Что будет с ключевой ставкой на заседании ЦБ в феврале: мнения экспертов
В этом тексте:
На последнем заседании 19 декабря совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 16%. Это решение ЦБ стало пятым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Цикл снижения ставки начался с заседания в июне, когда регулятор принял решение опустить ключевую ставку с 21 до 20% годовых, затем в июле ставку понизили до 18%, в сентябре — до 17%, а в октябре — до 16,5%.
«РБК Инвестиции» изучили ситуацию на рынке перед первым в 2026 году заседанием по ключевой ставке, которое пройдет 13 февраля, а также попросили экспертов дать прогноз о том, какое решение примет Банк России, и указать, что будет на него влиять.
Ситуация на рынке перед заседанием 13 февраля и риторика Банка России
В пресс-релизе по итогам декабрьского заседания по ключевой ставке Банк России отметил, что экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста, а устойчивые показатели текущего роста цен в ноябре снизились. По оценке ЦБ, после исчерпания влияния повышения НДС и индексации регулируемых цен и тарифов дезинфляция продолжится.
Тем не менее регулятор обратил внимание на выросшие инфляционные ожидания, которые могут препятствовать устойчивому замедлению инфляции, а также высокую кредитную активность.
При этом сигнал остался нейтральным — регулятор намерен поддерживать жесткую монетарную политику для возвращения инфляции к цели. «Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», — отметили в ЦБ.
По данным Росстата, индекс потребительских цен с 20 по 26 января вырос на 0,19% против роста на 0,45% неделей ранее. Всего с начала 2026 года потребительские цены выросли на 1,91%.
Минэкономразвития сообщило, что в годовом выражении инфляция на 26 января была на уровне 6,43% по сравнению с 6,47% неделей ранее.
Инфляционные ожидания населения России в январе 2026 года сохранились на уровне 13,7%, следует из опроса «инФОМ». Показатель второй месяц подряд находится на уровнях февраля 2025-го, когда ожидаемая инфляция также была на уровне 13,7% (для сравнения, официальная инфляция в феврале 2025 года была 10,06%, а ключевая ставка — 21%).
Банк России в 2025 году взял курс на понижение ключевой ставки, в 2026-м оно будет аккуратным и постепенным, сообщила пресс-служба регулятора, отвечая в декабре в телеграм-канале на вопрос пользователей о том, чего ждать в следующем году.
К концу 2026 года, по прогнозу ЦБ, инфляция снизится до 4–5%, а затем закрепится вблизи цели 4%. «А это значит, что цены будут расти медленнее, чем сейчас, ставки по кредитам станут более умеренными, а людям и бизнесу станет проще строить планы и думать о будущем», — объяснил регулятор.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина ранее отмечала, что видит возможности для снижения ключевой ставки в 2026 году. «Мы уточнили прогноз — 13–15%, но это средняя по году. Мы входим с более высокой ставкой. Поэтому на следующий год мы предполагаем некоторое дополнительное понижение ключевой ставки. Переход к нейтральной ставке на базе снижения инфляции позволит нам иметь умеренные ставки по экономике в целом», — отметила Набиуллина.
В последний раз регулятор обновлял среднесрочный прогноз на заседании 24 октября. Согласно ему, в 2026 году ключевая ставка будет находиться на уровне 13–15% (против 12–13% ранее). Прогноз по инфляции на 2026 год изменился с 4 до 4–5%.
Какое решение примет ЦБ на заседании 13 февраля: мнения экспертов
На февральском заседании Банк России, вероятнее всего, сделает паузу в снижении ключевой ставки, считает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк. По ее мнению, причинами такого решения могут стать:
- инфляция, которая в начале года оказалась существенно выше ожиданий рынка, что, по-видимому, почти обнуляет вероятность сценариев с быстрым снижением ключевой ставки в ближайшие месяцы. Высокий результат был обусловлен как повышением тарифов, акцизов и НДС, так и более интенсивным, чем обычно, влиянием сезонных факторов;
- инфляционные ожидания бизнеса, которые продолжают расти в условиях роста налоговой и тарифной нагрузки. Если исключить результаты опроса марта и апреля 2022 года, то балансовый индикатор ценовых ожиданий достиг максимума с 2004 года.
При этом, по оценкам Ващелюк, сохраняются предпосылки для возобновления осторожного снижения ключевой ставки весной. «Осторожное снижение ключевой ставки может возобновиться весной, а к концу года ключевая ставка может составить 12%. Геополитика, курс рубля и изменение экономической активности могут как ускорить, так и затормозить цикл смягчения», — резюмировала она.
Промежуточные недельные данные по инфляции, с одной стороны, говорят о риске рекордной январской инфляции за последние десять лет, а с другой стороны — о большом влиянии волатильных и разовых составляющих на общую динамику индекса потребительских цен, отметил начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов.
«В такой ситуации в решении по ставке ожидаемо стоит взять паузу до появления более надежных данных. Кроме того, инфляционные ожидания населения и предприятий остаются гораздо выше желаемых для Центробанка уровней», — добавил эксперт.
28 ноября 2025 года президент России Владимир Путин подписал закон о внесении поправок в Налоговый кодекс, предусматривающих повышение НДС с 20 до 22% с сохранением льготной ставки 10% для всех социально значимых товаров, с 1 января 2026 года.
Основной эффект на цены от повышения НДС проявится в декабре-январе, говорила глава Центробанка Эльвира Набиуллина. В Банке России предварительно прогнозировали влияние от повышения НДС на инфляцию в 0,8 п.п.
Всплеск инфляции в первые недели нового года был ожидаем, заметил руководитель инвестиционного консультирования сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин. Он добавил, что в выходящих цифрах по инфляции отражаются не только повышение НДС и индексация тарифов, но и, вероятно, часть декабрьской инфляции. Также Ванин упомянул и выросшие инфляционные ожидания предприятий, которые более чутко реагируют на изменения в налоговой политике.
«В случае если этот инфляционный импульс не затухнет в течение недели-двух, может быть принято решение о паузе в цикле снижения ставки на ближайшем заседании для того, чтобы принятое решение не шло вразрез с ожиданиями рынка», — прогнозирует эксперт.
Главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Владимир Малиновский придерживается аналогичного мнения, ожидая, что Банк России возьмет паузу в цикле смягчения денежно-кредитной политики на февральском заседании и сохранит ключевую ставку на текущем уровне. Он полагает, что такое решение будет принято для более глубокой оценки степени влияния повышения НДС — прямого и косвенного — на уровень инфляции.
Регулятор с высокой долей вероятности предпочтет сохранить жесткость политики в начале года, сместив возможное снижение ставки на более поздние заседания в первом полугодии, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.
Глава аналитического департамента инвесткомпании «Цифра брокер» Наталия Пырьева также прогнозирует, что Банк России возьмет паузу на заседании в феврале и сохранит ключевую ставку на уровне 16% с осторожным сигналом о сохранении рисков и приверженностью сохранять жесткость в денежно-кредитной политике.
Иной позиции придерживается лишь главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров, предполагая снижение ключевой ставки до 15,5%. Он отмечает, что инфляционный всплеск начала января компенсировал рекордно низкую инфляцию декабря. Проинфляционные риски реализовались, а монетарная инфляция остается сдержанной.
«Экономическая активность и, следовательно, рост цен продолжат замедляться в течение первого полугодия. Банку России нет смысла держать ставку, но есть смысл формировать ожидания постепенного ее снижения», — пояснил Федоров.
Читайте «РБК Инвестиции» в Telegram.