Лента новостей
Аркадий Новиков — о гастромаркетах, кофе, ресторанах и критике 13:59, РБК и Nespresso Фигуристка Медведева назвала уход от Тутберидзе «самым тяжелым решением» 13:49, Общество В Хабаровском крае загорелся склад пиломатериалов 13:27, Общество В Ростовской области товарный поезд насмерть сбил мать с ребенком 12:51, Общество Волонтер нашел потерявшихся в кубанском лесу подростков 12:32, Общество Никита Пресняков — о стиле, одежде и джентльменах нашего времени 12:29, РБК и Givenchy Садхгуру — РБК: «Бизнес-лидеры решают судьбы планеты» 12:17, Общество  СМИ анонсировали замену в составе сборной Испании на ЧМ-2018 12:16, Спорт Неоновый и сверкающий: Нью-Йорк с высоты птичьего полета 12:09, Стиль СК назвал основные версии крушения самолета в Рязанской области 12:05, Общество Остров Крит и его люди. Фоторепортаж 12:00, Стиль Четверо российских военнослужащих погибли в бою с террористами в Сирии 11:53, Политика Летний дресс-код для города: в чем пойти на пикник, в парк, на выставку 11:42, РБК и ЦУМ В Казани экстренно сел самолет из-за недомогания пассажира 11:36, Общество Лондон заподозрили в намерении секретно остаться в Евросоюзе 11:22, Политика Как умные системы освещения борются с криминалом и увеличивают продажи 11:10, Партнерский материал Опубликован шорт-лист Букеровской премии за 50 лет 11:03, Общество Министр спорта Египта назвал сроки восстановления Мохамеда Салаха 10:49, Спорт «Росатом» займется строительством реакторов малой мощности для Иордании 10:49, Бизнес Израиль открыл огонь из танка по блок-посту ХАМАС в Газе 10:40, Политика Избирком Британии получил деньги на выборы в Европарламент после Brexit 09:55, Политика Украина обвинила Россию в разработке химоружия для «гибридной войны» 09:05, Политика Якунин назвал глобальный катаклизм сценарием отмены западных санкций 09:00, Политика Вступили в силу поправки о повышении компенсаций за задержки авиарейсов 08:24, Общество Кремль назвал дату прямой линии с Путиным 08:14, Политика Якунин рассказал о побудивших Ельцина причинах выбрать Путина преемником 07:46, Политика Сноуден рассказал о любви Трампа к Путину 07:38, Политика СМИ узнали о запуске хуситами ракеты по силам арабской коалиции в Йемене 07:22, Политика
ПИФы: инвестиции без удовольствия
Деньги, 26 окт 2016, 12:20
0
Олег Янкелев Владимир Крейндель ПИФы: инвестиции без удовольствия
У частных российских инвесторов нет полноценного инструментария: паевыми фондами недовольны и потребители, и производители. Как так вышло и что делать?

Звездный час ПИФов пришелся на 2006–2007 годы, когда российский рынок рос, а управляющие «продавали» двузначную доходность, не слишком уделяя внимания диверсификации и контролю рисков. Однако после финансового кризиса 2008–2009 годов стало очевидно, что никакой сколь угодно именитый управляющий не в состоянии адекватно защитить активы клиентов, если они недостаточно диверсифицированы.

Доходность «сдулась», и ее стало невозможно использовать для привлечения клиентов. Краткосрочный взлет индустрии сменился длительным застоем: иностранцы ушли с рынка (например, Pioneer Investments), многие игроки были куплены конкурентами (например, УК «Тройка Диалог» стала структурой Сбербанка). Сработала привычка винить в неудачах инструмент — и с тех пор слово «ПИФ», как правило, вызывает досаду и у инвесторов, и у управляющих компаний.

Вместе с этим индустрия вместо выстраивания эффективной модели управления активами сконцентрировалась на смежной сервисной задаче — оказании услуг по структурированию. Основным занятием УК стала «упаковка» не совсем рыночных активов (земли, недвижимости) в интересах банков и НПФов. Если посмотреть структуру рынка фондов, то большая ее часть — это закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы), в которых «лежат» отдельные здания и сельхозземли. По данным НЛУ, число ЗПИФов на 18 октября 2016 года было втрое выше, чем число ОПИФов (1009 против 330), и на долю первых приходилось более 78% суммарной стоимости активов.

В последние годы Банк России стремится гальванизировать индустрию коллективных инвестиций в части открытых фондов. Очередной попыткой стали новые требования к составу активов инвестиционных фондов. Этот документ сейчас находится где-то на пути между ЦБ и Минюстом, где он должен быть зарегистрирован. К работе над требованиями Банк России активно привлекал участников рынка и, по нашему мнению, свою работу выполнил, представив более совершенный инструмент с большими возможностями для управляющих как активных, так и индексных фонов. Однако это вряд ли поспособствует созданию рынка коллективных инвестиций — и вот почему.

