Лента новостей
РФПИ подтвердил перенос финансирования ЦКАД итальянской Anas на 2019 год 17:00, Бизнес Как будут праздновать Рождество в Москве 16:58, РБК и Путешествие в Рождество Чего ждать от альткоинов: Litecoin, Cardano, BCash и Tron подорожали 16:57, Крипто Меркель заявила о поддержке Германией продления антироссийских санкций 16:55, Политика Как выглядит офис «Лаборатории Касперского» в Мадриде 16:41, Недвижимость  Парковка в Москве будет бесплатной на новогодних праздниках 16:40, Общество Что происходит на рынке коммерческой недвижимости 16:40, Недвижимость Росавиация заявила о выселении туристов «Жемчужной реки» из отелей Китая 16:36, Общество Путин предложил оказывать ежегодно ветеранам материальную помощь 16:26, Общество Депутат предложил после ЧМ-2018 сделать рекламу пива на ТВ постоянной 16:23, Технологии и медиа Квартира Кейт Миддлтон в Челси продается за $2,9 млн 16:22, Стиль Глава СПЧ назвал аресты за неуважение к власти нарушением свободы слова 16:21, Политика Сергей Негляд — РБК: «Планируем войти в десятку молочных компаний России» 15:55, Партнерский материал Мантуров оценил ущерб бюджету от нелегальной торговли сигаретами 15:52, Общество Прокурор назвал терактом стрельбу с жертвами в Страсбурге 15:43, Общество Росавиация расторгла договор с подрядчиком новой полосы в Домодедово 15:42, Бизнес Росгвардия закупит 15 бронемашин «Урал» за ₽200 млн 15:39, Политика Tesla решила взыскать $167 млн с экс-сотрудника 15:33, Общество Глава AllianzGI заявил о необходимость запретить криптовалюту 15:32, Крипто Минобороны показало первое после поставки в войска видео с МиГ-35 15:32, Политика В Москве зафиксировано рекордное количество сделок с новостройками 15:29, Недвижимость $100 млрд ежегодно: как видеоигры привлекли деньги и поклонников 15:26, Партнерский материал Кирилл Рихтер и Миша Мищенко объясняют, что такое неоклассика 15:26, Стиль 13-кратный чемпион мира по лыжным гонкам завершил карьеру 15:25, Спорт Глава оргкомитета ЧМ по футболу в России перейдет на работу в ВЭБ 15:23, Общество Дом шейха и резиденция российского миллиардера: необычные здания мира 15:20, Недвижимость Южная Осетия осталась без света из-за снегопада 15:17, Общество Клишас внес законопроект об арестах за неуважение к власти в интернете 15:13, Политика
Чего ждать финансовым рынкам после 15 июня?
Финансы, 10 июн 2015, 17:25
0
Александр Лосев Чего ждать финансовым рынкам после 15 июня?
Если на следующей неделе ЦБ сильно снизит ключевую ставку, это заметно ослабит рубль и нарушит планы по покупке долларов в ЗВР. Скорее всего, ставка будет снижена символически или вообще останется без изменений

15 июня 2015 года состоится очередное заседание совета директоров ЦБ, на котором может быть объявлено об очередном изменении ключевой ставки, а также озвучен обновленный макроэкономический прогноз.

Поскольку курс рубля перестал, по сути, быть рыночным, то теперь все оценки должны основываться на доступной информации самого Банка России. К чему же готовиться финансовым рынкам после 15 июня?

К середине мая 2015 года и экономика, и обычные граждане почувствовали снижение инфляции, а бизнес задумался об инвестициях и получении новых кредитов, рассчитывая на дальнейшее снижение процентных ставок. Но, к сожалению, новая волна девальвации рубля, вольно или невольно запущенная Центральным банком в связи с политикой наращивания золотовалютных резервов (а ее можно счесть и отказом от заявленной ранее политики свободного курсообразования), ведет к потере стабильности и рыночной предсказуемости валютного рынка. Она может свести на нет все попытки восстановить доверие к рублю.

А экономика, в свою очередь, вслед за ростом курса доллара может снова столкнуться с рисками массированного оттока капитала из России и разгона потребительской инфляции. Это приведет к повышению процентных ставок для банков, бизнеса и населения, а значит, сократятся потенциальные возможности для стимулирования отечественного производства и внутреннего потребления.

Так что же заставило Банк России уже в третий раз с лета 2014 года изменить вектор валютной политики? Что стоит за недавней инверсией валютной политики ЦБ: нужды бюджета, лоббизм экспортеров или что-то еще? Интервенции ЦБ не самый значимый фактор влияния на денежно-кредитную политику, сейчас более значимы операции правительства и Минфина, сказал на прошлой неделе первый зампред Центробанка Дмитрий Тулин на банковском форуме в Санкт-Петербурге.

Поэтому можно предположить, что основная причина изменения политики ЦБ — это ситуация с госбюджетом, наполняемым налогами экспортеров. По данным ЦДУ ТЭК, в мае Россия вышла на первое место по производству нефти в мире.

Росту поступлений в бюджет способствуют и слабый рубль, и, как ни странно, высокая инфляция, которая поддерживает реальный эффективный курс и сальдо текущих операций.

Мы видим дилемму: если на следующей неделе ЦБ существенно снизит ключевую ставку, то это приведет к более значительному ослаблению рубля, но нарушит планы по покупке долларов в ЗВР. Если же ключевая ставка будет снижена символически, например на 0,5%, или вообще останется без изменений, то Банк России получит возможность быстрее нарастить объем ЗВР, попутно влияя на курс в нужную сторону.

Логично предположить, что будет выбран второй вариант, а курс будет какое-то время удерживаться в диапазоне 54–56 руб. за доллар. «Более быстрое снижение процентных ставок, к которому нас иногда призывают, несет риски, поскольку инфляционные ожидания пока высоки, и слишком быстрое снижение ставок в этих условиях способно привести к новой волне дестабилизации на валютном рынке, скачку инфляции», — заявила на прошлой неделе председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.

В том же выступлении Набиуллина заметила: «В оптимальном случае резервов должно быть достаточно, чтобы покрывать значительные оттоки капитала на протяжении двух-трех лет». А это означает, что нас ждут три года борьбы с оттоком капитала. Похоже, в приток инвестиций и в импортозамещение ЦБ не слишком верит. А мы почти что поверили.

Отказ от свободного курсообразования и интервенции с целью ослабления рубля фактически означают, что Центральный банк собирается проводить в основном ту политику, которая в каждый конкретный момент будет считаться правильной с точки зрения госбюджета. «Чудовищная» нестабильность в мире — вызов для всех центробанков, говорил на прошлой неделе Дмитрий Тулин. Как в компьютерной игре, приходится все время выбирать, от кого отстреливаться.

Об авторах
Александр Лосев генеральный директор УК «Спутник — Управление капиталом»
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.