Какую роль в развитии экономики сыграет финансовый сектор

Фото: Shutterstock

Развитие финансового рынка должно сыграть серьезную роль в структурной трансформации экономики, говорится в проектном документе Банка России «Основные направления развития финансового рынка РФ на 2026 год и период 2027 и 2028 годов». Он предусматривает, в частности, развитие инструментов долгосрочного финансирования (как долгового, так и долевого), а также повышение финансовой грамотности населения и бизнеса, что поможет привлечь их средства на рынок за счет более активного использования инвестиционных инструментов.

Развитие рынка капитала — одна из ключевых задач с точки зрения развития инструментов финансирования экономики, заявила директор департамента стратегического развития финансового рынка Банка России Екатерина Лозгачева в ноябре на форуме «Рынок ценных бумаг», организованном Аналитическим кредитным рейтинговым агентством (АКРА).

По словам председателя комитета Госдумы России по финансовому рынку Геннадия Аксакова, основным сдерживающим фактором для притока инвестиций в экономику остается жесткая денежно-кредитная политика: «В последнее время мы видим снижение ключевой ставки, надеемся, оно будет продолжено и в следующем году, и, соответственно, рынок долгосрочных инструментов будет более активно себя проявлять».

Правительство и его финансово-экономический блок планируют достичь поставленных целей за счет стимулирования внутреннего спроса на инвестиционные продукты, увеличения предложения качественных активов, развития инфраструктуры, а также укрепления доверия к рынку, рассказал заместитель министра финансов Иван Чебесков.

Как стимулируется инвестиционная активность

Спрос на инвестпродукты есть: более половины экономически активного населения страны, по словам Ивана Чебескова, стали инвесторами, а объем средств на фондовом рынке уже превысил 25 трлн руб., из которых 11,8 трлн руб. находятся на брокерских счетах. По данным Московской биржи, на конец октября 2025 года брокерские счета имели 39,4 млн частных инвесторов против 37,2 млн по итогам второго квартала 2025 года. В течение третьего квартала сделки ежемесячно заключали более 3,6 млн частных инвесторов.

Ключевыми инструментами по привлечению средств в рознице, по словам замминистра, стали программа долгосрочных сбережений (ПДС) и индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). В частности, по ПДС россияне заключили более 8 млн договоров на сумму свыше 550 млрд руб. В ИИС, в свою очередь, привлечено более 300 млрд руб., а их количество превысило 1 млн. Развитию ПДС, по словам Ивана Чебескова, будет способствовать принятие поправок в налоговое законодательство, стимулирующих работодателей софинансировать взносы сотрудников, участвующих в программах.

С начала этого года запущен инструмент долевого страхования жизни (ДСЖ), комбинирующий инвестиционные и страховые решения, который, по словам замглавы Минфина, имеет шансы сравниться по популярности с ПДС в перспективе, в том числе за счет внедрения для него налоговых льгот. Таким образом, налоговые стимулы будут применяться ко всем долгосрочным финансовым продуктам.

«Также в Госдуму внесены налоговые поправки, которые позволят инвесторам, купившим акции высокотехнологичных компаний на IPO, воспользоваться льготой на долгосрочное владение через год вместо пяти лет», — прокомментировал Иван Чебесков.

Кроме того, по словам Геннадия Аксакова, в следующем году планируются законодательные изменения, которые позволят активно использовать акции, приобретаемые на пять и более лет, для операций репо (краткосрочное финансирование под залог ликвидных активов) или кредитования без приостановки льготы по уплате подоходного налога. Это даст возможность инвесторам дополнительно зарабатывать на долгосрочных инструментах и, соответственно, повысит привлекательность последних.

Также, как следует из слов главы думского финансового комитета, в ближайшее время будут законодательно урегулированы вопросы налогообложения цифровых финансовых активов (ЦФА) — приобретающие их инвесторы будут платить такие же налоги, что и владельцы традиционных ценных бумаг. Это должно стимулировать рост рынка ЦФА, который к ноябрю достиг объема более 1 трлн руб., считает Геннадий Аксаков. При этом, по его словам, необходимо ужесточить регулирование поведения инвесторов, законодательство должно четко определить ответственность для инсайдеров и манипуляторов.

Согласно прогнозам главного управляющего директора Альфа-банка Владимира Верхошинского, к 2030 году объем рынка ЦФА в России с учетом работы стимулирующих мер может достигнуть отметки 10 трлн руб.

Как расширить предложение на фондовом рынке

Российский фондовый рынок малодоступен для большинства домохозяйств и компаний, считает президент Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев: 63% капитализации приходится на десять крупнейших эмитентов, а всего в высшем котировальном списке насчитывается около 60 компаний, при этом на рынке облигаций эмитентов — около 300.

Ранее Минфин прогнозировал, что в период с 2025 по 2030 год будет проводиться ежегодно по 20 IPO, а общая капитализация размещений составит 4,5 трлн руб. Такие темпы позволили бы достичь целей федерального проекта «Развитие финансового рынка» — обеспечить рост капитализации фондового рынка не менее чем до 66% валового внутреннего продукта к 2030 году и увеличить долю долгосрочных сбережений граждан в общем объеме их сбережений не менее чем до 40% к 2030 году.

По словам Екатерины Лозгачевой, для этого в течение пяти лет потребуется размещение ценных бумаг компаний более чем на 10 трлн руб., при том что за предыдущие десять лет сумма эмиссий составила в совокупности около 1 трлн руб.

Представитель Центробанка считает необходимым расширение разнообразия эмитентов с точки зрения отраслевой принадлежности. По словам Екатерины Лозгачевой, сегодня 80% капитализации на рынке акций приходится буквально на несколько секторов — топ- ливный, добывающий, нефтегазовый, финансовый.

К ноябрю 2025 года состоялись семь публичных размещений акций на сумму порядка 100 млрд руб., рассказал Иван Чебесков на форуме АКРА. Перспективы развития рынка долевого финансирования он при этом связывает с IPO компаний с госучастием, выделяя пример компании «Дом.РФ», которая проводит первичное размещение акций в этом году. Интерес к привлечению капитала через рынок акций, по словам замминистра со ссылкой на данные опросов Минфина, есть также у субъектов Российской Федерации и регионального бизнеса. Иван Чебесков отмечает опыт Индии, которая пошла по пути стимулирования размещения бумаг региональных компаний, что позволило сильно увеличить размер и масштаб национального фондового проекта.

По словам генерального директора АКРА Владимира Гусакова, для стимулирования рынка ценных бумаг было бы правильно встроить их в систему господдержки, в том числе как альтернативу льготному кредитованию. Господдержка должна включать не только льготные кредиты, но и субсидии на размещение акций и налоговые вычеты, считает он: «Перенаправление субсидий с льготного кредитования на поддержку операций компаний позволит избегать перекредитованности предприятий и при этом не создаст проинфляционного эффекта, поскольку денежная масса в этой ситуации не увеличивается, а финансы привлекаются с рынка».

Банк России совместно с правительством разрабатывает механизм, который позволит перераспределить часть лимитов, предусмотренных на программы субсидирования кредитов, на поддержку эмитентов, выходящих на рынок капитала, рассказала Екатерина Лозгачева.

При этом эксперты отмечают достаточно высокую активность в сегменте облигаций. С 2022 года рынок облигаций удвоился и достиг 33 трлн руб., ссылается на данные Банка России Екатерина Лозгачева: «В среднем у компании на три рубля кредита сегодня приходится один рубль облигации, что в общем-то уже говорит о значимой роли этого инструмента в привлечении финансирования». По ее словам, рынок облигаций позволил во многом заместить внешние заимствования внутренними — в целом на 1,8 трлн руб. на сегодняшний день.