Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.
Лента новостей
Талибы открыли огонь в воздух во время протестов женщин в Кабуле Политика, 15:40
Фонд Сороса нарастил вложения в бигтехи и сделал ставку против Twitter Инвестиции, 15:33
В Запорожской военной администрации сообщили об обстреле Энергодара и АЭС Политика, 15:26
Самый успешный тренер в истории футбола завершит карьеру после «Реала» Спорт, 15:22
Некровный донор: как снизить дефицит органов для пересадки в России Партнерский проект, 15:13
Тренер Германии назвал ЧМ в Катаре турниром «не для обычного болельщика» Спорт, 15:07
VK разочаровала рынок. Чего ждать дальше от акций соцсети Pro, 14:56
Венгрия сообщила о начале дополнительных поставок газа из России Бизнес, 14:55
Новости, которые вас точно касаются
Самое актуальное о ценах, штрафах и кредитах — в одном письме каждый будний день.
Подписаться за 99 ₽ в месяц
Военная операция на Украине. Онлайн Политика, 14:44
Подоляк сравнил переговоры с Россией с поражением Европы Политика, 14:41
МИД назвал Бута, Грайнер и Уилана в списке обсуждаемых по обмену с США Политика, 14:39
Альфа-дети впитывают знания, как губки: как правильно их обучать Совместный проект, 14:25
Создатели «Купе номер 6» снимут фильм с внучкой Олега Янковского Life, 14:15
Овечкин назвал главную цель на остаток карьеры в НХЛ Спорт, 14:01
Мнение ,  
0 
Александр Орлов

Что будет с евро при выходе Греции из еврозоны

Греция может вылететь из еврозоны – этот сценарий вполне возможен. А может и остаться в ней. Но евро будет стоить дешевле в обоих случаях. Печатный станок ЕЦБ должен быть запущен, и евро опустится ниже паритета с долларом – это только вопрос времени

«История повторяется дважды: один раз – как трагедия, другой – как фарс», – говорил Гегель. Вновь начавшиеся спустя четыре года разговоры о возможном выходе Греции из зоны евро действительно воспринимаются сегодня как фарс. Экономика еврозоны сейчас намного больше готова к выходу Греции, чем сама Греция, в которой в результате такого развития событий, скорее всего, случится глубочайший кризис, девальвация новой местной валюты в два-три раза, гиперинфляция и социальный взрыв.
 
С этими тяжелыми мыслями греки 25 февраля пойдут на избирательные участки. С одной стороны, им очень не нравятся навязанные «тройкой» (Евросоюз, ЕЦБ и МВФ) условия предоставления финансовой помощи. Поэтому у них есть желание пригрозить выходом из зоны евро, выбрав коалицию Алексиса Ципраса; это блок партии СИРИЗА (28,1% голосов по последним опросам), националистов (5,4%) и коммунистов (5%). 

С другой стороны, страх перед неизвестностью и финансовым коллапсом при выходе из еврозоны подсказывает, что лучше не сердить «старшего брата» и снова выбрать коалицию Антониса Самараса: «Новая демократия» (25,5%), ПАСОК (5,2%) и, возможно, центристы из партии «То Потами» (6,5%). В их пользу говорит постепенно выходящая из кризиса экономика.

Финансовая пресса по всему миру ведет массированную агитацию греков, рассказывая о коллапсе, который ждет Грецию в случае выхода из зоны евро, и о том, насколько безболезненно Европа может с этим справиться. Агитация работает: 74% опрошенных на прошлой неделе греков высказались за сохранение Греции в зоне евро. 

При этом лидерство СИРИЗА находится в рамках статистических погрешностей и не позволяет ей рассчитывать на большинство в парламенте. Это и есть худший сценарий: если у Греции окажется неработающий парламент, где ни одна из коалиций не сможет диктовать свои условия. И вот в этом как раз и есть реальный риск выхода Греции из еврозоны. Как сказал министр финансов страны Яннис Стурнарас, Греция может вылететь из еврозоны по случайному стечению обстоятельств, хотя никто этого не будет хотеть.

Дело в том, что 28 февраля истекает срок текущей программы помощи Греции и отсутствие власти в стране сделает невозможным подписание нового соглашения. «Тройка» уже один раз согласилась передвинуть дедлайн (с декабря 2014 года), чтобы страна смогла провести выборы и определиться со своей дальнейшей судьбой. Второго шанса может не быть. 

А если нет программы помощи, то и ЕЦБ автоматически отказывается принимать в залог от греческих банков гособлигации греческих эмитентов, а это порядка €30 млрд. Добавляем сюда отток вкладов (€3 млрд в декабре): какой грек согласится держать евро в банке, когда их завтра могут принудительно поменять на драхмы? И получаем полный коллапс банковского сектора, который нужно будет срочно рекапитализировать и обеспечивать кредитными линиями. Греческому ЦБ ничего не останется, кроме как напечатать новые драхмы.

