ИК Финам»: Мы рекомендуем покупать расписки «Ленты»
«Мы провели исследование потенциальной динамики акций розничной сети «Лента» – оператора свыше 240 супермаркетов в России. Согласно нашим оценкам, целевая цена акций «Ленты» составляет 442 руб. при текущей рыночной цене 360 руб. Бумагам присвоена рекомендация «покупать» (потенциал роста в перспективе текущего года составляет 23%).
Уставный капитал «Ленты» разделен на 97,32 млн обыкновенных акций. Акции размещены в форме GDR на Лондонской фондовой бирже и Московской бирже. Крупнейшие акционеры – Группа TPG (34% акций), ЕБРР (7,37%); у директоров и менеджмента – 1,09% акций. В свободном обращении – около 58% акций.
Компания «Лента» активно расширяется – за последние пять лет количество магазинов увеличилось почти в шесть раз, общая торговая площадь на конец первого квартала 2017 года составила 1167 тыс. кв. м (открыто 67 новых магазинов). К концу 2020 года менеджмент настроен удвоить торговые площади. Инвестиционная программа в 2017–2020 годах может составить 150 млрд руб.
Драйверами для дальнейшего роста станут экспансия бизнеса и увеличение расходов потребителей. В 2016 году продажи вышли на рекордные 306,4 млрд руб., EBITDA составила 31,4 млрд руб. Экспансия в значительной степени финансируется долгом, который составил 89 млрд руб. или 2,84х EBITDA на конец 2016 года. Компания не платит дивиденды , а реинвестирует прибыль в бизнес. Ожидается, что в 2017 году ситуация не изменится ввиду потребности в капитале.
К рискам мы относим долговую нагрузку, превышающую медианный уровень по российским аналогам, а также режим экономии потребителей (в первом квартале 2017 года сопоставимые продажи снизились на 1,7% г/г, трафик – на 2% г/г).
При оценке мы в равной степени ориентировались на компании-аналоги в России и развивающихся странах, применив к оценке последних страновой дисконт 25%. По форвардным мультипликаторам P/E 2017Е и EV/EBITDA 2017Е капитализация «Ленты» сейчас ниже, чем целевой уровень, оцениваемый по группе аналогов. По нашим расчетам, потенциал роста расписок составляет около 23%», – сообщила ведущий аналитик ИК «Финам» Наталья Малых.
Quote.ru представляет новый уникальный продукт линейки «Прогнозы»:
«Прогнозы финансовых показателей российских эмитентов».
Скачайте бюллетень и получайте на почту ежемесячные апдейты абсолютно бесплатно.
