Мы рекомендуем «продавать» акции «Дикси»
«По итогам первой половины 2017 года показатели выручки и прибыли «Дикси» ухудшились. Выручка сократилась на 11% г/г, до 141 млрд руб.. на фоне оттока покупателей и закрытия 104 магазинов.
EBITDA сократилась в первом полугодии на 25% г/г, до 4,7 млрд руб., а маржа EBITDA опустилась до 3,3% с 3,9% в прошлом году. Чистый убыток составил 1,45 млрд руб. в сравнении с убытком 0,44 млрд руб. годом ранее. Во втором квартале 2017 года получена чистая прибыль 0,2 млрд руб., что в 5,4х раз меньше, чем во втором квартале 2016 года.
Чистый долг сократился на 13,6% к/к, до 25,1 млрд руб., составив 3,8х EBITDA, что значительно выше, чем средний уровень по российским продуктовым ритейлерам 2,2х. Хорошей новостью стало рефинансирование 13,9 млрд руб. долгосрочного долга по ставке ниже на 3,5%. Таким образом, компания может сэкономить около 500 млн руб. в год.
Свободный денежный поток почти удвоился до 2,8 млрд руб. в основном за счет существенного сокращения капвложений на 46%. Ритейлер скорректировал свою инвестиционную программу на этот год и откроет 50–60 магазинов вместо планировавшихся 180 точек. Это ослабит давление на свободный денежный поток «Дикси».
Ожидания по выручке в этом году снизились с момента начала покрытия акций «Дикси». Согласно текущему консенсусу Reuters, выручка в этом году сократится на 3%, до 302,7 млрд руб., но с учетом ожиданий менеджмента ухудшения сопоставимых результатов в третьем квартале и уменьшения выручки в первом полугодии на 11%, эксперты видят риск того, что по факту результат может оказаться ниже. Текущий прогноз по EBITDA 2017Е 10,4 млрд руб. Чистый убыток ожидается на уровне 1,8 млрд, на 36% меньше, чем в прошлом году.
Компания пока не платит дивиденды . Кроме того, в этом году ожидается убыток в размере 2,5 млрд руб. Формой возврата капитала инвесторам пока будет бай-бэк акций – в середине июля 2017 года было объявлено об обратном выкупе акций на сумму до 2,5 млрд руб. в течение 12 месяцев.
Несмотря на то, что акции «Дикси» выросли за месяц на 15% показав лучшую динамику среди продуктовых ритейлеров, мы видим некоторый диссонанс между реалиями бизнеса и динамикой бумаг. Поводов для оптимизма пока мало – в этом году ожидается снижение продаж и чистый убыток, а долговая нагрузка выше, чем у российских аналогов. Недавнее ралли может оказаться неустойчивым и краткосрочным. Целевая цена акций «Дикси» составляет 223,7 руб. при текущей рыночной цене 256,8 руб. Акциям присвоена рекомендация «продавать» (потенциал снижения в перспективе текущего года – 13%)», – сообщила ведущий аналитик ИК «Финам» Наталья Малых.
Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Свободный денежный поток. Средства, оставшиеся у компании после уплаты всех операционных расходов. Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
