«Golden Hills – КапиталЪ АМ»: Акции Floor & Décor вырастут на 20% с IPO
«Cпрос на ценные бумаги дистрибуторов товаров для дома и быта, ремонта и садоводства – тренд на крупнейшей в мире фондовой бирже (Nyse). Этот тренд предопределил успех таких размещений, как SiteOne Landscape Supply, GMS, Atkore, Jeld-Wen и Foundation Building Materials ( тикеры аналогов: SITE, GMS, ATKR, HOME, JELD, FBM). 26 апреля 2017 года на Nyse состоится аукцион первичного размещения (IPO) и 27 апреля стартуют торги ценными бумагами сети магазинов стройматериалов Floor & Décor (символ FND). Организаторы этого размещения, в том числе банки Bank of America Merrill Lynch, UBS, Goldman Sachs, Jefferies, Wells Fargo, сделали его максимально привлекательным. Прогноз капитализации на IPO всего $1,48-1,66 млрд, при крошечном free-float (9,5%).
Чистая прибыль Floor & Décor увеличивается в среднем на 35% в год уже четыре года подряд, прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) растет по 35% в год четыре года подряд, продажи повышаются на 33% в год четыре года подряд, сопоставимые продажи (для магазинов, которые работают в оба сравниваемых периода) расширяются по 15% в год восемь кварталов подряд. Floor & Décor – известный бренд: более 6,7 тыс. кв. м торговых площадей, 72 магазина в 17 штатах США, на рынке с 2000 года. Хотя по нашим временам поразителен уже тот факт, что у компании стабильный рост: и продаж, и EBITDA, и прибыли. Свежие вливания денег нужны Floor & Décor для улучшения структуры капитала, в которой значительная доля долга, как и у многих компаний, связанных с фондами частного акционерного капитала. При проверке обоснованности оценки стоимости можно обратить внимание на такие показатели, как стоимость предприятия (EV) к EBITDA и цена к прибыли, деленная на темпы роста. По первому показателю сеть Floor & Décor оценена с дисконтом по отношению к SiteOne Landscape Supply, Foundation Building Materials, и примерно в районе Jeld-Wen. По цене к прибыли, деленной на темпы роста, Floor & Décor выглядит очень привлекательно благодаря улучшению финансового результата, 1,04 против средней по сектору 1,55.
Мы рекомендуем это IPO на 7% стоимости портфеля и предполагаем рост, как минимум, на 20% в год. В то же время нужно подчеркнуть, что на данный момент финансовые показатели Floor & Décor дают основания для большего роста. Анализ чувствительности показывает, что бумаги Floor & Décor будут смотреться привлекательно до тех пор, пока рост прибыли не замедлится с нынешних 35% в год до 23,5%. Поводов для такого замедления в прикладной макроэкономике США пока не видно совсем: не то чтобы новых домов категорически не хватает, но ремонт старых идет ударными темпами, ведь срединный возраст жилья в США около 40 лет. Срок подачи заявок на IPO Floor & Décor истекает 25 апреля в 23:59 мск», – отмечает директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ» Михаил Крылов.
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Краткое обозначение акций компании, валюты или товара на бирже. Чаще всего состоит из букв, использованных в названии компании. Реже — из цифр (на азиатских биржах). В тикерах облигаций указаны базовые характеристики ценной бумаги — обычно цифрами. Тикеры валют состоят из трех букв. Первые две обозначают страну, а третья — первая буква в названии валюты (например, RUR — это российский рубль, а USD — доллар США). Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Финансовый инструмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее
