Goldman Sachs рассказал о преимуществах слабого рубля для нефтяников
Акции российских нефтяных компаний существенно недооценены по отношению к своим мировым аналогам, хотя отечественные компании превосходят их по большинству финансовых показателей, пишут аналитики Goldman Sachs в обзоре Strong 2Q to add confidence to FCF outlook; Buy Russian oils. Это, по их мнению, создает отличные условия для покупки бумаг таких компаний, как «Роснефть», ЛУКОЙЛ и «Газпром нефть».
Как отмечается в обзоре, российские компании, в отличие от зарубежных, продолжают генерировать уверенный свободный денежный поток в условиях низких цен на нефть, обладают достаточными средствами, чтобы не снижать дивиденды и инвестиции в капитал, и обладают низкой долговой нагрузкой. По прогнозу Godman Sachs, в 2015 году доходность их свободного денежного потока станет самой большой в мире. Лидером аналитики называют «Роснефть» с 20% доходности.
Такими показателями нефтяники обязаны относительно низкой чувствительности к колебаниям цен на нефть, отмечают экономисты. Это, в свою очередь, обусловлено прогрессивным налогом и слабостью рубля. Большинство операционных расходов нефтяных компаний номинированы в рублях, а российская валюта обесценивается вместе с падением цен на нефть, позволяя им поддерживать рентабельность, поясняют экономисты.
Тем не менее рыночная оценка нефтяных компаний России находится на очень низком уровне, пишут аналитики Гайдар Мамедов, Елена Маларева, Генри Тарр и Питер Хэкворт. По коэффициенту EV/DACF (оценочная стоимость/денежный поток с поправкой на долг) российский нефтяной сектор на 20% ниже среднего значения за последние два года, а дисконт к мировым аналогам приблизился к историческому максимуму.
«Мы считаем текущие оценки привлекательными, чтобы войти в [нефтяной] сектор, особенно учитывая, что даже при падении цен на нефть ниже нашего базового сценария, мы не ожидаем сильного падения свободного денежного потока», — пишут аналитики.
В то же время экономисты отмечают, что привлекательно низкая оценка нефтяных компаний не продержится долго. Катализатором роста котировок станет отчетность корпораций за второй квартал 2015 года, которая повысит уверенность инвесторов, говорится в обзоре.
Экономисты повысили рекомендации сразу по нескольким компаниям. В частности, с «держать» до «покупать» повышена рекомендация по акциям «Башнефти», «Роснефти» и «Газпромнефти». Кроме того, рекомендацию по привилегированным акциям «Сургутнефтегаза» экономисты повысили с «продавать» до «держать».
Прогнозы по акциям российских нефтяных компаний:
| Компания | Цена акций на 10 августа | Целевая цена | Потенциал роста | Рекомендация |
|---|---|---|---|---|
| ЛУКОЙЛ | $39,5 | $61 | 55% | Покупать |
| «Роснефть» | $3,7 | $5,6 | 52% | Покупать |
| «Газпром нефть» | $11 | $15,4 | 41% | Покупать |
| «Башнефть» (прив.) | 1900 руб. | 2459 руб. | 29% | Покупать |
| «Башнефть» (обык.) | 1355 руб. | 2005 руб. | 48% | Покупать |
| НОВАТЭК | $97,4 | $121 | 24% | Покупать |
| «Газпром» | $4,4 | $5,2 | 18% | Держать |
| «Сургутнефтегаз» (обык.) | 34,5 руб. | 40,1 руб. | 16% | Держать |
| «Сургутнефтегаз» (прив.) | 38,2 руб. | 43,6 руб. | 14% | Держать |
| «Татнефть» (обык.) | 309 руб. | 326 руб. | 6% | Держать |
| «Татнефть» (прив.) | 163,5 руб. | 180 руб. | 10% | Держать |
Источник: Goldman Sachs Global Investment Research; Factset
