешевевших бумаг
«Все бумаги из списка относятся к высокорисковой категории и выглядят малопривлекательными для долгосрочного инвестора. Однако именно за счет низкой базы и высокой концентрации коротких позиций они могут стать объектом краткосрочных спекуляций», — говорит Павел Веревкин.
По мнению Василия Карпунина, после падения «Позитива», интерес к бумагам уже вернулся и они могут продолжить постепенно восстанавливаться с низкой базы. Он подчеркивает, что часть выручки прошлого года перенесется на этот, что улучшит рентабельность. Таргет БКС по бумагам компании в перспективе 12 месяцев — ₽1200 за акцию.
Карпунин считает, что акции другой IT компании — «Диасофта» — в ближайшее время не будут пользоваться высоким спросом среди инвесторов. При этом долгосрочный взгляд аналитика умеренно позитивный из-за ожидаемых запусков новых продуктов.
Веревкин полагает, что жесткая денежно-кредитная политика будет давить на IT-сектор еще несколько кварталов. «Бизнес секвестрирует IТ-бюджеты, поэтому говорить об оживлении спроса преждевременно. Оценки по мультипликаторам остаются завышенными, а отчетность подтверждает замедление роста. Инвестиционных идей здесь пока не видим», — подчеркивает эксперт.
У «Альфа-Инвестиций» положительный взгляд на акции банковского сектора. «Выделяем «Т-Технологии». Также бумаги «Хэдхантера», X5. Не нравятся компании с высоким долгом: «Мечел», «М.Видео», «Сегежа» (даже после допэмиссии), «АФК Система», — резюмируют аналитики.
Лучшие акции на второе полугодие 2025-го, по мнению руководителя отдела управления акциями УК «Первая» Антона Кравченко, — «Хэдхантер» и ЦИАН. «Обе компании — бенефициары снижения ставки. Ждем восстановления рынка труда, выплату полугодовых дивидендов от «Хэдхантера» и накопленных дивидендов от ЦИАН. ЦИАН, по нашему мнению, — лучший способ ставить на разворот рынка недвижимости», — уточняет аналитик.
Кравченко также добавляет, что в списке аутсайдеров второго полугодия может оказаться «Аэрофлот», так как эксперт не ожидает улучшения операционных результатов, а, наоборот, прогнозирует рост расходов и износ авиапарка.
Карпунин считает, что причин для роста акций «Мечела» пока нет. «Без ослабления рубля, быстрого падения ставок или роста цены коксующегося угля у «Мечела» крайне тяжелое положение. Риски очень высокие», — говорит аналитик.
Кирилл Комаров из «Т-Инвестиций» отмечает, что ни одной из вышеперечисленных компаний нет в списке наиболее привлекательных бумаг на второе полугодие 2025 года из-за сохраняющихся рисков падения либо отсутствия явных позитивных изменений в их инвестиционном кейсе. По его мнению, три самые перспективные бумаги во втором полугодии текущего года — акции «Полюса», ЛУКОЙЛа и «Яндекса».
Короев не имеет позитивных взглядов на перспективы бумаг аутсайдеров российского рынка за первое полугодие 2025 года. При этом эксперт нейтрально смотрит на акции «Магнита» и «Светофор Групп» и негативно на «Башнефть», «Позитив» и привилегированные акции «Мечела».
