2026 — год переноса рисков. Какую тактику выбрать российскому инвестору

В начале 2025 года мы ждали ослабления рубля, скорого мира и бурного роста фондового рынка. В реальности мы получили доллар по ₽78, ключевую ставку 16% и повышение налога на добавленную стоимость (НДС) до 22%.

Прошедший год можно смело назвать «годом инверсии прогнозов». Практически ни одна базовая гипотеза, заложенная в стратегии конца 2024 года, не сработала так, как ожидало большинство. Аналитики ИФК «Солид» совместно с УК «Солид» подвели итоги и выделили четыре ключевых ожидания, которые потерпели крах в 2025 году. Какие из них, возможно, все же настигнут рынок и как инвесторам спасать капиталы в 2026 году?

1. Аномальное укрепление рубля вместо девальвации

В начале прошлого года консенсус-прогнозы указывали на неизбежное падение нацвалюты. Согласно опросу Банка России от декабря 2024 года, прогнозный курс на 2025 год составлял ₽102 за доллар, а ряд экспертов предрекал уход к отметке ₽118. Эти ожидания подтолкнули розничных инвесторов к тому, чтобы переложиться в валюту и замещающие облигации, особенно в преддверии осеннего делового сезона.

В реальности официальный курс доллара по итогам 2025 года упал на 23,07%, почти до ₽78. Сработал эффект «закрытого котла»: границы для оттока капитала оказались на замке, спрос на импорт упал, а экспортеры исправно продавали валютную выручку. Дополнительным фактором стала глобальная слабость самого доллара.

Больше всех пострадали владельцы наличной валюты и держатели структурных продуктов со ставкой на слабый рубль — рублевая оценка их портфелей снизилась примерно на 20%. Выиграли те, кто имел валютные обязательства или успел конвертировать валюту в рублевые инструменты.

2. Резкий фискальный шок

Вторым шоком стало резкое ужесточение налоговой политики. В начале года бизнес надеялся на мягкие реформы и доступ к дешевым кредитам. Однако осенью было объявлено о повышении НДС с 20% до 22% (с 1 января 2026 года) и ужесточении условий по УСН. Порог выручки для освобождения от НДС снижается каскадом: с ₽60 млн до ₽20 млн уже в 2026 году.

Рынок начал отыгрывать эти новости заранее. Компании, ориентированные на импорт и массовый сегмент электроники (где вводится техсбор), столкнулись с падением котировок. Ожидание роста цен на 0,6–0,8 п.п. (оценка ЦБ) уже начала давить на маржинальность, что отразилось в слабой корпоративной отчетности и пересмотре гайденсов по выручке и чистой прибыли в худшую сторону.

3. Надежды на «фактор Трампа» не оправдались

После победы Дональда Трампа на выборах в США главной ставкой 2025 года было перемирие. Инвесторы скупали «голубые фишки», рассчитывая на встречу лидеров и взрывной рост индекса Мосбиржи. Эти ожидания то подбрасывали IMOEX до 3343 пунктов, то обваливали его к 2476 на новостях об охлаждении отношений. К концу года рынок перестал реагировать на слухи о переговорах, хотя управляющие все еще советуют присматриваться к «миркоинам» — акциям компаний, которые могут кратно вырасти при снятии санкций.

В итоге, спекулянты, ставившие на быстрый рост, в лучшем случае вышли в ноль. Выиграли те, кто диверсифицировал портфель акциями, не коррелирующими с индексом — нецикличные сектора, низкая ликвидность, качественное управление. Примерами таких «тихих гаваней» в прошлом году стали «Мать и дитя», Novabev Group и «Лента». Доля таких бумаг в 30-40% балансировала просадки портфеля.

4. Биткоин выстоял, альткоины — нет

Действия Трампа по легализации криптовалют в начале 2025 года задали мощный тренд. Аналитики прочили биткоину $200 тыс., Ethereum — $5–6 тыс., а также «сезон альткоинов».

В реальности биткоин показал невероятную волатильность (от $76 985 до $125 256), закончив год на уровне $88 210. Однако широкого ралли не случилось. Крупные альткоины (Ethereum, Solana, Cardano, Avalanche) потеряли 30–40% стоимости, а популярные мемкоины (DOGE, PEPE) обвалились на 80% после хайпа.

Как итог 2025 года — рынок вошел в специфический «медвежий» тренд, где биткоин закрепился как актив для институционалов — крупных финансовых организаций, но перестал быть инструментом легкого заработка для «физиков» — частных инвесторов.

Стратегия-2026: ожидания переносятся

Главный вывод: проблемы 2025 года не решились, а сдвинулись «вправо». То, чего мы ждали год назад, теперь становится повесткой 2026-го, но вводные условия стали жестче.

Ключевые риски:

• продолжение конфликта и усиление санкций;
• падение мировых цен на сырье (нефть, газ, металлы, удобрения);
• аномально крепкий рубль (давит на экспортеров);
• длительный период высокой ключевой ставки;
• растущий дефицит бюджета и дальнейший рост налогов;
• снижение реальных доходов населения и сжатие спроса;
• риски деприватизации активов.

«Белые лебеди» (позитивные сценарии):

• окончание конфликта и нормализация отношений с Западом;
• рост нефти до $100 в случае обострения на Ближнем Востоке.

Что будет с активами в 2026 году?

1. Рубль развернется. Базовый сценарий предполагает, что эпоха аномально крепкого рубля уйдет. В начале 2026 года ожидается ослабление на фоне геополитики и дешевеющей нефти.

• Осторожный прогноз: коридор около ₽90 за доллар.
• При окончании конфликта: ослабление до ₽110 на фоне открытия границ для капитала.
• При продолжении СВО: курс останется в районе ₽80 в «закрытом контуре».

2. Налоги ударят по прибыли. Рост НДС снизит чистую прибыль бизнеса. Фаворитами станут лидеры отраслей, способные переложить издержки на потребителя, и компании с адаптированной логистикой. Малый бизнес ждет волна консолидации.

3. Рынок акций: полная зависимость от геополитики.

• Базовый сценарий (конфликт тлеет, ставка ~14%): индекс Мосбиржи — 2600 п.
• Негативный (новые санкции, нефть по $50): падение до 2200 п.
• Позитивный (мир, снятие санкций): взлет до 3500 п.

Резюме для инвестора

В 2026 году риски преобладают над возможностями. Большинство компаний нарастили долги и сократили маржу. Главный драйвер — не экономика, а политика и цена на нефть (Brent по $60–65 становится «новой нормальностью»).

Тактика «купи и держи» больше не работает. Заработать смогут только те, кто готов активно управлять портфелем: хеджировать валютные риски (при ставке на ослабление рубля), искать недооцененные облигации (пока ставка высока) и точечно выбирать акции компаний, выигрывающих от инфляции, избегая общих рыночных трендов.