Перейти к основному контенту
Мнение ,  
0 
Антон Табах

Безопасное решение: почему ФРС не стала трогать ставку

Экономический рост в США все больше зависит от новых технологий, что ограничивает возможности ФРС стимулировать деловую активность с помощью монетарной политики

На своем заседании, завершившемся в среду, комитет ФРС по открытым рынкам принял [ожидавшееся] решение не повышать процентные ставки. Более интересным выглядело заявление ФРС, а также мнения членов комитета о будущем американских процентных ставок. Из них следует, что ставка будет повышена не раньше декабря, а рынок закладывает повышение ставки на 25% (сейчас коридор ставки — 0,25–0,5%, рыночное значение — 0,41%).

Для истинных ценителей интересно сравнить последнее заявление с тем, что говорили в ФРС девять месяцев назад, при последнем повышении ставки, оно же первое с 2006 года. Вместо предсказанного повышения ставок на 25 б.п. «через раз», на восьми прошедших с тех пор заседаниях ФРС не случилось ни одного, а рост ставок в годовом измерении составит 25–50 б.п. вместо 1–1,25%. Если посмотреть на заявления и действия ФРС в истекшие месяцы, то можно понять, почему. «Ночным кошмаром» любого главы ФРС является повторение Великой депрессии или хотя бы резкое замедление роста в сочетании с увеличением безработицы, признаком чего являются низкие инфляционные ожидания. Хотя весь год безработица падала или была стабильной (создание рабочих мест компенсировалось возвратом на рынок труда тех, кто вновь начал искать работу), рост был неустойчивым, а инфляция низкой. В таких условиях повышение ставки было бы рискованным, а бездействие, наоборот, наиболее безопасным вариантом действий.

Кроме того, быстрый рост ставки мог способствовать укреплению доллара. Излишне сильный доллар не нужен американской экономике и потенциально мог остановить ее восстановление и реиндустриализацию, потихоньку идущую в Соединенных Штатах.

Дополнительным фактором стала президентская кампания и сложные взаимоотношения уходящей администрации Обамы с Конгрессом США, контролируемым республиканцами. ФРС и монетарная политика, как ни странно, не находятся в центре кампании. Любые активные действия регулятора могут быть восприняты как вмешательство независимых денежных властей в текущую политику — дополнительная причина не трогать ставку до определения победителя в ноябре.

В целом можно признать, что после 2008 года, когда началась накачка экономики дешевыми деньгами, роль ФРС становилась все более ограниченной, даже в решении задачи «схлопывания» этого денежного навеса. Бюджетная политика и новые технологии, определяющие тенденции на рынке труда, окажут куда большее влияние на рост американской экономики, нежели изменения ставки. Недвижимость (точнее, кредитные линии под ее залог) тоже перестала выступать в роли источника средств на потребительские расходы. Для управления ликвидностью в банковской системе значение ставки также существенно снизилось.

Как и ожидалось, предыдущие циклы роста ставок в 1994–1995 и в 2004–2006 годах (c 1 до 5,25%) не стали образцом для текущего решения: изменилась и роль ФРС, и ее инструментарий, и ее место в мире. Американский рост является хрупким, цена ошибочных действий высока, а при отрицательных ставках в еврозоне и близких к нулю в Японии возможности американского центробанка по быстрому наращиванию ставки ограничены. Поэтому повышение ставки в ближайшие несколько лет будет крайне медленным и с возможностью отката при явных признаках замедления.

Для развивающихся и сырьевых рынков такая политика является крайне благоприятной. Центральные банки поддерживают высокие реальные процентные ставки. Даже после пятничного решения российского ЦБ снизить ставку до 10% годовых она превышает инфляцию более чем на три процентных пункта, что очень много по нынешним временам. Разрыв в ставках и доходностях по облигациям способствует притоку капитала (или как минимум снижению скорости его оттока) и поддержанию высоких цен на российские, китайские и бразильские активы. В свою очередь, это поддерживает курс валют — не всегда полезный для роста, но ограничивающий инфляцию. Медленное повышение ставок в США гарантирует, что такая благоприятная ситуация продолжится в обозримом будущем, — другое дело, что она создает риск возникновения «пузырей» на рынках, бороться с которыми местным регуляторам придется уже самостоятельно.

Об авторе
Антон Табах Антон Табах главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА», доцент ВШЭ
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.
Теги
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.

  

Лента новостей
Курс евро на 23 апреля
EUR ЦБ: 99,36 (-0,21)
Инвестиции, 22 апр, 16:37
Курс доллара на 23 апреля
USD ЦБ: 93,25 (-0,19)
Инвестиции, 22 апр, 16:37
Россияне выкидывали в мусор деньги, документы и домашних питомцев Общество, 04:39
В Болгарии возобновили демонтаж памятника Советской армии Общество, 04:33
Дуров назвал удаление Telegram из App Store в Китае шагом против Apple Технологии и медиа, 04:08
В КНДР прошли первые учения по нанесению условного ядерного контрудара Политика, 03:58
В Киеве прогремели взрывы Политика, 03:48
В Ереване объяснили приезд российских миротворцев в армянские города Политика, 03:41
Немецкий президент назвал донер-кебаб национальным блюдом Германии Общество, 03:04
Онлайн-курс Digiital MBA от РБК
Объединили экспертизу профессоров MBA из Гарварда, MIT, INSEAD и опыт передовых ИТ-компаний
Оставить заявку
Будапешт заблокирует помощь ЕС Украине из-за «охоты» на компании Венгрии Политика, 02:57
Трамп называл Украину «частью России» и «полной ужасных людей» Политика, 02:30
Зеленский поручил перераспределить системы ПВО для защиты инфраструктуры Политика, 02:21
В Одессе произошел взрыв Политика, 02:06
Во время учений НАТО в Польше погиб испанский солдат Политика, 01:57
Politico узнало содержание большого пакета помощи США Украине Политика, 01:36
Полиция задержала оскорбившего участников спецоперации треш-стримера Общество, 01:26