Лента новостей
Агент назвал условия прибытия Никиты Кучерова в сборную России по хоккею Спорт, 11:31 Не молчи: как звезды дают отпор хейтерам в Сети и зачем этому учиться Спецпроект РБК PINK, 11:31 В Совфеде назвали вынужденным запрет на поставки нефти на Украину Общество, 11:28 Чего хочет инвестор: зачем развивать визовые и паспортные программы Пресс-центр, 11:27 Что происходит в спектакле-антиутопии Максима Виторгана Стиль, 11:16 Как работают кафе авторского и крафтового мороженого Партнерский материал, 11:12 «Зеленая волна»: как проезжать все светофоры без остановок Авто, 11:11 Лукашенко запретил министрам «ходить с протянутой рукой» ради нефти Политика, 11:06 Почему Центральный банк России поверил в перспективы криптовалют Крипто, 11:00 Баста — «РБК Стиль»: «Для многих мой успех и достижения — непереносимы» Стиль, 10:54 Отсечь или оставить: что не так с идеей регуляторной гильотины Мнение, 10:52 В Москве неизвестные напали на главу управления ФАС Общество, 10:49 Reuters сообщил о роли «Роснефти» в продаже венесуэльской нефти Экономика, 10:43 Эволюция рекламы: какие технологии вы еще точно не используете в бизнесе РБК и МегаФон, 10:40
Мнение ,  
0 
Александр Лосев Чего ждать финансовым рынкам после 15 июня?
Если на следующей неделе ЦБ сильно снизит ключевую ставку, это заметно ослабит рубль и нарушит планы по покупке долларов в ЗВР. Скорее всего, ставка будет снижена символически или вообще останется без изменений

15 июня 2015 года состоится очередное заседание совета директоров ЦБ, на котором может быть объявлено об очередном изменении ключевой ставки, а также озвучен обновленный макроэкономический прогноз.

Поскольку курс рубля перестал, по сути, быть рыночным, то теперь все оценки должны основываться на доступной информации самого Банка России. К чему же готовиться финансовым рынкам после 15 июня?

К середине мая 2015 года и экономика, и обычные граждане почувствовали снижение инфляции, а бизнес задумался об инвестициях и получении новых кредитов, рассчитывая на дальнейшее снижение процентных ставок. Но, к сожалению, новая волна девальвации рубля, вольно или невольно запущенная Центральным банком в связи с политикой наращивания золотовалютных резервов (а ее можно счесть и отказом от заявленной ранее политики свободного курсообразования), ведет к потере стабильности и рыночной предсказуемости валютного рынка. Она может свести на нет все попытки восстановить доверие к рублю.

А экономика, в свою очередь, вслед за ростом курса доллара может снова столкнуться с рисками массированного оттока капитала из России и разгона потребительской инфляции. Это приведет к повышению процентных ставок для банков, бизнеса и населения, а значит, сократятся потенциальные возможности для стимулирования отечественного производства и внутреннего потребления.

Так что же заставило Банк России уже в третий раз с лета 2014 года изменить вектор валютной политики? Что стоит за недавней инверсией валютной политики ЦБ: нужды бюджета, лоббизм экспортеров или что-то еще? Интервенции ЦБ не самый значимый фактор влияния на денежно-кредитную политику, сейчас более значимы операции правительства и Минфина, сказал на прошлой неделе первый зампред Центробанка Дмитрий Тулин на банковском форуме в Санкт-Петербурге.

Поэтому можно предположить, что основная причина изменения политики ЦБ — это ситуация с госбюджетом, наполняемым налогами экспортеров. По данным ЦДУ ТЭК, в мае Россия вышла на первое место по производству нефти в мире.

Росту поступлений в бюджет способствуют и слабый рубль, и, как ни странно, высокая инфляция, которая поддерживает реальный эффективный курс и сальдо текущих операций.

Мы видим дилемму: если на следующей неделе ЦБ существенно снизит ключевую ставку, то это приведет к более значительному ослаблению рубля, но нарушит планы по покупке долларов в ЗВР. Если же ключевая ставка будет снижена символически, например на 0,5%, или вообще останется без изменений, то Банк России получит возможность быстрее нарастить объем ЗВР, попутно влияя на курс в нужную сторону.

Логично предположить, что будет выбран второй вариант, а курс будет какое-то время удерживаться в диапазоне 54–56 руб. за доллар. «Более быстрое снижение процентных ставок, к которому нас иногда призывают, несет риски, поскольку инфляционные ожидания пока высоки, и слишком быстрое снижение ставок в этих условиях способно привести к новой волне дестабилизации на валютном рынке, скачку инфляции», — заявила на прошлой неделе председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.

В том же выступлении Набиуллина заметила: «В оптимальном случае резервов должно быть достаточно, чтобы покрывать значительные оттоки капитала на протяжении двух-трех лет». А это означает, что нас ждут три года борьбы с оттоком капитала. Похоже, в приток инвестиций и в импортозамещение ЦБ не слишком верит. А мы почти что поверили.

Отказ от свободного курсообразования и интервенции с целью ослабления рубля фактически означают, что Центральный банк собирается проводить в основном ту политику, которая в каждый конкретный момент будет считаться правильной с точки зрения госбюджета. «Чудовищная» нестабильность в мире — вызов для всех центробанков, говорил на прошлой неделе Дмитрий Тулин. Как в компьютерной игре, приходится все время выбирать, от кого отстреливаться.

Об авторах
Александр Лосев генеральный директор УК «Спутник — Управление капиталом»
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.