«Начните с депозитов»: правила инвестиций управляющего УК «Открытие»

Руководитель отдела управления акциями в УК «Открытие» Виталий Исаков (Фото: Олег Яковлев / РБК)

Руководитель отдела управления акциями УК «Открытие» Виталий Исаков — один из самых молодых управляющих на российском рынке. ПИФ «Открытие — Акции» под его началом за последние полгода прибавил 20,2%, а отраслевой фонд электроэнергетики стал одним из лучших в первом квартале. При покупках ценных бумаг 30-летний финансист активно пользуется теханализом, считает, что брокерский бизнес рассчитан только на спекулянтов, а инвестировать надо начинать с депозитов и накоплений. О своих подходах к управлению активами он рассказал РБК.

«Технический анализ — это не какое-то вуду»

• Я пришел на фондовый рынок в 2006 году. На тот момент я заканчивал институт в Чите и работал в местной инвестиционной компании. В 2007 году мы переехали с семьей в Москву, и я устроился помощником портфельного управляющего в УК МДМ.
• В кризис 2008 года некоторых высокооплачиваемых сотрудников сократили, кто-то сам решил сменить сферу деятельности, и для меня открылась возможность стать портфельным управляющим. В 2011 году я перешел в управляющую компанию НОМОС-банка, а после того как ФК «Открытие» купила НОМОС-банк, оказался в УК «Открытие».
• Моим личным первым опытом инвестиций стала покупка паев в ПИФе «БКС — Фонд Электроэнергетики». Тогда я совершенно не имел представления о том, что это за инструмент и для чего он нужен. У меня были довольно нелепые ожидания от него. Однако мне повезло: в 2007 году, когда мне понадобились деньги и я решил погасить свои паи, я заработал около 20%. Позже этот ПИФ, что называется, «сложился пополам».
• Я занимаюсь в основном акциями. Я управляю как ПИФами, так и активами в рамках ДУ, а также средствами НПФ и военной ипотеки. На самом деле, не имеет значения, какова «оболочка» инвестиционного продукта. Базовая стратегия в большинстве случаев будет довольно схожей.
• Когда я подбираю бумаги для портфеля, то всегда смотрю с двух точек зрения — фундаментальной и технической. Мой подход к фундаментальному анализу предполагает составление общего представления об оценке, качестве, росте компании. Я не строю трехэтажных моделей, я не считаю, что этот труд дает дополнительно столько же уверенности в перспективах конкретной компании.
• Инвесткомпании тратят годы, чтобы изучить одну компанию, с ее бумагами работают десять лучших аналитиков, миллионы долларов тратятся на установление мельчайших деталей операционной деятельности. Что в итоге? Эта бумага падает в цене на 90%.
• Проанализировать все невозможно. Среди множества инвестиционных подходов «чистый» фундаментальный анализ считается наиболее уважаемым. Однако чем больше времени ты проводишь, изучая годовой отчет эмитента, тем больше вероятность того, что ты «женишься» на позиции, то есть получишь необоснованную уверенность в перспективах акции.
• Использование технического анализа позволяет контролировать риск и не допускать того, чтобы допущенные при фундаментальном анализе ошибки или просто непредвиденные события приводили к огромным убыткам.
• Технический анализ — это не какое-то вуду. Мы не рисуем линии Фибоначчи. Просто если стоимость акции сильно падает — это значит, что рынок знает нечто такое, чего не знаем мы. В этом случае, как бы я ни был убежден в компании с точки зрения фундаментальных показателей, я не буду держать ее бумаги в портфеле.

