Пауэлл заявил про боль от роста ставки ФРС. Что это значит для рынков?
В четверг, 25 августа, стартовал ежегодный экономический симпозиум глав центральных банков в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг. Участники мероприятия выступили на тему «Переоценка ограничений на экономику и политику». В пятницу, 26 августа, председатель ФРС США Джером Пауэлл допустил сохранение процентной ставки на более высоком уровне. Он также добавил, что историческая статистика предостерегает от преждевременного ослабления денежно-кредитной политики.
Что вызвало резкий скачок инфляции в США
Потребительские цены в США сильно растут два года подряд. Причин много — от проблем с глобальными цепочками поставок продукции до масштабных мер государственного стимулирования в начале пандемии. Как отмечал Bloomberg, во время острой фазы распространения COVID-19 именно реакция мировых центробанков предотвратила возникновение серьезной рецессии.
Однако стимулирование экономики продолжалось слишком долго и мягкие финансовые условия в совокупности с продолжительным ралли на фондовых рынках должны были стать тревожным сигналом для регулятора. В марте 2021 года Министерство труда США сообщило, что потребительские цены в США выросли уже на 2,6% в годовом выражении.
Позже, во время прошлогоднего симпозиума в Джексон-Хоуле, председатель ФРС США Джером Пауэлл заявил, что высокий уровень инфляции носит временный характер. Он также отметил значительный прогресс на рынке труда, но добавил, что для полного восстановления еще потребуются время и дальнейшая поддержка со стороны регулятора. В течение следующего года инфляция в США достигла 40-летних максимумов и сегодня оказывает серьезное давление на экономический рост.
«Теперь мы осознаем, как мало знаем об инфляции», — заявил Джером Пауэлл на июньском форуме Европейского центрального банка в Португалии. Он также отметил, что неспособность контролировать инфляцию представляет большую угрозу, чем рецессия. Повышение процентных ставок будет продолжаться до тех пор, пока в стране не стабилизируется уровень потребительских цен, отмечал колумнист Bloomberg, бывший рыночный стратег Haitong Securities Маркус Эшуорт. Долгосрочный целевой уровень ФРС США по инфляции составляет 2%.
Чтобы укротить инфляцию, в 2022 году Федрезерв перешел к повышению процентной ставки. В марте она выросла на 25 б.п., в мае — на 50 б.п. и на 75 б.п. — в июне. По итогам июльского заседания ФРС США повысила ставку на 75 б.п — с 1,50–1,75% до 2,25–2,5% годовых. На этом уровне ставка в последний раз находилась в конце 2018 года. Следующее заседание по ставке состоится 21 сентября.
Согласно данным Министерства труда США, потребительские цены в США по итогам июля 2022 года выросли на 8,5% в годовом исчислении. В июне потребительские цены в США выросли на 9,1% в годовом измерении. Тогда инфляция ускорилась и обновила максимум почти за 41 год, достигнув самого высокого значения с ноября 1981 года.
Что значит для рынка выступление Пауэлла
26 августа Джером Пауэлл заявил, что, вероятнее всего, ФРС продолжит ужесточать денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией. Он также отметил, что повышение процентных ставок и ухудшение условий на рынке труда приведут к снижению инфляции, что «принесет определенную боль домохозяйствам и предприятиям». Однако, по его словам, неспособность обуздать рост цен «принесет гораздо большую боль». Пауэлл также добавил, что историческая статистика предостерегает от преждевременного ослабления денежно-кредитной политики. Поддержание ценовой стабильности потребует времени и решительных действий финансового регулятора, сказал глава ФРС.
Возврат к мягкой денежно-кредитной политике в США в обозримом будущем выглядит не слишком вероятным, считает ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие
Инвестиции
» Олег Сыроваткин. Поэтому
вероятность повышения ставки на 75 б.п. на заседании 21 сентября уже заметно превышает вероятность шага в 50 б.п. Однако, по его словам, некоторое снижение ставок вполне возможно во второй половине 2023 года.
Управляющий активами УК «Система Капитал» Дмитрий Терпелов считает, что цикл повышения ставок «может приостановиться в первой половине следующего года». Вполне вероятно, что условия для этого в виде устойчивого снижения инфляции или, возможно, дальнейшего ухудшения состояния экономики будут выполнены к тому времени, считает Терпелов. По мнению начальника отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций» Оксаны Холоденко, очевидное замедление темпов роста процентных ставок может проявиться в первом квартале 2023 года, а признаки возвращения к мягкой кредитно-денежной политике — уже в конце следующего года.
Как пишет Barron's со ссылкой на исторические данные Dow Jones Market, фондовый рынок обычно демонстрирует восходящую динамику сразу после ежегодного симпозиума в Джексон-Хоуле. Первый день симпозиума обычно дает толчок фондовому рынку в краткосрочной перспективе. С 1978 года индекс Dow Jones в течение месяца, который следует за первым днем симпозиума, показывает рост на 0,3%, S&P 500 — на 0,5%, технологический NASDAQ Composite — на 0,9%. На выступление Пауэлла в пятницу, 26 августа, рынки отреагировали негативно: по итогам сессии индекс Dow Jones снизился на 3,03%, до 32 278,22 пункта, S&P 500 — на 3,37%, до 4057,66 пункта, NASDAQ Composite — на 3,94%, до 12 141,72 пункта, свидетельствуют данные торгов.
На какие акции обратить внимание инвесторам
Старший аналитик Freedom Finance Global Михаил Степанян: «Бенефициарами роста процентных ставок традиционно выступают банковский сектор и в меньшей степени сектор страхования. Также ужесточение денежно-кредитной политики оказывает меньший эффект на акции стоимости, потому их в определенном смысле можно считать бенефициарами цикла быстрого повышения ставок. Данный факт обусловлен тем, что инвесторы предпочитают перекладываться из высоко оцененных акций роста в акции стоимости. На текущий момент стоит избегать наиболее дорогих компаний в сегменте полупроводников на фоне начала нисходящего цикла. Также стоит ограничивать позиции по компаниям, которые не генерируют выручку в обозримой перспективе и имеют высокие форвардные мультипликаторы».
Управляющий активами УК «Система Капитал» Дмитрий Терпелов: «Дальнейший рост ставки повышает вероятность жесткой посадки экономики в следующие 6–12 месяцев. Хуже рынка могут быть акции циклических компаний, доходы которых рискуют оказаться под большим давлением при сокращении потребительского и инвестиционного спроса. Например, пострадать могут компании из сектора недвижимости и товаров второстепенного потребления. Менее цикличные сектора — например, здравоохранение и электроэнергетика — чувствуют себя лучше. Однако в зависимости от жесткости последствий повышения ставки под давлением могут оказаться все рисковые активы в целом».
Ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин: «Среди основных бенефициаров можно назвать бумаги финансового сектора, поскольку рост процентных ставок повышает маржинальность их бизнеса. Однако в непростые для рынка акций периоды наибольшую устойчивость показывают бумаги коммунальных компаний, а также акций сектора здравоохранения и товаров первой необходимости».
Начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций» Оксана Холоденко: «Из-за ужесточения монетарной политики американская экономика перешла к новой стадии экономического цикла — пререцессионной. Бенефициарами являются защитные акции с низкими мультипликаторами и коэффициентами бета. К таким сегментам относятся фармацевтика, энергетика, производители товаров первой необходимости. С осторожностью стоит относиться к циклическим секторам, включая производителям товаров второй необходимости».
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.
