Ход рублем: почему не стоит продавать российскую валюту в конце года

Фото: Дмитрий Рогулин/ТАСС

В конце 2016 — начале 2017 года цены на нефть могут опуститься до $40 за баррель, а курс доллара США — вырасти выше 65 руб., но инвесторам не стоит избавляться от российской валюты в это время, считает старший экономист по России и СНГ в нидерландском банке ING Дмитрий Полевой. В своем обзоре, опубликованном 1 ноября, аналитик отмечает, что в будущем году рубль может вырасти по отношению к доллару США на 9%, до 58 руб. В среду на закрытии торгов на Московской бирже он стоил 63,5 руб.

С начала 2016 года российская валюта укрепилась к доллару на 16,5%, показав второй результат среди валют развивающихся стран после бразильского реала, который поднялся на 25%. Укрепление рубля не выглядит чрезмерным и не угрожает российскому бюджету, уверен Полевой. Основные риски для российской валюты аналитик связывает с ценами на нефть, возможными геополитическими шоками и большим количеством спекулятивных позиций в рублевых контрактах и ОФЗ.

С учетом этих рисков банк ING предлагает три сценария движения курса российской валюты в 2017 и 2018 годах. Первый сценарий основан исключительно на корреляции рубля с ценами на нефть, второй помимо стоимости нефти учитывает еще и сальдо платежного баланса, предполагая нулевой отток капитала, а третий опирается на разные прогнозы оттока капитала из России. Если первый сценарий подразумевает, что текущий курс рубля является оправданным, то остальные два позволяют надеяться на дальнейшее укрепление российской валюты. Однако для этого среднегодовая стоимость нефти должна составлять $50 за баррель, а отток капитала из страны — сохраняться на низких уровнях, поясняется в обзоре.

По первому сценарию при стоимости нефти марки Brent $40 за баррель справедливый курс доллара к рублю в 2017–2018 годах должен составлять 68,5 руб., при цене на нефть $50 за баррель — 63,1 руб., а при $60 за баррель — 57,7 руб. Если цены на нефть рухнут до $30 за баррель, курс доллара подскочит до 73,9 руб., а при цене $20 за баррель он составит 79,2 руб.

Второй сценарий, предполагающий замедление оттока капитала из страны до нуля, обещает, что при $40 за баррель курс доллара просядет до 58,8 руб. в 2017 году и до 56 руб. в 2018 году. А вот если при этом нефть подорожает до $60 за баррель, доллар будет стоить до 47,3 руб. в 2017 году и до 46,5 руб. в 2018 году.

В третьем сценарии динамика курсов прогнозируется в зависимости от масштабов оттока капитала из России. За девять месяцев этого года чистый отток капитала из страны составил $9,6 млрд — в пять раз меньше, чем годом ранее. По итогам 2016 года он достигнет $14 млрд, ожидает ЦБ.

Если из страны будет утекать по $10 млрд ежегодно, а цена на нефть будет сохраняться на отметке $40 за баррель, то в 2017 году курс доллара достигнет 61,3 руб. А вот отток капитала на уровне $30 млрд в год станет серьезной помехой для укрепления рубля. Банк ING закладывает это значение в собственный базовый прогноз, предполагающий сохранение стоимости нефти на уровне $40–45 в ближайшие два года и курс доллара в диапазоне 63–67,3 руб. в 2017 году.

При оттоке капитала в $50 млрд и $70 млрд среднегодовой курс доллара вырастет еще больше — до 100 руб. при обвале цен на нефть до $30 за баррель.

Состояние платежного баланса России, с которым банк ING связывает возможность укрепления рубля, трудно поддается прогнозированию — на него может повлиять множество внешних факторов, провоцирующих отток капитала, напоминает аналитик УК «Альфа-Капитал» Андрей Шенк. В их число входят, например, итоги президентских выборов в США, решение ФРС по процентной ставке и публикация макроэкономической статистики из Китая.

По мнению эксперта, пока ситуация складывается в пользу российской экономики и в следующем году отток капитала должен снизиться. Кроме того, Шенк не согласен с прогнозом ING по снижению цен на нефть до $40 за баррель в конце этого года. Он отмечает, что нефтяной рынок сегодня выглядит сбалансированным.

Управляющий по исследованиям и аналитике Промсвязьбанка Александр Полютин считает, что динамику рубля в ближайшие два года по-прежнему будут определять цены на сырье. «В следующем году мы ожидаем доллар по 65–66 руб. при среднегодовой стоимости нефти Brent $50 за баррель», — говорит он. При этом экономист не исключает сезонного укрепления курса российской валюты до отметки 60 руб. за доллар — например, в период выплаты дивидендов крупными компаниями.

Отток капитала из страны, по прогнозу Промсвязьбанка, в 2017 году сохранится на уровне этого года. «У нас слабый импорт и довольно низкий потребительский спрос. В ближайший год можно ждать восстановления и того и другого, но темпы будут очень умеренными», — добавил Полютин.

Главный эксперт центра экономического прогнозирования Газпромбанка Егор Сусин в свою очередь соглашается с прогнозом ING по резкому ослаблению рубля в конце года и улучшению ситуации в 2017 году. По его словам, в ближайшее время российская валюта будет находиться под давлением из-за вероятного повышения процентных ставок ФРС в декабре, сезонного роста бюджетных расходов в России и выплат по внешнему долгу. В декабре доллар может вырасти до 65–68 руб.

Зато в следующем году рублю окажет поддержку восстановление цен на нефть. «Мы ожидаем, что среднегодовая стоимость нефти Brent в 2017 году будет находиться в диапазоне $50–55 за баррель, а рубль укрепится до уровня 60–65 руб. за доллар», — подчеркнул Сусин. Впрочем, в отличие от ING аналитик сомневается, что курс рубля в будущем в принципе сможет опуститься ниже отметки 60 руб.