«Ничего сверхъестественного в наших портфелях вы не найдете»

• Я стараюсь покупать акции с хорошими перспективами и на хорошем ценовом уровне, чтобы держать их несколько лет. Однако не всегда получается это сделать. Я могу открыть позицию и закрыть ее уже через неделю, так как посчитаю, что я неверно оценил перспективы бумаги или динамика рынка сильно изменилась. Но я делаю это в целях риск-менеджмента, а не для того, чтобы зарабатывать на каких-то коротких движениях.
• По моим портфелям инвестиционный горизонт составляет минимум три года. Если клиент говорит мне, что он через полгода покупает квартиру и просит меня сыграть на рынке акций, я ему отвечаю: «Нет, мы твои деньги взять не можем, положи их на депозит».
• Я не совсем понимаю принцип, когда у управляющей компании по 15 отраслевых фондов — ПИФ энергетики, ПИФ «телекомов», ПИФ нефтегазовой отрасли и так далее. Это, на мой взгляд, хорошо с маркетинговой точки зрения, так как что бы ни происходило на рынке, какой-то фонд всегда будет в топе. Но у клиента, как правило, нет нужных знаний и навыков, чтобы понять, в какой именно сектор рынка ему стоит сейчас вкладываться.
• Мы ориентируемся на инструменты, а не на отдельные отрасли. У нас есть фонды «Открытие — Акции» и «Открытие — Облигации». Это наши основные ПИФы. А доходный фонд «Открытие — индекс ММВБ — электроэнергетика», который показал хорошую динамику в первом квартале, достался нам «по наследству». Мы поддерживаем его из-за существующих пайщиков, но активно не продвигаем.
• Ничего сверхъестественного в наших портфелях вы не найдете: мы стараемся держаться ликвидных акций крупных компаний, голубых фишек. На текущий момент в фонде «Открытие — Акции» крупнейшие позиции — это бумаги «Газпрома», ЛУКОЙЛа, Сбербанка, «Яндекса». На первый взгляд может показаться, что мы копируем индекс ММВБ, но это не так: наш портфель совпадает с ним только на 40–50%. К примеру, в фонде нет акций «Магнита», ВТБ, «Сургутнефтегаза».

«Российский рынок валялся на уровне Греции»

• Любые прогнозы — это игра, которая имеет мало общего с успешным инвестированием на фондовом рынке.
• У меня, естественно, может быть мнение о динамике курса рубля и перспективах экономики, но я на этом мнении не зациклен. Если я буду видеть, что рынок действует не так, как я ожидаю, то я это мнение выкину без всяких сожалений. Тем более что в принятии инвестиционных решений оно играет не первую роль.
• Российский рынок по-прежнему интересен для инвесторов. Недавно индекс ММВБ обновил исторический максимум. Сейчас он устойчиво закрепился выше своей двухсотдневной скользящей средней (один из основных индикаторов технического анализа — РБК) и вышел из коридора, в котором торговался с 2011 года. Многих участников рынка пугает мысль о покупке акций на новых максимумах, однако сочетание низкой оценки и восходящего тренда может поднять котировки сильно выше текущих уровней.
• Российские активы уже давно торгуются с низкими фундаментальными мультипликаторами. Коэффициент P/E (прибыль на акцию) у российских индексов — один из самых низких в мире, а по коэффициенту CAPE (цена по отношению к усредненным прибылям за 10 лет) российский рынок и вовсе последние годы валялся где-то на уровне Греции. Эта недооценка остается очень большой, несмотря на сильный рост рублевого индекса с минимумов 2014 года. Таким образом, потенциал сохраняется.
• Акции «Газпрома» — просто удивительные бумаги в этом году. Недавно прозвучала новость, которую ожидали абсолютно все, о повышении планки выплаты дивидендов для госкомпаний до 50% от чистой прибыли. Несмотря на то, что рынок приготовился к этому решению заранее, акции «Газпрома» продолжили рост, поднявшись еще на 5–7%.
• Из бумаг потребительского сектора в своем портфеле я бы выделил акции «М.Видео». Эта компания мне нравится. А вот акций «Магнита» — крупнейшей голубой фишки потребсектора — у меня нет. Мне они как-то не очень нравятся. Может быть, я поменяю свое мнение в обозримом будущем.
• Успеем ли мы увидеть возврат цен на нефть к уровню $100 за баррель, до того как глобальная экономика структурно перейдет к меньшему использованию нефти, — это большой вопрос. Но возврат к $50–60 за баррель я вижу на обозримом горизонте. Соответственно, наша однофакторная экономика должна подтянуться, а рубль — укрепиться.

