Как ЗПИФ позволяют сокращать риски и эффективно управлять активами
Владелец управляющей компании «КСП Капитал управление активами» Сергей Котляренко — о возможностях и перспективах закрытых паевых инвестиционных фондов.
В последние годы российские инвесторы и владельцы активов столкнулись с целым рядом вызовов, которые напрямую повлияли на их финансовые результаты, а также усложнили процесс принятия решений и управления рисками, в их числе высокая волатильность инструментов фондового рынка, введение беспрецедентного количества санкций, блокировка российских активов и ценных бумаг, высокий уровень неопределенности. Поэтому они по-новому посмотрели на закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ), которые позволяют не только сокращать многие риски, но и решать ряд задач, связанных с управлением активами.
ЗПИФы как инвестиционный инструмент дают возможность повысить уровень диверсификации портфеля за счет включения в него активов, напрямую не коррелирующих с фондовым рынком.
Помимо этого, с помощью ЗПИФ удобно инвестировать средства в реальные проекты: от небольших стартапов до крупных бизнесов. Порог входа в такие фонды существенно ниже, чем покупка бизнеса или его части, но при этом инвестор получает возможность участвовать в крупных проектах и потенциальной прибыли от них. Инвестиционные риски пайщиков, как правило, ниже, чем при спекулятивных инвестициях на фондовом рынке или при приобретении целого бизнеса. Проект ведет профессиональная управляющая компания, которая заинтересована в росте стоимости пая, а это, в свою очередь, возможно только в случае успешной реализации проекта.
Вся система ЗПИФ выстроена так, чтобы интересы пайщиков, в том числе и миноритарных инвесторов, были полностью защищены. Управляющая компания осуществляет свою деятельность на основании правил доверительного управления фонда, которые позволяют сделать так, что пайщик, владеющий даже одним паем, мог быть уверен, что без его согласия решение не будет принято. Контролируют соблюдение этих правил специализированный депозитарий и Банк России.
Более того, у миноритарных инвесторов всегда есть возможность выйти из фонда досрочно, если они не согласны с решением мажоритарных пайщиков о внесении изменений в правила фонда.
Важный фактор привлекательности ЗПИФ — так называемые налоговые каникулы: доходы, поступающие в состав фонда (от продажи имущества или сдачи его в аренду, дивиденды, проценты и любые иные доходы), не облагаются налогом на прибыль и НДФЛ. А значит, они могут быть реинвестированы в рамках фонда, повышая доходность вложений.
ЗПИФ в цифрах
По данным Банка России, в прошлом году рынок паевых инвестиционных фондов (ПИФ) за счет закрытых фондов дважды — во втором и четвертом кварталах — обновлял рекорд по нетто-притоку средств. В частности, в четвертом квартале нетто-приток средств для всех типов фондов составил 764 млрд руб. — максимальное значение за всю историю наблюдений. Приток в ЗПИФ за этот период оказался еще выше — 765 млрд руб., а средневзвешенная доходность ЗПИФ вышла в положительную зону и составила 7,7%.
Совокупный чистый приток для ЗПИФ по итогам 2022 года также оказался рекордным, достигнув 1,3 трлн руб., что превышает прошлогодний показатель более чем в два раза. При этом основную часть притока по итогам как квартала, так и года обеспечили фонды для квалифицированных инвесторов.
То, что основной приток средств в паевые инвестиционные фонды в 2022 году обеспечили ЗПИФ для квалифицированных инвесторов, вполне объяснимо: этот тип фондов обладает дополнительными преимуществами по сравнению с закрытыми фондами для неквалифицированных инвесторов. Это и более широкая инвестиционная декларация, и наличие инвестиционного комитета, позволяющего участвовать в оперативном управлении активами, и возможность привлечения дополнительных кредитных ресурсов, и реализации актива через продажу инвестиционных паев. Более того, в капитал фондов для квалифицированных инвесторов могут входить практически любые активы от ценных бумаг и денежных средств в безналичном виде до бизнеса, недвижимости, интеллектуальной собственности и прав требования. Наконец, одним из важных преимуществ ЗПИФ для квалифицированных инвесторов является то, что информация о пайщиках фонда конфиденциальна, что особенно ценно в текущей ситуации.
Все эти преимущества ЗПИФ для квалифицированных инвесторов делают данный инструмент интересным и для владельцев бизнеса. Так, ЗПИФ можно использовать для оптимизации структуры владения и консолидации активов — к примеру как современный аналог холдинга и удобный инструмент объединения разрозненных активов, когда один бизнес стабильно генерирует прибыль, а другому необходимы дополнительные инвестиции или покрытие убытков. Благодаря налоговым преференциям объединение разрозненных активов позволяет сальдировать прибыли/убытки от разных видов деятельности и существенно повышать отдачу от имеющихся активов. Подойдет он и бизнес-партнерам, совместно владеющим активами или проектами, для оптимального управления и распределения прибыли. Немаловажный момент: ЗПИФ можно использовать для сокращения рисков и юридической защиты: на его имущество не может быть обращено взыскание по обязательствам пайщиков и управляющей компании, закрытый фонд обеспечивает защиту от недружественного поглощения.
Еще одним распространенным способом использования механизма ЗПИФ является привлечение инвестиций в бизнес, в частности для малых и средних предприятий он зачастую становится более дешевым. При этом ЗПИФ позволяет сохранять контроль над бизнесом. Налоговые каникулы дают возможность снимать нагрузку на проект, сокращая сроки окупаемости и повышая доходность, что особенно важно в начале проекта. Дополнительные преимущества приносит запрет наложения взыскания на активы фонда по долгам его пайщиков и управляющей компании, а также юридическая обособленность инвестора-собственника и управляющей компании. Это делает ЗПИФ защитным инструментом, который эффективно используется в том числе для привлечения новых инвесторов в бизнес.
Отдельно стоит рассказать о так называемых фондах семейного капитала, для создания которых структура ЗПИФ сегодня также вышла на первый план. Если раньше состоятельные люди для подобных целей использовали в основном опции иностранных юрисдикций, то теперь это или очень сложно, или вообще невозможно. ЗПИФ же позволяет консолидировать разрозненные активы и капитализировать их, тем самым повышая эффективность управления. Те преимущества, о которых говорилось выше, дают возможность защищать имущество семьи от недружественного отчуждения, поглощения, а также сохранять конфиденциальность информации об учредителе и пайщиках фонда.
Владелец имущества может по своему усмотрению распределить паи ЗПИФа, а значит, и доходы между членами семьи и другими лицами. Закрытый паевой фонд предполагает гибкую систему управления активами — вовлеченность пайщиков может быть как минимальной (пассивный инвестор), так и максимальной (управляющий инвестор). Контролируя процесс, учредитель фонда может защитить имущество от растраты или банкротства, к примеру, если лица, которым он передает паи, не имеют необходимых знаний и опыта. При этом сохраняется управляемость бизнесом и имуществом как при жизни учредителя фонда, так и после его смерти: в соответствии с правилами фонда им занимается профессиональная управляющая компания.
