Инвестиции
Мнение профи·
0
0

На сколько ЦБ повысит ставку 17 декабря и что будет после с рублем и ОФЗ

Инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Григорий Жирнов рассуждает о перспективах долговых инструментов и инфляции в России в преддверии заседания ЦБ по ключевой ставке
Фото: Владислав Шатило / РБК
Фото: Владислав Шатило / РБК

Накануне заседания Центробанка России 17 декабря рынки закладывают ожидания в стоимость инструментов. Всегда остается шанс, что решение будет в итоге непредсказуемым — мы уже не раз это наблюдали, поэтому считаем важным, пересматривая инвестиционный портфель  , фокусироваться на более отдаленной перспективе и том, что будет происходить с инфляцией в стране на горизонте ближайших лет.

В этом году в четырех из последних шести решений по ставке экономисты не смогли правильно спрогнозировать действия регулятора. Здесь особо выделяется заседание ЦБ 22 октября, по итогам которого ставка была повышена на 75 б.п., до 7,5%, в то время как 43 экономиста из 44 опрошенных Bloomberg ожидали ее роста лишь на 25–50 б.п.

Ключевая ставка ЦБ: прогнозы аналитиков по решению Банка России
ЦБ , Ключевая ставка , Набиуллина , Россия , Прогнозы
Фото:E. O. / Shutterstock

Отметим, что в других развивающихся странах ситуация схожая. Так, в последние месяцы рынок в разной степени удивляли центробанки Перу, Чили, Мексики, Польши, Чехии, Румынии и других стран. На наш взгляд, рост непредсказуемости решений по денежно-кредитной политике объясняется целым рядом причин и приводит к важным последствиям для инвесторов.

Так, в условиях нарушений глобальных цепочек поставок, роста цен на энергоресурсы, проблем с урожаем и изменений эпидемической ситуации сигналы, которые монетарные регуляторы посылают рынкам, могут довольно быстро устаревать. Одно новое наблюдение в данных (например, по инфляции или инфляционным ожиданиям) может существенно скорректировать выбранную траекторию изменения процентных ставок.

При этом аналитики не всегда реагируют на данные своевременно. Это происходит из-за необходимости пересчета моделей, репутационных издержек и излишней концентрации на предыдущих сигналах центрального банка.

Минфин РФ SU26207RMFS9
835,93 (—)
Все время
График...

Кроме того, нельзя исключать, что решение удивить рынок регулятором может быть принято сознательно. Вероятно, в неординарных ситуациях центральные банки могут выбирать большее изменение процентных ставок, чем от них ожидают, чтобы переломить текущий тренд, усилить действие трансмиссионного механизма и упрочить ожидания по возврату инфляции к цели.

Чего ждать от заседания ЦБ: мнение эксперта

Меньшая предсказуемость действий ЦБ увеличивает волатильность  на финансовых рынках, но создает потенциально хорошие возможности для инвестиций. Так, например, в России рынок уже ожидает довольно существенного роста ключевой ставки. Форварды и свопы на трехмесячную ставку MosPrime закладывают повышение ключевой ставки до 9–9,25% в ближайшие шесть месяцев и одно-два снижения через год. В ценах ОФЗ, по нашим оценкам, уже учтено повышение ставки до 8,5–8,75%.

Фото:Владислав Шатило / РБК
Фото: Владислав Шатило / РБК

Ключевая ставка  с большой вероятностью действительно будет повышена 17 декабря. Конкретный шаг повышения угадать сложно — все будет зависеть от поступающих данных, однако любая опция из диапазона 50–100 б.п. является возможной. По нашим оценкам, к текущему моменту наиболее вероятным является повышение ключевой ставки на 75–100 б.п., до 8,25–8,5%, и сохранение умеренно жесткой риторики.

Бенефициаром повышения ставки на финансовом рынке является курс рубля. С начала года до начала ноября (до усиления геополитических рисков и волатильности из-за нового штамма коронавируса) российская валюта укрепилась на 6% вопреки глобальному тренду — почти все валюты развивающихся стран и стран большой десятки в это время оказались под серьезным давлением в паре с долларом. Несмотря на то что в ближайшее время давление на рубль может сохраниться, мы по-прежнему считаем, что фундаментальные факторы указывают на недооцененность российской валюты — к текущему моменту реальные ставки в России одни из самых высоких среди всех развивающихся стран, а профицит счета текущих операций в третьем квартале достиг рекорда за всю историю.

Кроме того, мы считаем, что в отношении рынка облигаций нужно смотреть на чуть более отдаленную перспективу. Начавшееся замедление экономики, нормализация бюджетной политики и возврат к бюджетному правилу, агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики, меры правительства и технический эффект базы, по нашим оценкам, приведут к снижению инфляции в следующем году до 4,5–4,7%.

В этих условиях Банк России может перейти к снижению ключевой ставки во втором полугодии 2022 года. При этом важно, что аналогично текущей ситуации регулятор может действовать более агрессивно, чем ожидают аналитики. Рано или поздно рынок ОФЗ начнет закладывать смягчение денежно-кредитной политики, что приведет к росту цен на облигации  .

Набиуллина предупредила частных инвесторов о высоких рисках участия в IPO
ЦБ , Инвестиции , Акции
Фото:Гавриил Григоров / ТАСС

Таким образом, вне зависимости от того, насколько Банк России повысит ключевую ставку 17 декабря, российские рублевые облигации уже выглядят довольно привлекательно. С учетом серьезной просадки в последнее время совокупная доходность ОФЗ в ближайшие 12 месяцев вполне может оказаться двузначной.

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с мнением редакции.

Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. набор активов, собранных таким образом, чтобы доход от них соответствовал определенным целям инвестора. Портфель может быть сформирован как с точки зрения сроков достижения цели, так и по составу инструментов. Идея формирования эффективного портфеля находится в сфере грамотного распределения рисков и доходности. Подробнее
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.
Новости
<p>Дональд Трамп и Джером Пауэлл</p>
Трамп собирается подмять под себя ФРС. Как это повлияет на экономику
ЦБ выявил факты манипулирования рынком в телеграм-канале об инвестициях11 дек, 22:44·0
Индекс NASDAQ впервые в истории превысил 20 000 пунктов11 дек, 20:32·0
Илон Маск стал первым в мире человеком с состоянием свыше $400 млрд11 дек, 20:04·0
Минфин досрочно выполнил годовой план по наращиванию госдолга11 дек, 18:57·0
Официальный курс доллара ЦБ вырос более чем на ₽3 и превысил ₽10311 дек, 17:59·0
Эксперты предсказали падение доходов на рынке сырья на 20%11 дек, 17:28·0
Госдума разрешила «Роскосмосу» финансировать проекты за счет облигаций11 дек, 16:49·0
Доллар на Форексе подорожал на ₽4 и снова поднялся выше ₽10711 дек, 15:58·0
Минфин повторил рекордный объем размещения флоатеров на ₽1 трлн11 дек, 15:39·0
Цена нефти Brent превысила $73 за баррель11 дек, 15:27·0
Капитализация SpaceX Илона Маска выросла до рекордных $350 млрд11 дек, 13:26·0
<p>Рулоф Бота</p>
Сможет ли Sequoia Capital выжить на новом венчурном рынке — The Economist
Срочный рынок Мосбиржи восстановил объемы оборота до уровня 2021 года11 дек, 12:24·0