«Брокерские услуги рассчитаны на спекулянтов»

• Человеческая психология работает против того, чтобы быть успешным инвестором. Если я слышу шорох в кустах, то предположу, что там тигр, и побегу, хотя в 99 случаев из 100 это окажется просто ветер. Однако на рынке мы не рискуем своей жизнью, а за необдуманные действия, совершенные под влиянием страха и желания присоединиться к движению «толпы», платим доходностью. Есть даже исследования, подтверждающие этот тезис.
• К примеру, некий фонд акций имеет высокую доходность, а средний инвестор в этот ПИФ показывает доходность в два раза меньше. Почему? Потому что он выводит деньги, после того как фонд показывает просадку, под влиянием страха, а заводит средства, после того как ПИФ показал хороший результат. Это жадность. Это те эмоции, с которыми нужно осознанно бороться.
• У нас неразвита культура инвестирования. На Западе история рынка акций насчитывает сотни лет. В России она насчитывает, грубо говоря, 25 лет, за которые у людей были две «прекрасные» возможности потерять большую часть своих накоплений. При этом у нас высокие ставки по депозитам, и этот инструмент защищен государством.
• Рынок брокерских услуг в стране рассчитан на спекулянтов. Посмотрите, как себя рекламируют брокерские компании: «Вы могли бы купить акции Сбербанка такого-то числа, продать через неделю и заработать 20%». Проблема в том, что успешным спекулянтом может стать один человек из тысячи.
• Продуктов и услуг, предназначенных для частных инвесторов, в России не так уж и много. Может, когда-нибудь мы научимся их создавать и продвигать. Успешными инвесторами, в отличие от спекулянтов, может стать очень большая доля населения — до 90%. Главное, чтобы они придерживались простых правил и с ними работали хорошие финансовые консультанты.
• Самый главный продукт, которого не хватает для создания класса инвесторов в России, — это финансовый консультант. Речь идет не о персональном брокере, который звонит вам и говорит: покупайте сейчас «Газпром». Финансовый советник — это человек, которому вы доверите свою финансовую информацию. Вы ему не скажете: вот 100 тыс. руб., сделайте мне красиво. Вы ему расскажете, сколько вы зарабатываете и какие у вас есть сбережения. Вместе вы составите финансовый план, рассчитанный на ваши цели и ограничения и учитывающий вашу склонность к риску. Это комплексная услуга: человек приходит, доверяется, составляет план, и потом финансовый советник его ведет за ручку, чтобы тот не делал глупостей.
• Частному инвестору следует начать с формирования подушки ликвидности, чтобы не было ситуации, когда он вложил деньги в акции, через неделю у него сломалась машина, и он спешно продал свои бумаги. Так это не работает. Соберите подушку ликвидности в размере от 6 до 12 ежемесячных расходов. После этого вы уже можете начинать инвестировать.
• Начните с самого простого инструмента — депозита. Приучите себя каждый месяц осознанно вносить на него какую-то часть своего дохода. Пусть это будет 10%.
• Переходите на серьезные продукты постепенно. Если вы не желаете сами активно управлять, то начните с покупки пая в индексном фонде. Там нет фактора управляющего. Вы можете верить или не верить в мои способности, но индекс ММВБ останется индексом ММВБ.
• Купив себе немного индекса ММВБ, посмотрите, как вы себя ощущаете. Что вы чувствуете, когда индекс просел? Вы хотите продать его с убытком и больше никогда не трогать этот чертов фондовый рынок? Тогда вам нужно поработать с финансовым консультантом. Или вы поймете, что у вас очень консервативный риск-профиль и вам действительно лучше не связываться с акциями.
• Если вы хотите попробовать свои силы в трейдинге и спекуляциях — тут уже надо стиснуть зубы и приготовиться к тому, что первое время вы будете терять свои деньги. Не пускайте на это дело средства, которые вы не можете позволить себе потратить впустую. Так или иначе, вам придется учиться на своих ошибках.

Руководитель отдела управления акциями в УК «Открытие» Виталий Исаков

(Фото: Олег Яковлев / РБК)