На рынке сложилась ситуация, когда ПИФы не приносят удовлетворения никому из участников процесса — ни инвесторам, ни управляющим, ни дистрибьюторам.

Для частных инвесторов ПИФы превратились в слишком дорогую упаковку для простых инвестиционных идей. Это отлично видно на примере фондов, вкладывающих свои активы в прозрачные и эффективные иностранные биржевые инвестиционные фонды (ETF). По данным НЛУ, за 3 года — до октября 2016 года открытые фонды показали чистый приток в размере 10,7 млрд руб. на фоне активных фондов акций, потерявших за это время 1,7 млрд руб.

Комиссии зашкаливают: даже без учета скидок и надбавок стоимость может превосходить комиссию «базового» ETF в 30 раз! Кроме высоких комиссий, такие фонды–матрешки страдают от неполного и несвоевременного инвестирования средств инвесторов. ПИФ обязан держать рублевую «подушку» для обеспечения выпуска и погашения паев, и она, разумеется, не дает нормально отслеживать ETF-ориентир. Как следствие, доходность «фондовых» ПИФов ежегодно на 4–8% годовых в валюте отстает от доходности соответствующих ETF, в которые инвестируют сами фонды.

Пока рынки обеспечивали высокую доходность, инвесторы не замечали высоких расходов и неэффективности таких вложений. Сейчас же долгосрочный темп роста американского рынка акций находится в диапазоне 5–6% годовых, и использование ПИФа американского рынка, отстающего от американского индекса акций на 4–8%, уже смахивает на мазохизм. Ведь инвестор получает 100% рисков вложений в рыночный инструмент, а в обмен близкую к отрицательной ожидаемую доходность. Зачастую инвестор, не желая участвовать в такой принудительной «стрижке», просто переключается на другие продукты — от страховых, где высокие комиссии не столь очевидны, до прозрачных индексных фондов с низкими комиссиями.

Для самих управляющих ОПИФы это, как правило, нелюбимое дитя. Создание и поддержание ПИФов связано с существенными расходами на инфраструктуру и дистрибуцию, при том что объем активов в большинстве фондов остается небольшим. Сильно сократить линейку фондов также не получается: маркетинг настроен на предложение инвестиций в популярные и растущие сектора экономики — ведь каждый раз нужно иметь возможность достать из шляпы самую доходную историю.

Одновременно эффективность продукта для управляющего снижается из-за требований законодательства, в частности, по противодействию отмыванию денег: оно существенно ограничивает возможности для фондов передавать функции на аутсорсинг. Получается, что штаты управляющих компаний, в том числе занятые в создании ПИФов, чрезмерно раздуты, а объем активов в расчете на одного сотрудника ничтожно мал. С учетом платы за доступ к каналам дистрибуции развитие фондов коллективных инвестиций, целевой аудиторией которых является розница, становится не самым привлекательным делом. Такой же или больший доход управляющая компания может получить без фонда, просто в рамках доверительного управления, продав клиенту, скажем, структурный продукт или просто еврооблигацию.

Аналогичные аргументы справедливы и для дистрибьюторов ПИФов, прежде всего, банков: чтобы продать клиенту даже небольшой портфель ПИФов, банку потребуется минимум час работы сотрудника. Продажи ПИФов просчитаны и признаны нерентабельными даже при внушительных комиссиях, взимаемых с нового пайщика.

Так что же индустрия предложит частному клиенту? Мы считаем, что управление активами в России не останется в стороне от общемировых тенденций. Классические доверительные фонды (ПИФы) будут постепенно отмирать, уступая место индексным продуктам с существенно меньшими издержками, а управляющие сосредоточатся на оказании услуг по управлению активами, стремясь создавать стоимость, а не сжигать деньги инвесторов.

Об авторах
Олег Янкелев Управляющий директор УК «ФинЭкс Плюс» Владимир Крейндель Исполнительный директор УК «ФинЭкс Плюс»
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.
Подписка на РБК
Получайте уведомления о свежих новостях в своем браузере
Ваш браузер настроен на блокировку уведомлений. Он не дает сайту rbc.ru корректно работать. Если вы хотите быть в курсе всех событий, удалите сайт rbc.ru из списка заблокированных.
×
Ваш браузер устарел
Пожалуйста, обновите его или установите новый.
Ваш браузер не обновлялся уже несколько лет. За это время некоторые сайты стали использовать новые технологии, которые он не поддерживает и не может корректно отобразить страницу. Чтобы это исправить, попробуйте установить новый браузер.