С самой Грецией все понятно. А  вот как это повлияет на другие финансовые рынки, предсказать сложно. Рынки настолько привыкли жить с фактом, что Греция – банкрот, что вложения частных инвесторов в ее активы малы. А настрой ЕЦБ на спасение евро любой ценой настолько велик, что факт выхода Греции может оказаться лишь шумом в и без того растущей волатильности рынков.

Pro
Фото: Shutterstock От 2009-го до 2022-го: как офисы в Москве закалялись в кризисы
Pro
Будут ли защищены банковские транзакции после ухода французской Thales
Pro
Где взять деньги, чтобы продавать на маркетплейсах
Pro
Фото: Shutterstock Сотрудники на удаленке стали хуже работать: как этично их контролировать
Pro
Фото: Jonathan Gallegos / Unsplash Что не стоит рассказывать на собеседовании о своих детях
Pro
Фото: Al Bello / Getty Images Мышечная масса влияет на когнитивные навыки. Вот что говорят ученые
Pro
Фото: Justin Sullivan / Getty Images Почему продажа Netflix — лишь вопрос времени
Pro
Фото: Владислав Шатило / РБК Что ждет рубль в ближайший месяц и стоит ли покупать юань

Импорт Греции из ЕС порядка €25 млрд – капля в море экспорта еврозоны размером почти €2 трлн и меньше потерь от запрета на импорт продуктов питания в Россию. Прямых инвестиций в страну набежало за последние десять лет не более €20 млрд – тоже невелика потеря (большую часть, я думаю, уже списали в 2010–2011 годах). 

Реальной проблемой является около €500 млрд греческих долгов, которые в одночасье могут стать в два-три раза меньшей суммой в твердой валюте, если греки переведут их в драхмы по курсу вхождения Греции в еврозону в 2001 году (340,75 драхм за евро), а потом в разы обесценят свою валюту. В эту сумму входят €321 млрд государственного долга Греции, $88 млрд  вложений иностранных банков и инвесторов, €45 млрд рефинансирования греческих банков от ЕЦБ и еще €42 млрд долга греческого ЦБ Бундесбанку. Кстати, эти суммы сегодня в два раза меньше, чем было до кризиса 2010–2012 годов. 

Есть ли возможность перевести долги в драхмы, не совсем ясно, но там, где это не позволят кредитные договоры, можно просто провести реструктуризацию с примерно тем же эффектом. Для перезагрузки стране нужно в два-три раза сократить уровень долга с текущих 175% от ВВП. 

Кто заплатит за «банкет»? Европейские финансовые институты, как государственные, так и частные. 

Сумма долга большая, оставшаяся прежней с прошлого акта «трагедии». Она только перераспределилась с балансов частного сектора, уже потерявшего две трети своих активов на прошлом списании, на плечи государственных институтов, то есть налогоплательщиков в Германии, Франции и т.д.  Единственное утешение – за последние три года ставки заимствования для европейских государств снизились, и они могли экономить на процентах. Средняя доходность семи–десятилетних облигаций снизилась с более чем 4% в 2011 году до менее чем 1% сейчас. При €9 трлн долга (без Греции) это дает экономию на процентах в размере более четверти триллиона евро в год.  

Поэтому мы и слышим весьма расслабленные комментарии из Берлина о том, что Германия готова к Grexit 2.0 и не делает из этого трагедии – осталось место только фарсу. К тому же глава ЕЦБ Марио Драги будет настолько убедителен, насколько это возможно, чтобы доказать, что Греция уникальна, а поддержка ЕЦБ остальным проблемным странам будет настолько мощной и решительной, что мало кому захочется играть против европечатного станка. 

А вот если грекам сильно скостят долг, поддавшись на блеф, то вот тогда остальные страны PIIGS (Португалия, Испания, Италия и Ирландия), и особенно их оппозиция перед выборами, выйдут с аналогичными инициативами. И это может оказаться большей проблемой, чем выход Греции.

Я думаю, что на выборах в Греции не будет смены правящей коалиции – в последний момент греки испугаются и проголосуют за ПАСОК и «То Потами», что позволит «Новой демократии» собрать коалицию и договориться с «тройкой». Но даже если этого не произойдет и победит СИРИЗА, то это будет лишь краткосрочным фактором падения европейских рынков – греки умеют договариваться. В отличие от Кипра, которому Россия предлагала альтернативный план спасения, у греков сейчас нет иных безболезненных вариантов. А пример Аргентины, уже 14 лет выбирающейся из дефолта после решительного выхода из долларовой зоны, наглядно показывает, что девальвация не решает структурных проблем экономики.
 
Евро останется и будет стоить дешевле как при выходе Греции, так и при ее сохранении в составе еврозоны. Печатный станок ЕЦБ должен быть запущен, и это только вопрос времени, когда евро опустится ниже паритета с долларом.

Об авторе
Александр Орлов Александр Орлов Управляющий директор Arbat Capital
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.
Теги